【公司研究】信捷电气-解决方案多点开花小型PLC龙头加速扩张-20200914（23页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 评级：评级：增增 持持( (首次首次) ) 市场价格：市场价格：7 72.532.53 分析师：分析师：苏晨苏晨 执业证书编号：执业证书编号：S0740519050003 Email： 研究助理：张哲源研究助理：张哲源 Email：zhangzy 基本状况基本状况 总股本(百万股) 140.56 流通股本(百万股) 91.22 市价(元) 72.53 市值(百万元) 10195 流通市值(百万元) 6616 股价与股价与行业行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2018

2、A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 590.38 649.64 964.33 1,268.24 1,646.49 增长率 yoy% 22.09% 10.04% 48.44% 31.52% 29.83% 净利润 148.63 163.45 273.83 352.73 448.21 增长率 yoy% 20.05% 9.97% 67.53% 28.81% 27.07% 每股收益（元） 1.06 1.16 1.95 2.51 3.19 每股现金流量 0.08 0.26 0.38 0.86 1.54 净资产收益率 14.02% 13.60% 18.90% 20.24%

3、 21.05% P/E 68.6 62.4 37.2 28.9 22.7 PEG 2.05 1.56 1.23 0.87 0.57 P/B 9.6 8.5 7.0 5.8 4.8 备注：股价取自 2020 年 9 月 11 日收盘价 投资要点投资要点 深耕工控二十载打造内资优秀品牌。深耕工控二十载打造内资优秀品牌。公司发展初期以 PLC 级 HMI 产品切入工 控市场，在国内小型 PLC 市场逐步确立起领导地位。2008 年以来公司积极拓 展产品线，基于 PLC 产品及客户优势推动伺服系统、高性能中型 PLC、智能 装置等新产品渗透扩张，持续完善多元化细分领域解决方案，致力于成为世界 一流的智

4、能化、自动化整体解决方案供应商。 小型小型 PLC 内资内资龙头龙头，疫情背景下份额进一步上台阶疫情背景下份额进一步上台阶。国内中大型 PLC 市场仍 为西门子、三菱、罗克韦尔等外资品牌垄断，以信捷为代表的内资品牌凭借性 价比优势、灵活响应等优势持续抢占中小型 PLC 市场，业务体量与份额取得 较快增长。2010 年以来公司推出高性能小型 PLC 突破 OEM 细分领域，2016 年推出 XG 系列填补中型产品线空白，2018 年推出 XG2 系列 EtherCAT 通讯 型高端中型 PLC，2019 年推出 XDH 系列 EtherCAT 小型 PLC。2020H1 疫情 背景下行业需求结构

5、分化，下游客户降本压力突出，公司凭借产品及解决方案 优势持续抢占份额，在小型 PLC 份额预计已接近 10% 伺服伺服实力加速提升实力加速提升，新新增长驱动力增长驱动力浮现浮现。2010 年以来公司持续加大伺服系统 产品研发力度，并凭借 PLC 技术与客户资源优势推动伺服产品配套销售，实 现业务快速渗透与拓展，近五年公司驱动系统业务规模复合增速 27%。2018 年推出新一代 DS5E/DS5L 系列，产品尺寸与重量大幅缩减、编码器精度大幅 度提高；2019 年 MS6 系列新一代伺服电机重磅推出，目前已形成较为完备的 伺服产品线，未来份额有望进一步提升，成为推动公司增长的重要驱动力。 智能装

6、置智能装置增势迅猛，增势迅猛，打造未来打造未来新看点新看点。2013 年以来公司陆续推出智能装置新 产品，从通用工控零部件向智能装置及智能装备渗透，通过与公司高端伺服控 制系统结合，为客户提供电气+视觉的全套解决方案，业务维持较高增势，近 五年复合增速近 30%。公司智能装置业务自主化比例高、新产品加速落地，有 望成为公司增长新看点。 解决方案储备丰富，深度布局迎来收获解决方案储备丰富，深度布局迎来收获。疫情影响下口罩机等防疫物资配套工 控产品需求爆发，公司深度布局口罩机解决方案，有望充分受益。公司解决方 案布局多年，覆盖印刷包装、食品饮料、纺织印染、3C、建材、机床工具等 多个细分行业，随着