【公司研究】佳讯飞鸿-铁路通信龙头受益5G专网换代升级-20200913（22页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|首次覆盖报告 2020 年 09月 13日 佳讯飞鸿佳讯飞鸿（300213.SZ） 铁路通信龙头，受益铁路通信龙头，受益 5G 专网换代升级专网换代升级 首次覆盖给予“买入”评级首次覆盖给予“买入”评级。我国铁路网近年来高速发展，但铁路专网仍然以 2G 通信制式为主，不能满足铁路智能化的需求。随着我国 5G 网络快速部署，商用范围不断扩大，我国铁路专网也有很大可能从 2G 制式直接跃升为 5G 制式。公司作为铁路专网通信设备龙头，有望充分受益铁路专网换代带来的市场空间，实现业务的再突破。 铁路专网龙头，利润连续七年增长。铁路专网

2、龙头，利润连续七年增长。公司成立于 1995 年，深耕铁路专网通信市场二十余年，行业内地位稳固，是铁路调度设备的最大供应商之一。公司随着近年中国铁路崛起而稳健发展，公司归母净利润从 2013年起始终维持每年 2 位数以上的复合增长率，显示出极强的业务韧性。同时，公司除铁路外，业务横跨轨交，军工，政府等多类型专网，大大增强了公司的营收稳定性。 铁路专网直升铁路专网直升 5G 概率较大，公司拥有丰富技术储备。概率较大，公司拥有丰富技术储备。我国铁路专网目前仍以 2G 为主，已经不能满足铁路网继续发展的需求。目前铁路专网按部就班升级 4G 与直升 5G 相比，不但不能利用我国高速发展的5G 基建，更

3、面临建成即落后的尴尬境地。因此我们判断我国铁路专网目前存在较大可能性“直升 5G”，公司目前在该方面已经拥有较充足的技术储备， 主编了相关白皮书和参与制定了相关标准， 一旦铁路专网换代 “5G” ，凭借龙头地位和技术储备，公司有望充分受益。 军事信息化建设不断加码，公司军事信息化建设不断加码，公司军工业务充分受益。军工业务充分受益。今年是“十三五”国防规划的收官之年，也是国防信息化建设的大考之年，加之 2018 年由于军改相关订单出现延期，今年信息化相关订单有望延续 2019 年的高速反弹势头。公司的军事指挥调度系统久经考验，参与了多项重大航天任务，共计 4 次阅兵的通讯保障任务。随着信息化开

4、支不断扩大，公司相关业务有望持续收益， 成为铁路专网业务之外第二个耀眼的增长点。 投资建议：投资建议：我们预计公司 2020-2022 年收入 15.67/19.19/25.17 亿，净利润 1.77/2.13/2.80 亿，对应 EPS 为 0.30/0.36/0.47 元，对应 PE 为31.5/26.1/19.9 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示风险提示：铁路专网换代进度不及预期， 国防信息化建设支出不及预期。 财务财务指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 1,216 1,339 1,567 1,919 2,517 增长率 y

5、oy（%） 3.7 10.1 17.0 22.5 31.2 归母净利润（百万元） 130 153 177 213 280 增长率 yoy（%） 12.0 17.7 15.6 20.3 31.6 EPS最新摊薄（元/股） 0.22 0.26 0.30 0.36 0.47 净资产收益率（%） 6.7 7.3 7.9 8.8 10.5 P/E（倍） 42.8 36.4 31.5 26.1 19.9 P/B（倍） 2.9 2.7 2.5 2.3 2.1 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 买入买入（首次首次） 股票信息股票信息 行业 通信设备 前次评级 买入 最新收盘价 9.32 总市值(百万元) 5

6、,554.56 总股本(百万股) 595.98 其中自由流通股(%) 91.56 30 日日均成交量(百万股) 25.86 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 宋嘉吉宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002 邮箱： -23%-11%0%11%23%34%46%2019-092020-012020-052020-09佳讯飞鸿 沪深300 2020 年 09 月 13 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率财务报表和主要财务比率 资产负债表（资产负债表（百万元） 利润表利润表（百万元） 会计会计年度年度 2018A 2019A 2020