【公司研究】中颖电子-稀缺MCU设计公司beta和alpha兼备-20200918（23页）.pdf

1、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 中颖电子中颖电子（300327） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 09 月月 18 日日 投资投资评级评级 行业行业 电子/半导体 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 33.61 元 目标目标价格价格 53.68 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 279.44 流通A 股股本(百万股) 278.79 A 股总市值(百万元) 9,391.99 流通A 股市值(百万元) 9,370.04 每股净资产(元) 3.36 资产负债率(%) 17.70 一年内最高/最低

2、(元) 42.65/22.35 作者作者 潘暕潘暕 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517070005 陈俊杰陈俊杰 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517070009 俞文静俞文静 联系人 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 中颖电子-半年报点评:上半年业绩 预告符合预期， 下半年继续维持高增长 2017-07-11 2 中颖电子-公司点评:快速增长元年 启动 2017-02-26 股价股价走势走势 稀缺稀缺 MCU 设计公司，设计公司，beta 和和 alpha 兼备兼备 领先的领先的 Fabless 模式的模式的 MCU 设计公司，设计公司，beta 和和 alph

3、a 兼备。兼备。公司是无晶圆 厂的纯芯片设计 Fabless 模式公司， 主要从事自主品牌的集成电路芯片研发 设计及销售，并提供相应的系统解决方案和售后的技术支持服务，主要产 品为工业控制级别的微控制器芯片和 OLED 显示驱动芯片。微控制器系统 主控单芯片主要用于家电主控、锂电池管理、电机控制、智能电表及物联 网领域；OLED 显示驱动芯片主要用于手机和可穿戴产品的屏幕显示驱动。 公司的实际控制人股权集中，公司高管实业技术丰富，拥有充足的芯片设 计行业经验。 白色家电白色家电+小家电业务推进顺利， 国产替代助力腾飞。小家电业务推进顺利， 国产替代助力腾飞。 作为家电 MCU 龙头， 公司未来

4、受益于 1）国产替代加速：公司已进军中高端芯片领域，将充分 受益于国产替代，提升市占率；2）技术储备深厚，把握小家电产业转型契 机：公司部分新产品采用 32 位元内核，并转向 12 寸晶圆生产，有望把握 小家电行业智能化和高端化发展趋势；3）白色家电领域推广顺利：公司产 品得到客户广泛的认可，在客户端导入了比往年更多的芯片设计；4）新产 品量产， 空调新能效标准有望促进放量： 公司家电内核新产品已完成开发， 预计未来 1-2 年内被大厂采用；大家电面板显示 MCU 预计在 12 月完成开 发，推出 1-2 年后有机会进入量产。同时，公司专注于变频空调压缩机矢 量控制，有望受益于空调新能效标准实

5、施带来的变频空调比例提升；5）收 购澜至科技 Wi-Fi 业务，前瞻布局智能家居：公司收购澜至科技 WiFi 业务， 预计对公司 MCU 业务有 1:4 的产值带动价值。此外，电动自行车新国标 推行下，绑定龙头客户，公司将受益于行业头部集中。 锂电池管理芯片导入客户保证成长，稀缺性锂电池管理芯片导入客户保证成长，稀缺性 OLED 驱动芯片厂商受益于国驱动芯片厂商受益于国 产化加速。产化加速。锂电管理芯片方面，公司技术国内领先，已在大品牌客户端实 现小批量销售， 未来手机、 笔电大品牌客户的导入及上量将保证板块成长。 OLED 驱动芯片方面，公司 05 年推出 PMOLED 芯片，出货量达千万级

6、，并 合资成立芯颖科技（公司控股 69.2%） ，持续发力驱动显示芯片。具体看芯 颖电子发展：00 年，开发多颗 STN 和 TFT 液晶显示屏驱动芯片；04-16 年， 为维信诺、铼宝、智晶、信利设计推出多颗 PM-OLED 显示屏驱动芯片；14 年，AM-OLED 显示驱动芯片、HD、FHD 硬屏 AM-OLED 显示驱动芯片设计 开始量产；11-16 年，为和辉光电、京东方等定制化研发多颗 AM-OLED 显 示屏驱动芯片。 19 年芯颖电子营收 5482.14 万元， yoy-15%， 主要系 PMOLED 销量减小幅度大于 AMOLED 销量的提升。我们判断随国内 OLED 产线增加