【研报】汽车行业汽车座椅专题：千亿行业空间自主渗透加速-20200917（17页）.pdf

1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 千亿千亿行业行业空间空间，自主渗透加速，自主渗透加速 汽车行业汽车座椅专题2020.9.17 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 陈俊斌陈俊斌 首席制造产业 分析师 S1010512070001 尹欣驰尹欣驰 汽车分析师 S1010519040002 汽车座椅汽车座椅单车单车价值高，价值高，行业行业空间稳定，空间稳定，据我们据我们测算测算 2020 年全球年全球汽车汽车座椅座椅市场市场 规模接近规模接近 3300 亿元，亿元，其中其中乘用车座椅市场规模接近乘用车座椅市场规模接近 3000 亿元亿元，商用车及工程，商用车及工程 机械座椅市

2、场规模接近机械座椅市场规模接近 290 亿元亿元。随着。随着全球全球汽车行业增长放缓，主机厂成本敏汽车行业增长放缓，主机厂成本敏 感度提升，自主品牌的座椅供应商和座椅零部件供应商感度提升，自主品牌的座椅供应商和座椅零部件供应商全球全球替代加速，替代加速，市场份市场份 额有望额有望显著提升显著提升。首次覆盖首次覆盖，给予给予行业“强于大市”的行业“强于大市”的评级，评级，重点推荐重点推荐华域汽华域汽 车车、继峰股份继峰股份和岱美股份和岱美股份，关注天成自控关注天成自控。 汽车座椅市场规模大，汽车座椅市场规模大，当前当前格局较为集中。格局较为集中。汽车座椅是集人机工程学、机械驱 动和控制工程等为一

3、体的系统工程产品， 主要由座椅骨架、 滑轨、 头枕、 调角器、 座椅驱动器等核心零部件组成， 按用途可分为乘用车座椅、 工程机械与商用车座 椅。汽车座椅系统复杂，价值量大，据我们测算 2020 年全球汽车座椅市场规模 接近 3300 亿元，国内汽车座椅市场规模接近 3000 亿元。汽车座椅为安全相关 部件， 具有较高的门槛， 全球 CR4 为 68%， 分别为安道拓 （27%） 、 李尔 （16%） 、 丰田纺织（14%）和弗吉亚（11%）。 乘用车座椅：乘用车座椅：5000 亿大市场，自主渗透亿大市场，自主渗透加速加速。根据我们测算，2020 年全球乘用 车座椅市场规模接近 3000 亿元，

4、到 2025 年有望达到 3800 亿元，5 年 CAGR 为 5.0%。乘用车座椅市场格局高度集中，CR5 为 84%，市占率前三分别为安 道拓（33%）、李尔（22%）和弗吉亚（15%）。随着全球乘用车销量增长放缓， 叠加智能化、 电动化技术升级上投入加大， 主机厂对零部件采购的成本敏感度显 著提升。为了降低采购成本，主机厂将座椅头枕、扶手拆分采购逐渐成为趋势， 细分领域的龙头企业有望进一步提升市占率； 另一方面， 主机厂开始引入华域汽 车、天成自控等自主品牌乘用车座椅供应商，开放采购体系。 商用车及工程机械座椅：产品需求升级，推动量价商用车及工程机械座椅：产品需求升级，推动量价齐升。齐升

5、。根据我们测算，2020 年国内卡车座椅和工程机械座椅市场规模合计约为 70 亿元，2025 年有望达到 94 亿元。行业成长驱动因素一方面为国内基建、物流需求稳步提升；另一方面 为商用车座椅高端化趋势明显， 如悬浮座椅等产品已在各类场景广泛应用。 国内 商用车和非道路机械座椅行业格局相对分散， 其中天成自控为较大的第三方供应 商， 2019 年商用车座椅和工程机械座椅收入合计为 5.7 亿元， 市占率约为 10%。 继峰股份通过收购德国汽车内饰和商用车座椅供应商格拉默， 进入商用车及工程 机械座椅行业。 格拉默为全球商用车和工程机械座椅龙头， 但在国内市场份额相 对较小；据我们测算其重卡座椅

6、业务市占率约为 5%，未来提升空间较大。 风险因素：风险因素：全球及国内经济增速下行，汽车行业销量不及预期，自主品牌替代不 及预期。 投资策略投资策略。汽车座椅单车价值量大，行业壁垒高，格局相对稳定；在全球主机厂 成本敏感度提升的大背景下，汽车座椅和座椅零部件自主供应商全球替代加速。 首次覆盖给予行业“强于大市”的评级，重点推荐：华域汽车、继峰股份、和岱 美股份，关注天成自控。 重点公司盈利预测、估值及投资评级重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称简称 收盘价收盘价 （元）（元） EPS（元）（元） PE 评级评级 2019 2020E 2021E 2019 2020E 2021E 天成自控