中航西飞-公司首次覆盖报告：军民用大飞机龙头需求确定未来可期-250105（19页）pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司首次覆盖公司首次覆盖 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.01.05 军民用大飞机龙头，需求确定未来可期军民用大飞机龙头，需求确定未来可期 中航西飞中航西飞(000768)Table_Industry 军工/可选消费品 Table_Invest 首次覆盖首次覆盖 评级评级 增持增持 目标价格目标价格 35.94 Table_CurPrice 当前价格：25.37 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间（元）18.28-31.40 总市值（百万元）70,573 总股本/流通A股（百万

2、股）2,782/2,769 流通 B 股/H 股（百万股）0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益（百万元）20,279 每股净资产（元）7.29 市净率（现价）3.5 净负债率-15.81%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅-4%-8%15%相对指数-4%-11%-1%中航西飞中航西飞（000768）首次覆盖报告）首次覆盖报告 table_Authors 彭磊彭磊(分析师分析师)杨天昊杨天昊(分析师分析师)010-83939806 010-83939791 登记编号登记编号 S0880518

3、100003 S0880523080010 本报告导读：本报告导读：公司是国内大型军机唯一制造商和民机核心部件配套商，公司是国内大型军机唯一制造商和民机核心部件配套商，链长链长优势优势地位稳固地位稳固，受益，受益于下游军民市场需求高景气，叠加持续推进降本增效，业绩有望于下游军民市场需求高景气，叠加持续推进降本增效，业绩有望保持稳健保持稳健增长。增长。投资要点：投资要点：Table_Summary Table_Summary 首次覆盖中航西飞，目标价首次覆盖中航西飞，目标价 35.94 元，给予“增持”评级。元，给予“增持”评级。受益于下游军民大型飞机市场需求高景气，公司核心业务航空整机系统生产

4、装配及相关产品、技术服务将迎来快速发展的历史机遇期，公司业绩有望迎来持续增长。预计公司 2024-2026 年 EPS 分别为0.42/0.52/0.64 元，给予公司目标价 35.94 元，对应 2025 年 70 倍 PE，给予“增持”评级。大型军用航空装备大型军用航空装备持续放量持续放量，军工央企改革进入深水区，我们认为，军工央企改革进入深水区，我们认为，受益于下游军、民市场需求高景气，公司业绩有望持续增长。受益于下游军、民市场需求高景气，公司业绩有望持续增长。1）装备体系建设持续推进：近十年我国国防预算稳步增长，中美航空装备数量和结构上尚有差距，航空装备有望持续加速发展；2）大型军机需

5、求高度确定，对标美国同类型战略运输机，国产战略运输机市场规模有望超 3000 亿；大飞机可作为平台改装为特种飞机，填补战略装备空白；3）军工国企改革步伐加快：成功建立西飞产业集团，推动运营效率不断提升，完善现代企业制度，提升公司治理能力。公司是国内大型军机唯一制造商和民机核心部件配套商，公司是国内大型军机唯一制造商和民机核心部件配套商，链长链长优势优势地位稳固地位稳固，股权激励与，股权激励与降本增效降本增效激发未来发展潜力。激发未来发展潜力。（1）公司是国内唯一拥有大型军用飞机整机生产装配能力的企业，自主研制生产的运输机填补我国先进运输机领域空白，伴随新研产品在多场景转向批产，业绩有望持续改善

6、；（2）公司在民机机体结构件业务卡位优势显著，是 C919 大飞机一级核心配套商，价值量占比较高，目前C919 国内意向订单已超千架，进入交付快速增长期；公司是航空工业集团国际转包业务排头兵，核心零部件生产能力已成为国际稀缺产业资源；（3）公司实施股权激励，彰显管理层发展信心，为公司发展注入活力；通过“开源节流”推动“降本增效”，持续致力于产品利润改善及经营效益提升，盈利能力有望得到提升。催化剂：催化剂：军用航空装备批产提速，民用航空市场需求回暖 风险提示：风险提示：特种下游需求不及预期，民航下游产能爬坡不及预期。Table_Finance 财务摘要（百万元）2022A 2023A 2024E