【研报】金融科技微洞察：蓝海正待千帆起资管科技生态纵览（33页）.pdf

1、 1 蓝海正待千帆起：资管科技生态纵览 徐 磊 朱一帆 随着我国居民家庭资产快速增长，配置走向多样化，人们的金融投资需求也日益扩大。 国内居民和非金融企业的可投资资产至少约 320 万亿，推动了大资管行业迅速发展，打开 了资管科技的万亿级蓝海市场。 本文首先从资金流向和系统结构两个视角来刻画资管科技的市场地图， 将市场细分为财 富管理（Wealth Management） 、渠道和经纪、资产管理（Asset Management）3 个横 向环节与前端投资服务、软件系统、算法和数据 3 个纵向层次（简称“三横三纵” ） 。需要稍 作补充的是， 财富管理和资产管理本身是国际语境中较为不同的两个概

2、念， 财富管理的关注 点在于以“人”和“客户”为中心，为客户设计全生命周期的财务和税务规划，向客户提供 现金、信用、保险、投资组合等一系列金融产品和服务；资产管理的关注点则在于“资产” 本身，强调通过专业化的投资能力，帮助客户实现资产的保值或增值目标。不过在国内的实 践中，这两者互有融合和交错，界限逐渐变得模糊，这也代表了中国已进入了竞争、创新、 混合经营的“大资管”时代。 在上述“三横三纵”的坐标体系下，本文将重点围绕全托资产管理平台（TAMP） 、智能 投顾、智能投研、交易软件系统、另类数据等 5 个代表性产业环节，介绍了每个环节的概念 内涵、主要商业模式和市场玩家，并估算国内市场的空间（

3、百亿级） 。 2 文章最后提出对资管科技的5点未来展望： 1） 投资交易的基础设施系统将走向分布式、 开放化和云部署，区块链也将有用武之地；2）理财市场的需求将走向普惠化；3）企业营收 结构中资产管理费和生息收入将占据越来越大的比例；4）市场上另类数据的价值将愈发显 现，资管行业将成为我国数据要素市场建设的试点示范；5）另类资产投资逐渐兴起，投资 交易系统和平台将向多品种、跨市场方向发展。 本文写作得到微众银行 AI 项目组副总经理吴海山、招商局创投高级投资经理汪婧的指导帮 助，在此感谢。 【扫码关注公众号】 mNqPsNmQpRmQmQqNsQpRtM7NbPbRnPnNmOmMfQmMyR

4、fQmNrN8OnMqQxNqQmRMYnNtQ 3 1 居民资产配置呈现结构性调整和增长，资产管理产业蓬勃发展 1.1 我国居民家庭资产配置走向多样化，金融投资需求推动资管行业快速增长 自改革开放以来我国经济飞速增长，2019 年人均 GDP 超过 1 万美元。居民家庭资产 也随之快速积累，国民总资产达到 552 万亿人民币，过去 20 年年化增速达 17%1。然而城 镇居民家庭负债参与率高达 56.5%，以银行贷款为主，房贷占家庭负债的 75.9%2。尽管房 产增值表面上推动了居民资产增值3，但房地产的挤出效应减少了金融资产配置比例。而且 人们对金融风险资产属性的畏惧使得我国居民的股票、

5、基金和保险等金融资产配置偏低， 金 融投资结构持续单一。央行发布的2019 中国城镇居民家庭资产负债情况调查显示，我 国居民家庭金融资产集中于现金、活期存款和定期存款的占比高达 88%。 图 1：家庭实物资产构成情况 资料来源： 2019 年中国城镇居民家庭资产负债情况调查 1 数据来源：Wind，中金公司 2 数据来源：上述数据均来自2019 中国城镇居民家庭资产负债情况调查 3 居民家庭人均财富增值的 91%来自于房价上涨，见中国家庭财富调查报告 2019 金融资产, 20.40% 住房, 59.10% 商铺, 6.80% 汽车, 5.20% 厂房、设备等经营性 质资产, 6.10% 其他

6、实物资产, 2.40% 金融资产住房商铺汽车厂房、设备等经营性质资产其他实物资产 4 未来我国城镇居民资产将出现结构性改善，配置趋于多样化。自 2004 年以来，居民资 产中保险、信托、股票、理财产品比例逐步上升。在“房住不炒”明确的政策信号下，未来 房产增值预期正在下降，不动产吸引力边际下降，房贷还款需求减弱，释放金融资产配置的 流动性。再者，居民配置资产的意愿与人口结构息息相关，劳动年龄人口占比与不动产配置 比例高度吻合。中国 20-55 岁人口数占比在 2010-2015 年期间迎来拐点，呈现边际下行趋 势，与日本 1970-1975 年高度吻合。跨国比较显示，日本和美国的人口年龄结构周