1、 证券研究报告|公司深度报告 2025 年 01 月 06 日 增持增持（首次）（首次）数据中心数据中心业务受益于业务受益于 aIDC 发展，光储业务将开始恢复发展，光储业务将开始恢复 中游制造/电力设备及新能源 目标估值：NA 当前股价：22.25 元 公司公司成立于成立于 1993 年，年，一直一直专注专注在在数据中心和新能源领域数据中心和新能源领域。公司目前是国内。公司目前是国内数数据中心领域据中心领域的领军的领军企业之一，企业之一，未来未来将持续加码数据中心领域将持续加码数据中心领域的的投入投入，未来将受，未来将受益于全球与智算相关的资本开支需求益于全球与智算相关的资本开支需求。公司在

2、光储领域过去受到单一大客户影公司在光储领域过去受到单一大客户影响较大，响较大，2024 年年受行业影响该板块受行业影响该板块收入大幅度下滑收入大幅度下滑，但，但光储市场光储市场有望有望开始开始回回暖暖，业绩反馈其下游大客户业绩反馈其下游大客户已有所好转，已有所好转，预计公司该预计公司该业务业务经营有望逐步恢复。经营有望逐步恢复。公司简介公司简介。公司成立于 1993 年，2010 年在深交所成功上市，过去一直专注于数据中心（IDC）和新能源领域，主要业务涵盖数据中心电源、光伏逆变器、储能相关配套产品的研发、生产及销售，公司已在数据中心与新能源领域具有较稳定的地位，过去始终保持较高的经营效率，近

3、几年 ROE 保持在接近 20%的水平，净现金超过 20 多亿元，报表很健康。数据中心领先企业数据中心领先企业。公司是国内最早进入数据中心领域的企业之一，已形成完备的产品矩阵，数据中心产品近年在其整体营收中占比近 60%。公司数据中心产品在国内保持在第一梯队，连续多年获得全球 UPS 制造商前五强、中国 UPS 市占率本土品牌第一等奖项。公司并较早开拓海外市场，其海外占比在一半左右。公司在加码数据中心领域产品投入，并聚焦高端中大功率产品，竞争优势有望进一步提升。光光储储充充业务业务将将逐步恢复逐步恢复。公司光储业务受大客户影响较大，2022-2023 年，欧洲户储市场需求爆发，某单一大客户向公

4、司采购金额分别激增至 11、12亿元，占公司该板块收入一半左右。2024 年，该客户受行业影响大幅下降，进而导致公司该板块大幅度下滑。据 Solaredge 公开交流，其美国地区收入已实现多季度增长，并对 2025 年 Q2 之后的全球市场展望乐观。预计公司光储领域经营态势有望逐步恢复。公司开拓的充电桩业务，已掌握较多优质客户，也有望有所恢复。智算需求推动数据中心资本开支高增，智算需求推动数据中心资本开支高增，电力配套电力配套需求与壁垒均在提升。需求与壁垒均在提升。2023年全球算力规模达到 1369EFLOPS，同增 50%，预计未来五年，算力规模的复合增速有望保持在 50%以上。不间断电源

5、等电力配套是数据中心基建中的重要组成部分，其需求将响应显著提升。同时，机架密度大幅度提升，给电力配套带来巨大的挑战，未来可能会有较多的迭代与革新。投资投资建议：建议：预计公司 2024-2025 年归母净利润 3.89、6.98 亿元，对应 PE33x，19x。给予“增持”评级。风险提示：风险提示：数据中心建设不及预期、数据中心建设不及预期、光储去库不及预期、光储去库不及预期、市场竞争加剧市场竞争加剧、客、客户集中度过高户集中度过高等。等。财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元)4401 5440 3992 5

6、159 6173 同比增长 57%24%-27%29%20%营业利润(百万元)799 1018 457 833 1041 同比增长 92%27%-55%82%25%归母净利润(百万元)656 845 389 698 872 同比增长 76%29%-54%79%25%每股收益(元)1.13 1.45 0.67 1.20 1.50 PE 19.7 15.3 33.3 18.6 14.9 PB 3.7 3.1 2.4 2.1 1.9 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据基础数据 总股本（百万股）582 已上市流通股（百万股）565 总市值（十亿元）13.0 流通市值（十亿元）12.6 每股净资产（