1、传媒传媒/数字媒体数字媒体 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/16 阜博集团阜博集团（03738.HK）2025 年 01 月 06 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次）日期 2025/1/3 当前股价(港元)3.490 一年最高最低(港元)3.970/1.120 总市值(亿港元)79.59 流通市值(亿港元)79.54 总股本(亿股)22.80 流通港股(亿股)22.79 近 3 个月换手率(%)67.49 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 全球版权保护全球版权保护 SaaS 龙头，积极拓展龙头，积极拓展 AIGC 服务能力服务能力 港股公司首次覆盖报告港股公司首次覆盖

2、报告 吴柳燕（分析师）吴柳燕（分析师）荀月（荀月（分析师分析师） 证书编号：S0790521110001 证书编号：S0790522110001 全球版权保护全球版权保护 SaaS 龙头，首次覆盖给予“买入”评级龙头，首次覆盖给予“买入”评级 阜博集团是全球领先的数字资产和交易服务提供商。公司基于影视基因数字指纹和水印核心专利技术，保护数字内容资产权益。海外大客户内容渗透率提升，国内平台调用量及内容出海区域持续扩张，积极投入 AIGC 领域，未来有望带来增量。我们预计公司 2024-2026 年收入 25.0/31.4/39.6 亿港元，对应同比增速25.0%/25.5%/26.0%，归母净利

3、润 0.7/1.2/2.1 亿港元，2024 年扭亏为盈，2025-2026年对应同比增速 61.1%/73.0%，对应摊薄后 EPS0.03/0.05/0.09 港币，当前股价3.49HKD 对应 PS 3.2/2.5/2.0 倍，首次覆盖给予“买入”评级。技术及客户壁垒稳固技术及客户壁垒稳固，海外国内共同驱动增长海外国内共同驱动增长 凭借行业领先技术及数据积累，公司覆盖全球顶尖内容客户，包括好莱坞制作公司、大型内容运营商及数字版权平台，以订阅为基础提供多样增值服务，实现 IP产权价值最大化。（1）行业地位领先：公司在美国电影协会和 Movie labs 组织的13 家全球公司的视频内容识别

4、技术评估中排名第一，获得第 69 届艾美奖工程与技术奖；（2）客户关系稳固：覆盖 335 个全球顶级客户，包括 217 个内容方客户和 136 个平台方客户。2024H1 公司美国市场收入同比增长 30.2%，占比 48.4%；国内市场收入同比增长 8%，占比 51.2%。海外海外内容渗透率提升，国内输出技术能力服务内容出海，布局内容渗透率提升，国内输出技术能力服务内容出海，布局 AIGC 领域领域（1）海外：流媒体时代优质内容成为核心竞争力，公司为平台内容独家性提供相应保证，通过帮助内容方在社交媒体平台曝光量和变现能力提升。未来海外聚焦大型内容方服务合约升级，内容管理渗透率持续提升，并积极拓

5、展音乐版权领域。（2）国内：版权保护监管加强，有望复制阜博海外模式。目前阜博一方面向互联网平台提供 API 技术接口，另一方面通过与广电合作聚拢大量内容，此外基于海外社交媒体平台合作关系有望助力国内内容国际发行和版权管理。（3）版权保护技术、产品服务和客户关系方面优势有望应用于 AIGC 业务新场景。风险提示：风险提示：技术进展不及预期、AIGC 确权规则变化、国内业务落地不及预期。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万港元)1,443 2,001 2,501 3,139 3,955 YOY(%)110.1 3

6、8.7 25.0 25.5 26.0 净利润(百万港元)(60)(51)74 120 207 YOY(%)0.0 0.0 0.0 61.1 73.0 毛利率(%)40.9 42.5 43.5 44.0 45.0 净利率(%)6.2 1.9 4.5 5.3 6.5 ROE(%)8.1 1.7 4.9 7.6 9.6 EPS(摊薄/港元)-0.03 -0.02 0.03 0.05 0.09 P/E(倍)-131.6 -156.9 107.0 66.4 38.4 P/S(倍)5.5 4.0 3.2 2.5 2.0 数据来源：聚源、开源证券研究所（注：2024年1月3日，1USD=7.1879CNY，