【研报】饮料行业白酒渠道深度报告：渠道变革正酣品牌乘势而上-20200911（29页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2020.09.11 渠道渠道变革正酣，品牌乘势而上变革正酣，品牌乘势而上 白酒渠道深度报告白酒渠道深度报告 訾猛訾猛(分析师分析师) 李梓语李梓语(分析师分析师) 021-38676442 021-38032691 证书编号 S0880513120002 S0880519080010 本报告导读：本报告导读： 白酒渠道围绕白酒渠道围绕成本、效率、体验持续演进成本、效率、体验持续演进，渠道竞争从单一渠道红利转向复合渠道体，渠道竞争从单一渠道红利转向复合渠道体 系，系，强品牌、高效率实现强渠道发展。强品牌、高效率实现强渠道发展。

2、摘要：摘要： 投资建议：投资建议：白酒渠道已经完成盲点的查漏补缺以及模式的不断演变， 单一渠道红利基本不复存在， 白酒企业渠道竞争从一招一式转向完整 体系，围绕降低成本、提高效率、优化体验构建复合渠道体系，强品 牌、高效率实现强渠道发展。建议增持：贵州茅台、五粮液建议增持：贵州茅台、五粮液、泸州泸州 老窖老窖、山西汾酒、山西汾酒、顺鑫农业顺鑫农业、今世缘、古井贡酒等，黑马股建议增今世缘、古井贡酒等，黑马股建议增 持：迎驾贡酒、酒鬼酒。持：迎驾贡酒、酒鬼酒。 消费渠道变迁本质消费渠道变迁本质：围绕：围绕成本更低、效率更高、体验更好。成本更低、效率更高、体验更好。过去 20 年消费终端出现较大蜕变

3、和飞跃， 终端变化对渠道整体经营思路带来 的影响越来越明显，消费升级与技术进步共同推进变革。需求端，终 端变迁核心驱动因素是人均 GDP，不同市场差异较大，近年来渠道 持续下沉、业态百花齐放；供给端，业态变迁的核心渠道因素为技术 变革。 渠道变迁可看做一部科技成长史， 过去渠道运营核心主要以商 品和区位为主， 主要解决了消费者产品需求和购物体验的问题， 未来 渠道发展核心将围绕消费者进行转变， 利用技术实现更高效率、 更低 成本、 最优体验， 渠道体系朝着前置化、 细分化、 个性化等趋势演进。 买方市场驱动渠道变革，黄金十年迎来渠道创新。买方市场驱动渠道变革，黄金十年迎来渠道创新。卖方市场转向

4、买 方市场驱白酒渠道变革， 终端消费需求分层与技术变革进一步推动渠 道细化，过去四十年白酒渠道经历 5 个阶段：1）统购统销模式 （1970-1985 年） ；2）酒类流通市场化，渠道雏形初现（1985-1995 年） ；3）转向买方市场，流通、商超、餐饮三足鼎立（1995-2003 年） ； 4）白酒黄金十年，完成渠道扩容与模式创新（2003-2012） ；5）结构 分层，渠道管理进入精细化时代（2013 年至今） 。白酒黄金十年模式 创新完成渠道的“查漏补缺” （例如口子窖狙击餐饮酒店空白点，通 过盘中盘制胜终端） ，目前由流通、酒店、商超、专卖店、团购、电 商等组成的复合渠道体系已经基本

5、成型，团购和电商逐渐受到重视。 体系竞争时代下白酒渠道发展趋势研判体系竞争时代下白酒渠道发展趋势研判。1）总体方向：体系化竞争。 单一渠道红利基本不复存在， 白酒企业无法依靠一招一式的单一渠道 模式持续发展， 而是依靠健全完整的复合渠道体系与营销系统， 任何 单一渠道不能有短板。2）渠道趋势：多元化、细分化、前置化，电 商、连锁、团购等离消费者更近、满足更好消费体验的渠道作用将逐 步凸显。3）品类视角：从白酒品牌来看，高端产品核心单品直营化 趋势明显，实现强品牌向强渠道的转变；从经销商盈利角度来看，小 单品适合通过产品组合实现深度分销；从区域运营来看，一、二线做 直营，三、四线做分销效率相对更

6、高。 风险提示：风险提示：宏观经济下行拖累消费、市场竞争进一步加剧等。 评级：评级： 增持增持 上次评级：增持 细分行业评级 白酒制造 增持 相关报告 饮料竞争分化，拥抱变革 2020.08.13 饮料复苏加速，价值凸显 2020.06.01 饮料边际变化窗口期，白酒性价比凸显 2020.04.12 饮料政策催化投资需求回升，名酒尤为 受益 2020.03.02 饮料从酒类消费结构变迁看白酒未来空 间 2020.02.24 行 业 深 度 研 究 行 业 深 度 研 究 股 票 研 究 股 票 研 究 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 饮料饮料 行业深度研究行业深度研究 请务必阅