【研报】中国白酒行业覆盖报告：周期波动减弱品牌格局趋稳-20200911（180页）.pdf

1、 Table_First1 白酒白酒 首次覆盖首次覆盖 食品饮料食品饮料 行业报告行业报告 TABLE_COVER 周期周期波动减波动减弱，品牌弱，品牌格局格局趋稳趋稳 中国白酒行业覆盖报告中国白酒行业覆盖报告 白酒的社交属性。中国白酒历史悠久且反映了中国社交文化。按照香型分， 白酒可以分为浓香型、酱香型、清香型等，其中浓香型销售额占比约 51% （2018 年） ，酱香型和清香型分别占 15%和 12%。根据胡润百富的调查， 高端白酒的饮用人群主要是男性（75%） 、平均年龄 37 岁，消费场景主要 是宴请（40%）和送礼（34%） ，购买时主要考虑口感和品牌。 白酒行业周期性趋于弱化。 自

2、 1988 年市场化运作以来， 白酒行业经历了两 次大的周期性波动：1）1990-97 年白酒行业快速发展后，经历 97 年亚洲 金融危机、秦池散酒山西假酒案等冲击，深度调整至 2002 年；2）2003-12 年受益于中国经济快速发展，白酒行业进入 10 年黄金期，但 2012 年后因 三公消费限制和塑化剂事件而进入连续 4 年的调整。 2016 年后白酒行业持 续恢复但周期性减弱，主因是：1）相对更为稳定的居民消费取代政务消费 成为白酒消费的主流；2）白酒公司对渠道和价格的掌控能力更强，且吸取 之前的教训对涨价表现出更为克制的态度。 高端白酒品牌格局趋于稳定。 建国后白酒龙头几经变迁， 泸

3、州老窖、 山西汾 酒、五粮液和贵州茅台轮番登场，主要反映了各个时代的社会经济背景和 酒企的竞争策略。按产品价格，目前白酒可分为高端、次高端、中端和低端 酒， 档次越高则品牌格局越稳定。 高端酒主要是茅台、 五粮液和国窖 1573， 次高端约有十来个品牌，中低端酒主要是各地的本地品牌。高端和次高端 酒品牌需要历史积累和沉淀，新品牌很难跻身其中。 证券研究报告证券研究报告 2020 年 09 月 11 日 Table_First3 分析师分析师 消费研究团队 廖欣宇廖欣宇 xinyu.liaonomuraoi- SAC 执证编号：S1720519120003 葛幸梓葛幸梓 研究助理研究助理 xin

4、gzi.genomuraoi- SAC 执证编号：S1720120030003 Table_Info1 白酒白酒 首次覆盖首次覆盖 食品饮料食品饮料 TABLE_TITLE 高端高端化化是是白酒白酒主要趋势主要趋势 中国白酒行业覆盖报告中国白酒行业覆盖报告 Table_Info2 证券研究报告证券研究报告 2020 年 09 月 11 日 行业评级行业评级(首次) 强于大市强于大市 相对市场表现相对市场表现 Table_Pic1 Table_Author1 分析师分析师 消费研究团队 廖欣宇廖欣宇 xinyu.liaonomuraoi- SAC 执证编号：S1720519120003 葛幸梓葛

5、幸梓 研究助理研究助理 xingzi.genomuraoi- SAC 执证编号：S1720120030003 TABLE_SUMMARY 消费升级成为白酒主要趋势。白酒产量 2016 年开始快速增长，2019 年达 786 万吨（同比-0.8%） 。2019 年全国规模以上的白酒企业实现销售收入 5618 亿元，同比增长 5%；实现利润总额 1404 亿元，同比增长 12%。近几 年来 “喝得好， 喝得少” 成为白酒行业的主要趋势， 消费升级的驱动因素有： 1）中国独特的社交文化，宴请、送礼、婚宴标准往往只升不降；2）富裕人 群持续扩容，其收入和财富增长高于中低收入人群；3）富裕人群的消费更

6、加注重个性化、高品质和自我表达，对高端白酒的需求增加。 中日互鉴：日本酒类消费结构分化，整体趋于升级。日本酒水消费总量从 1996年的顶峰96.6亿升下降至2018年的82.5亿升， 人均年消费量从1994 年的顶峰 77 升降至 2018 年的 65 升。 日本酒类消费的一大特点是品类分散 且结构不断变化，国酒清酒的消费量占比降至 6%，烧酒占比提升至 9%， 除啤酒占 29%外，女性喜爱的利口酒占比达 28%，其他如威士忌、果酒、 葡萄酒、发泡酒等品类也都有 5%左右的份额。不过清酒自身的消费也在升 级，高端清酒产量占比提高到 42%，最高级的纯米吟酿产量占比达 13%。 美国烈酒市场保持