【公司研究】天阳科技-首次覆盖报告：银行IT领先企业细分市场龙头-20200913（25页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020 年 9 月 13 日 天阳科技（300872.SZ） 银行 IT 领先企业，细分市场龙头 天阳科技（300872.SZ）首次覆盖报告 公司动态 银行银行 IT 领先企业，细分市场龙头领先企业，细分市场龙头：公司成立于 2003 年，长期专注为央 行和国有银行、 股份制银行等 300+金融行业客户提供 IT 解决方案和服务。 根据 IDC 的报告， 2018 年公司稳居中国银行业 IT 解决方案整体市场综合 排名第六位， 收入和份额持续提升。 在专项领域中， 信用卡专项排名第一， 风险管理专项排名第二，信贷专项排名第三，此外，公司的测试

2、服务业务 和咨询业务在市场竞争力和市场占有率上都处于行业领先地位。近年来公 司收入呈现出持续、稳定、高速的增长态势，由 2013 年的 1.9 亿元增长 到了 2019 年 10.62 亿元，年均复合增长率达到 33.22%。 银行银行 IT 解决方案市场稳健增长解决方案市场稳健增长：依托国家政策的大力支持、技术趋势 的演进和下游客户需求增长，近年来国内银行业 IT 解决方案市场保持了 较快的发展。根据 IDC 报告，18 年该市场规模达到 420 亿元，同比增长 24%。 预计 18-23 年还将保持 20%以上的年均复合增速。 行业云化和微服 务化趋势愈加明显，大型银行继续引领行业趋势，国

3、产化方向值得期待。 公司核心竞争力公司核心竞争力：持续的研发投入不断提升公司产品的深度和广度，多 款细分领域产品取得市场认可；强有力的市场营销团队。 公司增长驱动点：公司增长驱动点：供应链金融、互联网金融、反欺诈等新兴需求驱动银 行信贷系统创新；新技术应用以及自建需求推动银行信用卡系统需求上 升；在信创的大背景下银行国产化产品渗透率提升。公司作为信贷系统领 域领先企业、国内信用卡系统领域龙头和信创技术应用领先企业有望受益 于上述三个领域需求增加。 募集资金符合公司整体发展战略：募集资金符合公司整体发展战略：公司于 2020 年 8 月完成 IPO 发行， 募投的三个项目主要是为了增加公司产品功

4、能和提升产品性能，进一步提 升核心产品的竞争力，本次募集资金投资的项目符合公司长期发展战略。 投资建议：投资建议：预计公司 20-22 年归母净利润分别为 1.58、2.20 和 2.87 亿 元，对应的 EPS 分别为 0.70、0.98 和 1.28 元。考虑到公司净利润增速快 于可比公司均值，给予公司 20 年 PE 相比可比公司均值 10%溢价，对应 20 年 PE 为 68.63，对应股价为 48.04 元，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示风险提示：市场竞争加剧风险、应收账款发生坏账风险、营运资金短缺 风险、商誉减值风险、次新股风险等。 业绩预测和估值指标业绩预测和估值指标 指

5、标指标 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 782 1,062 1,431 1,946 2,566 营业收入增长率 29.00% 35.85% 34.72% 36.01% 31.83% 净利润（百万元） 88.20 108.30 157.51 220.09 287.14 净利润增长率 59.95% 22.79% 45.44% 39.74% 30.46% EPS（元） 0.39 0.48 0.70 0.98 1.28 ROE（归属母公司)（摊薄） 10.55% 11.47% 4.88% 6.38% 7.68% P/E 109 89 61 44 33 P/B

6、 11 10 3 3 3 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2020 年 09 月 11 日 增持（首次） 当前价/目标价：42.77/48.04 元 分析师 姜国平 (执业证书编号：S0930514080007) 021-52523857 万义麟 (执业证书编号：S0930519080001) 021-52523859 卫书根 (执业证书编号：S0930517090002) 021-52523858 市场数据 总股本(亿股)： 2.25 总市值(亿元)：103.85 一年最低/最高(元)：46.08/98.00 近 3 月换手率：93.06% 股价表现 -37% -21%