【公司研究】弘亚数控-首次覆盖报告：竣工持续复苏+精装修渗透率提高公司成长空间广阔-20200913（21页）.pdf

1、万 联 证 券 请阅读正文后的免责声明 证券研究报告证券研究报告| |机械设备机械设备 竣工持续复苏竣工持续复苏+精装修渗透率提高，公司成长空间广阔精装修渗透率提高，公司成长空间广阔 增持增持（首次） 弘亚数控弘亚数控（002833002833）首次覆盖首次覆盖报告报告 日期：2020 年 09 月 13 日 投资要点投资要点: : 板式家具机械龙头企业板式家具机械龙头企业，推进产业链并购提升竞争力推进产业链并购提升竞争力： 弘亚数控是国内板式家具机械龙头企业，2019 年市占率约为 9%左 右， 市场份额仍有广阔的提升空间。 2018 年以来家具制造业景气度 下行，但公司仍保持了业绩的稳健增

2、长，具有较强的穿越周期的能 力。自上市以来，公司持续推进产业链并购，不断补充技术短板、 加强零部件自制能力。2020 年公司拟通过专项债募集资金 6 亿元， 推进高端产品的国产化及核心零部件自制。 地产竣工回暖，拉动家具设备投资上行地产竣工回暖，拉动家具设备投资上行； 一般来说，家具在房地产竣工交付后入场，或在精装交付项目临近 竣工时入场，因此家具制造业的收入受房地产投资及竣工面积的影 响较大。 2019 年下半年开始房地产竣工面积边际回升明显， 开竣工 剪刀差收窄。2020 年上半年我国房地产开发投资完成额同比增长 1.9%，房屋竣工面积同比下降 10.5%，累计降幅呈收窄趋势。随着 房地产

3、竣工的持续复苏，家具产品的市场需求将上行，带动家具厂 商投资扩产意愿的提升，弘亚数控作为国内板式家具机械龙头企业 将深度受益。 精装交付渗透率提升，高周转精装交付渗透率提升，高周转模式促使模式促使家具家具产能产能扩扩张张： 随着各地促进精装修政策的出台，精装修商品房的渗透率快速增 加。对家具制造企业来说，供应开发商的订单规模大，产品形式相 对单一，容易形成规模效应，带动毛利率水平的提升。而近年来随 着开发商“高周转”需求的提升，供货的时效性成为了开发商选择 供应商的关键指标，因此家具制造企业扩产来增强供应能力的需求 提升，进而拉动家具制造设备的需求。 随着精装修市场向三线及以下城市、中小开发商

4、下沉，开发商对家 具产品的价格敏感度将提升，家具采购订单有望更多的流向中型家 具企业，有利于弘亚数控等国内家具机械一线企业市占率的提升。 盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：我们预计，公司 2020、2021、2022 年归母净 利润分别为 3.36、4.38、5.49 亿元，对应的 PE 分别为 23.04、 17.69、14.11 倍。首次覆盖给予“增持”评级。 风险因素：风险因素： 房地产竣工周期恢复不及预期、 精/全装修扩张情况不及 预期、产能释放节奏不及预期、行业竞争加剧、新冠疫情控制不及 预期等。 2012019 9A A 2020E2020E 2021E2021E 20220

5、22 2E E 营业收入(百万元) 1,311 1,492 1,881 2,301 增长比率（%） 9.8% 13.8% 26.0% 22.4% 净利润(百万元) 304 336 438 549 增长比率(%) 12.6% 10.5% 30.2% 25.3% 每股收益(元) 1.41 1.55 2.02 2.54 市盈率(倍) 25.5 23.0 17.7 14.1 基础数据基础数据 行 业 机械设备 公 司 网 址 大 股 东 /持 股 李茂洪/40.24% 实 际 控 制 人 /持 股 总 股 本 （ 百 万 股 ） 216.44 流 通A股 （ 百 万 股 ） 122.97 收 盘 价

6、（ 元 ） 36.46 总 市 值 （ 亿 元 ） 78.92 流 通A股 市 值 （ 亿 元 ） 44.83 个股相对沪深个股相对沪深 300300 指数表现指数表现 数据来源：数据来源：WIND，万联证券研究所 数据截止日期：数据截止日期： 2020 年 09 月 10 日 分析师分析师: : 周春林周春林 执业证书编号： S0270518070001 电话： 021-60883486 邮箱： 研究助理研究助理: : 卢大炜卢大炜 电话： 021-60883481 邮箱： 数据来源：数据来源：WIND，万联证券研究所 -11% 8% 27% 46% 66% 85% 弘亚数控沪深300 证