【公司研究】华伍股份-深度报告：业绩高增长的工业制动器龙头航空军工业务有望加速放量-20200918（42页）.pdf

1、 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2020 年年 09 月月 18 日日 公司研究公司研究 评级：评级：买入买入（维持维持） 研究所 证券分析师： 苏立赞 S0350519090001 证券分析师： 钱佳兴 S0350520090001 业绩高增长的工业制动器龙头， 航空军工业务有业绩高增长的工业制动器龙头， 航空军工业务有 望加速放量望加速放量 华伍股份华伍股份（300095）深度报告）深度报告 最近一年走势 相对沪深 300 表现 表现 1M 3M 12M 华伍股份 19.6 69.9 109.1 沪深 300 -1.0 16.0 17.7 市场数据 2020-09-17 当前

2、价格（元） 13.24 52 周价格区间（元） 4.69 - 17.59 总市值（百万） 5014.13 流通市值（百万） 3649.16 总股本（万股） 37871.09 流通股（万股） 27561.65 日均成交额（百万） 102.65 近一月换手（%） 196.07 相关报告 华伍股份（300095）中报点评：中报净利润 超去年全年， 看好下半年军工业务放量带动全年 业绩再超预期2020-08-30 华伍股份（300095）事件点评：中报预告高 增长，全年业绩有望超预期2020-07-07 华伍股份（300095）事件点评：需求高景气， 一季度高增长2020-04-11 华伍股份（300

3、095）动态点评：军工、工业 制动器双轮驱动2020-03-03 投资要点：投资要点： 公司是工业制动器龙头，军民融合发展，业绩进入高速增长期。公司是工业制动器龙头，军民融合发展，业绩进入高速增长期。公 司工业制动器市占率较高，超过 40%，行业内居首。公司立足于较 强的技术和产品实力， 坚持中高端产品定位和国产替代策略， 下游逐 步覆盖港口起重、 冶金、 风电等众多领域， 并积极向轨交等领域拓展。 公司军民融合发展，航空零部件和军用无人机维修业务快速发展。 20H1 公司净利润超去年全年，同比增速达 159.57%，利润增量主要 来源于风电制动器（收入+72.02%） 、起重运输制动系统（收

4、入 +34.64%）和军工业务（收入+109.22%） 。公司预告前三季度业绩同 比增长 130%-160%。 公司公司是是军机和航空发动机产业链重要配套企业，军机和航空发动机产业链重要配套企业，受益于主战装备上受益于主战装备上 量，量，军工军工任务饱满，任务饱满，相关相关业务快速增长。业务快速增长。20H1 公司航空零部件业务 收入同比增长 109%，业务进入快速增长期。子公司安德科技是成发 核心配套企业，为其提供机匣和反推装置，二者价值量较高，合计约 占发动机成本的 15%，公司从研制阶段即进入某新型号发动机项目， 随着其快速上量，将带动安德科技业务高增长；为成飞、西飞等主要 提供工装模具

5、，随着主机厂规模不断扩张，公司迎来重大发展机遇， 且公司正推进飞机零部件产能建设，配套层次有望提升至飞机零部 件。 公司是国内首家具有军用无人机维修资质的民营企业，公司是国内首家具有军用无人机维修资质的民营企业， 军用无人机维军用无人机维 修需求旺盛，有望成为重要的业绩增长点修需求旺盛，有望成为重要的业绩增长点。目前国内第一代大型军 用无人机进入维保期， 且随着无人机在各军兵种中的配备数量和使用 强度逐渐提升， 维修需求将进一步增多。 无人机维修不仅是自身功能 升级和结构维修，还涉及到如通信、控制等复杂的子系统改造，价值 量较高，首次大修造价约是飞机造价的三分之一，市场空间较大。长 沙天映与贵

6、飞深度绑定，后者是国内无人机重要的制造和试飞基地， 公司将随贵飞共同壮大。长沙天映安顺子公司维修基地建设基本完 成，维修能力将进一步提升，且有望向有人机维修领域拓展。 风电风电制动器市场成长空间大制动器市场成长空间大，公司市占率较高，公司市占率较高，业务业务有望保持有望保持快速增快速增 长长。 2019-2021 年为风电确定性抢装期， 行业对于风电制动器需求强 -0.5000 0.0000 0.5000 1.0000 1.5000 2.0000 华伍股份 沪深300 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 合规声明 国海证券股份有限公司持有该股票未超过 该公司已发行股份的 1%。 烈