【公司研究】南洋股份-电缆业务剥离完成网安龙头焕发新活力-20200916（21页）.pdf

1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 公 司 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 南洋股份南洋股份（002212002212）：电缆业务剥电缆业务剥 离完成，网安龙头焕发新活力离完成，网安龙头焕发新活力 2020 年 09 月 16 日 推荐/首次 南洋股份南洋股份 公司报告公司报告 中国网络安全硬件市场领军企业中国网络安全硬件市场领军企业。2017 年，南洋股份与网络安全行业巨头天 融信完成重组交易，进军网络安全行业，提供网络安全及大数据产品和安全 服务，在防火墙硬件市场中，天融信以 22.4%的市场占

2、有率，排名第一；在 入侵防御、VPN 硬件市场中的市场占有率分别为 11.1%和 7.2%，分别位列第 四和第三。此外，在其他网络安全细分市场中，天融信亦位于市场领先地位。 营收状况稳定， 疫情影响业绩有所下降营收状况稳定， 疫情影响业绩有所下降。 公司整体经营稳定， 2020 年上半年， 公司实现营业收入 2376 亿元，同比减少 7.85%；主要系受新冠疫情影响， 网络安全业务的项目进度延缓所致。分行业来看，政府及事业单位收入下降 54.06%，国有企业下降 64.81%，毛利率均有所上涨，公司优势行业受到疫 情影响较重；同时，商业市场营收增长 213.58%，证明公司渠道市场的已开 始有

3、所斩获。 电缆业务剥离，全面聚焦于网安。电缆业务剥离，全面聚焦于网安。目前公司已经与控股股东郑钟南及其关联 方签订协议，作价 21.05 亿元现金转让电缆业务相关权益和负债，根据公司 公告，截至目前公司已累计收到剥离事项付款 10.74 亿元，占交易对价的 51%，相关标的已完成交割过户，公司未来将不再从事电线电缆业务，全面聚 焦业务于网络安全领域，有望在网络安全行业景气度不断提升的大背景下， 实现网络安全领域营收规模及净利润规模的双提升，优化并提高上市公司的 盈利能力，提高公司在网络安全行业的市场竞争力。 从合规和风险管理向数字化转型赋能转型，我国信息安全市场潜力巨大，需从合规和风险管理向数

4、字化转型赋能转型，我国信息安全市场潜力巨大，需 求升级有望带动行业集中度提升。求升级有望带动行业集中度提升。等级保护 2.0 标准落地，企事业单位将进 一步加大信息安全产品和服务的投入。 2018 年我国信息安全市场为 495.2 亿 元，赛迪预测，到 2021 年我国网络信息安全市场将达到 926.8 亿元。工信 部网站关于促进网络安全产业发展的指导意见（征求意见稿）指出，到 2025 年，网络安全产业规模超过 2000 亿。预计未来五年保持 20%以上的增 长速度仍是大概率事件。同时，网络安全需求从单一的信息安全产品需求逐 渐发展升级为安全产品、安全集成与安全服务相互交织的解决方案需求。安

5、 全服务化趋势要求更加全面的综合服务能力和完整可靠的安全解决方案，提 高了行业竞争门槛，安全市场集中度有望提升。 公司盈利预测及投资评级：公司盈利预测及投资评级：我们预计公司 2020-2022 年归母净利润分别为 6.66、7.98 和 9.75 亿元，对应 EPS 分别为 0.57、0.69 和 0.84 元。当前股 价对应 2020-2022 年 PE 值分别为 41、34 和28 倍。看好公司的渠道建设和 产品线扩充，首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示：风险提示：下游客户信息安全投入不及预期；政策实施不及预期；市场竞争 加剧风险。 财务指标预测 指标指标 2018A 2019A 20

6、20E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 6,300.34 7,091.07 5,067.41 3,766.49 4,758.84 增长率（%） 22.74% 12.55% -28.54% -25.67% 26.35% 净归母利润（百万元） 485.26 400.96 666.02 798.17 974.59 增长率（%） 14.16% -17.37% 66.11% 19.84% 22.10% 净资产收益率（%） 5.91% 4.51% 7.06% 7.96% 9.07% 每股收益(元) 0.42 0.35 0.57 0.69 0.84 PE 56.55 67.86 41.31 34