【公司研究】中科创达-软件定义汽车操作系统主宰软件-20200913（29页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券证券研究报告研究报告| 公司公司深度报告深度报告 信息技术信息技术 | 计算机应用计算机应用 强烈推荐强烈推荐-A（首次首次） 中科创达中科创达 300496.SZ 当前股价：85.0 元 2020年年09月月13日日 软件定义汽车，操作系统主宰软件软件定义汽车，操作系统主宰软件 基础数据基础数据 上证综指 3260 总股本（万股） 42317 已上市流通股（万股） 28947 总市值（亿元） 360 流通市值（亿元） 246 每股净资产（MRQ） 4.9 ROE（TTM） 15.8 资产负债率 40.1% 主要股东 赵鸿飞 主要股东持股比例 30.44% 股价表

2、现股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -8 34 106 相对表现 -6 19 88 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告相关报告 软件定义汽车时代，车载操作系统是最佳投资赛道。公司在车联网领域先发优势 明显，目前采用公司产品的企业超过 100 家。定增落地，智能网联汽车业务接棒 成为公司新的增长引擎。首次覆盖，给予 “强烈推荐-A”投资评级。 软件定义汽车时代来临，车载操作系统是最好的投资赛道软件定义汽车时代来临，车载操作系统是最好的投资赛道之一之一。我们认为决 定未来汽车的是以 AI 为核心的软件技术，而不再是汽车的硬件水平，软件定 义汽车时代下汽车将向电动化、智能化、网联化变革

3、。我们认为，相比于电 动化因中游制造业的价格战，电动化估值无法持续维持在高位，智能化及网 联化却有望享受量价齐升的逻辑，是更好的投资赛道。其中，相较于自动驾 驶的不确定性，主机厂更愿意将重心放在智能座舱领域。操作系统是智能座 舱的基础，在主机厂纷纷投入差异化应用开发的同时产生了大量操作系统委 外开发需求，因此我们判断车载操作系统是目前最好的投资赛道之一。 智能网联汽车业务接棒移动终端成为新的增长引擎。智能网联汽车业务接棒移动终端成为新的增长引擎。公司是国内率先投入智 能网联汽车业务研发的企业之一，在过去几年通过并购不断巩固自身在车载 软件的竞争优势，并形成了以芯片平台、操作程序、车载应用一体化

4、的开发 链条，全球采用公司产品和解决方案的企业超过 100 家。我们认为创达先发 优势明显，目前公司在智能座舱操作系统领域处于绝对领先，产品已形成良 好的口碑和稳定的客户群体，智能网联汽车业务已成为公司新一代核心业务。 今年 8 月，公司非公开发行落地，共募集资金总额约 17 亿元，拟投入智能网 联汽车操作系统研发等项目。我们认为本次定增加加强公司在车联网的业务 布局，新一代车载操作系统平台有望加速推出。 5G 时代时代智能移动终端及物联网业务有望爆发。智能移动终端及物联网业务有望爆发。我们认为随着 5G 基础设施逐 渐完善，智能终端更新换代需求释放将为创达智能移动终端业务带来新的机 遇。此外

5、，5G 带动物联网行业快速增长，公司在智能物联网领域布局多年， 形成了“核心板+操作系统+核心算法”一体化的 SoM 产品，有望快速放量。 首次覆盖，给予首次覆盖，给予“强烈强烈推荐推荐-A”投资评级投资评级。预计公司 20-22 年净利润为 3.88/4.65/6.78 亿元，对应 PE93/77/53 倍，给予“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示：主机厂自研操作系统、行业竞争加剧风险提示：主机厂自研操作系统、行业竞争加剧。 刘玉萍刘玉萍 S1090518120002 周翔宇周翔宇 S1090518050001 财务数据与估值财务数据与估值 会计年度会计年度 2018 2019 2020E

6、2021E 2022E 主营收入(百万元) 1465 1827 2521 3580 5083 同比增长 26% 25% 38% 42% 42% 营业利润(百万元) 169 246 402 481 701 同比增长 40% 45% 63% 20% 46% 净利润(百万元) 164 238 388 465 678 同比增长 37% 45% 63% 20% 46% 每股收益(元) 0.41 0.59 0.92 1.10 1.60 PE 208.5 144.0 92.8 77.4 53.1 PB 22.9 17.9 9.1 8.3 7.4 资料来源：公司数据、招商证券 -50 0 50 100 150