【公司研究】稳健医疗-深度报告：疫情催化防护需求全棉打造时代标杆-20200913（41页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 ai 疫情催化防护需求，全棉打造时代标杆 稳健医疗（300888.SZ）深度报告 2020 年 09 月 13 日 汲肖飞 服装 康胜投资执行事务合伙人 尹文岭 副总经理 47 0.1% 2015 年 10 月加入稳健医疗， 至今任公司副总经理、 生产副总裁， 目前还担任河源稳健董事长、 经理 陈惠选 副总经理、董事会秘书 38 0.26% 2009 年 9 月至 2015 年 5 月，任公司前身投资管理部经理、投资者关系部专员，2015 年 5 月 至今任公司董事会秘书、副总经理，目前还担任康隆投资执行事务合伙人、成都稳健利康董事 徐小丹 董事 33 0.

2、5% 2010 年 3 月至 2011 年 6 月，任公司前身总裁办公室秘书；2011 年 6 月至 2013 8 月，任公 司前身棉花采购经理；2013 年 8 月至 2015 年 1 月，任深圳全棉时代采购部采购经理；2015 年 1 月至 2019 年 2 月， 任深圳全棉时代商品中心总监； 2015 年 5 月至今， 任公司董事； 2019 年 3 月至 2020 年 1 月，任深圳全棉时代商品数字运营项目组组长；2020 年 2 月至今，任深 圳全棉时代战略规划中心总监，目前还担任河源稳健、湖北稳健董事 资料来源：公司招股说明书，信达证券研发中心 行业分析：医用敷料行业升级，健康生活

3、消费品行业多格局分散 医用敷料行业：低端产品竞争较为激烈，高端产品应用持续升级 全球全球医医用用敷料敷料市场市场规模规模小幅小幅增长增长。随着全球人口老龄化问题的日益突出和由此带来的溃疡、褥疮等病症患者的增加，全球医 用敷料市场需求将持续增长。根据 BMI Research 统计，2016-18 年全球医用敷料市场规模保持低速增长，预计 2020 年市场 规模将达 132.84 亿美元，同比增长 6.42%。 我国我国医用医用敷料敷料出口出口面临面临竞争竞争压力压力。欧美、日本等发达国家由于医疗市场发展成熟，医用敷料需求较大，而传统医用敷料技术 壁垒和附加值较低，发达国家逐渐将生产外包给劳动力

4、成本较低的国家。根据中国医药保健品进出口商会的统计，截至 2015 年欧洲医用敷料产能外包已达 90%左右，美国产能外包约为 60%，中国凭借着产业链和人力成本优势成为全球最大的医用敷 料出口国，2019 年医用敷料出口额达 27.16 亿美元。但由于近年来中国人力成本持续提升、东南亚国家凭借劳动力成本优势 承接部分医用敷料产能，中国医用敷料出口额增速有所放缓，中低端产能竞争加剧。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 11 图图 16：全球全球医用医用敷料敷料市市场场规模规模及增速及增速 资料来源：BMI Research，公司招股说明书，信达证券研发中心 图图 17：我国我国医用医用敷料敷料出

5、口出口额额及及增增速速 资料来源：医保商会，信达证券研发中心 出口行业格局方面，目前我国医用敷料出口企业中奥美医疗、稳健医疗和振德医疗稳居前三，2019 年奥美医疗境外业务实现 收入 20.80 亿元，稳健医疗境外业务收入 8.66 亿元，振德医疗境外业务收入 13.57 亿元（含境外子公司收入） ，前三家企业 医用敷料出口收入约占全国医用敷料出口额的 22.71%，行业集中度具有提升空间。 医用医用敷料敷料需求需求向向高端高端产品产品转转移。移。高端伤口敷料指的是基于湿性伤口治疗理论以及之后新材料发展产生的用于伤口治疗的敷料， 包括薄膜敷料、泡沫敷料、水胶体敷料等产品。根据 BMI Rese

6、arch 统计，全球高端医用敷料市场规模保持稳定增长，预计 2022 年市场规模达 70.15 亿美元，2014-22 年 CAGR 达 4.75%。目前高端医用敷料价格较高，运用范围较窄，但是具有减轻 换药痛苦、缩短愈合时间、减少换药次数、降低综合治疗成本等优点，预计未来会逐步替代部分传统敷料。 目前，高端医用敷料市场由国外企业主导，技术壁垒较高，主要厂商有 3M、Acelity、V.A.C. Therapy 等。随着国内企业研发 能力、生产技术不断增强，国内企业逐步向高端医用敷料市场开拓，龙头公司如稳健医疗经过多年技术研发积累，在高端敷 料领域技术水平已位居国际前列，未来有望打破国际大型医