1、 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究证券研究报告 行业研究|行业专题研究|证券 海外券商研究二：海外券商研究二：并购重组如何成就投并购重组如何成就投行行 2025年01月02日2025年01月02日|报告要点|分析师及联系人 证券研究证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1/14 并购重组或将是未来重要增量。股权融资阶段性收紧，短期投行业务收入仍将承压。在监管大力支持并购重组的背景下，我们预计并购重组业务有望为投行业务贡献重要增量。并购重组业务头部集中明显，CR3 达 79.5%。并购重组交易难度相对更高，专业能力更高，整合能力更强的券商或将更具优势。刘雨

2、辰 耿张逸 SAC：S0590522100001 SAC：S0590524100001 qXrWhYkVwVwVpO8ObP7NpNqQtRqNjMqQpOjMoOsR9PrRyRMYrQmPuOpMyQ请务必阅读报告末页的重要声明 2/14 行业研究|行业专题研究 glzqdatemark2 证券 海外券商研究二：并购重组如何成就投行 投资建议：强于大市（维持）上次建议：强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、证券：抓住贝塔，战胜贝塔证券行业 2025 年度投资策略2024.12.12 2、证券：海外券商研究一：研究所的挑战与出路2024.11.21 全球市场 IPO 趋缓，并购重组交易活跃1

3、 1）国际投行）国际投行 IPOIPO 费率趋势性承压。费率趋势性承压。投资银行之间的竞争加剧，以及技术驱动平台的兴起促进了资本募集，整体费率有所下降。2023 年美国头部投行平均 IPO 费率约为 5.1%，较 2018 年下降 0.8PCT。2 2）全球并购重组交易活跃度依旧较高。）全球并购重组交易活跃度依旧较高。近 20 年来各行业竞争格局基本稳定，IPO 数量及规模增速趋缓，全球并购重组交易转而成为投行业务的重要组成部分。2024 年前三季度全球并购重组交易总额已经超 3万亿美元。并购重组业务重构海外投行格局1 1）并购重组成为国际投行收入的重要来源。）并购重组成为国际投行收入的重要来

4、源。从国际投行收入结构来看，近年来股权承销以及债权承销相关收入有所下滑，并购重组收入明显提升。2023 年美国投行并购重组相关收入超 160 亿美元，占投行收入的近 45%。2 2）专注兼并收购业务）专注兼并收购业务的精品投行兴起。的精品投行兴起。精品投行通过深耕并购重组业务从而实现逆势扩张，在近年来并购重组市场竞争日趋激烈的情况下，依然延续快速上升状态。Centerview 和 Evercore 在 9M2024 的并购重组业务收入排名均超过部分国际综合类大型投行。国内并购重组业务仍是蓝海1 1）并购重组并购重组或或将将是未来重要增量是未来重要增量。股权融资阶段性收紧，短期投行业务收入仍将承

5、压。在监管大力支持并购重组的背景下，我们预计并购重组业务有望为投行业务贡献重要增量。2 2）并购重组业务头部集中明显。并购重组业务头部集中明显。按首次披露日统计，截至 2024年 12 月 30 日，并购重组业务规模前三分别为中金公司、中信证券、中信建投，市场份额分别为 44.14%、28.92%、6.43%，CR3 CR3 达达 79.5%79.5%。并购重组交易难度相对更高，专业能力更高，整合能力更强的券商或将更具优势。投资建议：维持证券行业“强于大市”评级维持证券行业维持证券行业“强于大市”“强于大市”评级。评级。2024 年 9 月以来，国新办金融三部委发布会以及政治局会议超预期召开，

6、系列政策有望提振投资者信心。9 月下旬以来 A 股成交活跃度快速回升，若市场向上，则券商行业仍有弹性空间。互换便利细则落地有望增强资本市场流动性，进一步提升市场交投活跃度。在监管政策引导券商资本集约式发展，同时鼓励券商通过并购重组做大做强，行业盈利分化加大的背景下，我们认为券商供给侧结构性改革进程有望加快。当前券商行业 PB 估值仍在历史底部区域，重点推荐同花顺、指南针、东方财富、华泰证券、中信证券、广发证券等。风险提示：风险提示：市场修复不及预期，流动性收紧，政策变化风险-20%7%33%60%2024/12024/52024/82024/12证券沪深3002025年01月02日2025年0