【公司研究】浙江震元-公司深度报告：百年老字号谋求新发展-20200916（20页）.pdf

1、 浙江震元（000705）公司深度报告 2020 年 09 月 16 日 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：投资评级：推荐推荐（首次首次） 报告日期：报告日期：2020 年年 09 月月 16 日日 目前股价 8.51 总市值（亿元） 28.43 流通市值（亿元） 24.00 总股本（万股） 33,412 流通股本（万股） 28,198 12 个月最高/最低 9.98/6.06 分析师：赵浩然 S1070515110002 0755-83511405 联系人（研究助理） ：谢欣洳 S1070118090028 0755-83660814 联系人（研究助理） ：谭竞杰 S1070118

2、070038 0755-83516207 数据来源：贝格数据 百年老字号百年老字号，谋求新发展谋求新发展 浙江震元浙江震元（000705）公司深度报告公司深度报告 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 2858 3243 3581 4007 4490 (+/-%) 10.9% 13.5% 10.4% 11.9% 12.0% 净利润（百万元） 71 212 82 100 125 (+/-%) 16.0% 198.5% -61.2% 21.3% 25.2% 摊薄 EPS 0.21 0.63 0.25 0.30 0.37 PE 40 13 35 29 23

3、资料来源：长城证券研究所 全国首批“中华老字号”药企，背靠全国首批“中华老字号”药企，背靠绍兴绍兴国资委国资委 浙江震元股份有限公司主要生产经营中成药、化学制剂、原料药、麻醉药 品等，是一家从事药品生产、销售的医药上市公司。 “震元” 源于百年老店震元堂药店， 该店是国家商务部第一批认定的 “中 华老字号” ，震元商标也被认定为“中国驰名商标” ，并获得“亚洲品牌 500 强”等多项荣誉。 公司背靠绍兴国资委， 深耕当地， 业务布局较为广泛。 下属 8 家成员单位， 经营业态涵盖医药工业、医药商业、医药物流、健康服务等多个领域，财 务状况良好，经营性现金流健康。 “医药工业“医药工业+医药商业

4、医药商业+健康服务”多元化发展，业务经营持续稳健健康服务”多元化发展，业务经营持续稳健 浙江震元深耕当地， 多元化的经营模式保障了其受行业政策影响较小， 业 绩增长稳健： 震元制药拥有多个独家品种， 培育特色专科新药， 且利用自身发酵优势积 极拓展健康产品； 批发业务深耕绍兴当地，市场占有率稳固，震元连锁稳健扩展，做大零售 连锁终端市场，积极拓展新业态，寻找增量空间； 健康服务板块在巩固做好原有小儿生长发育科和妇科两个特色专科的同 时，加大中医门诊部“中医+母婴”品牌化力度，上半年实现同比增长了 258%。 以以“名店、名医、名药名店、名医、名药”经营模式经营模式构建中医药全产业链构建中医药全

5、产业链 公司积极实施“名店、名医、名药”特色经营模式，构建中医药全产业链 业务布局及显著的差异化竞争优势： 名店：公司拥有多家老字号品牌，包括震元堂、光裕堂、老三瑞、天芝堂、 天禄堂、昌安药店等多家老字号门店，经营历史均在百年以上。其中，善 -50% 0% 50% 100% 19-09 19-10 19-11 19-12 20-01 20-02 20-03 20-04 20-05 20-06 20-07 20-08 医药沪深300浙江震元 核心观点核心观点 盈利预测盈利预测 股价表现股价表现 相关报告相关报告 分析师分析师 公公 司司 深深 度度 报报 告告 公公 司司 报报 告告 医医 药药

6、 证券研究报告证券研究报告 市场数据市场数据 公司深度报告 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 禄堂、震元堂两家单体药店销售额突破亿元。 名医： 公司率先恢复中医坐堂门诊， 在老字号自营门店开设老中医坐堂门 诊，利用“名医坐堂”的方式强化中医的作用。震元堂国医馆内设中医内 科等特色专科， 积极邀请杭州和绍兴名医前来坐诊。 公司还探索互联网医 院创建，多种方式吸引名医坐诊。 名药： 震元饮片拥有中药饮片质量控制技术工程实验室， 是浙江省唯一的 省级中药饮片工程实验室，加工产能约 3,000 吨，公司还联合第三方机构 推进精制饮片质量标准体系构建， 上半年已经完成浙江省精制饮片标准化 试