1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容20252025年年0101月月0202日日IDC建设周期在即，关注国产算力机遇建设周期在即，关注国产算力机遇行业研究行业研究 行业专题行业专题 计算机计算机 人工智能人工智能投资评级：优于大市（维持）投资评级：优于大市（维持）证券分析师：熊莉证券分析师：艾宪021-617610670755-S0980519030002S0980524090001证券研究报告证券研究报告|请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容摘要摘要 服务器出货复盘。服务器出货复盘。复盘全球及国内服务器出货情况，服务器出货有明显周期特征，2025年或为下一轮上行周期，国产算力

2、厂商有望迎来新一轮增长。互联网大厂资本开支复盘。互联网大厂资本开支复盘。盘国内互联网大厂如百度、阿里、腾讯的资本开支情况，阿里、腾讯资本开支均在2024年同比显著上行，按照历史规律，百度或将在2025年迎来资本开支上行周期。风险提示风险提示：AI应用落地不及预期、市场需求不及预期、行业竞争加剧、宏观经济波动。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容服务器出货复盘0101互联网大厂资本开支复盘0202产业链标的梳理0303目录目录风险提示0404请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图1：全球服务器分年度出货复盘资料来源：IDC，国信证券经济研究所整理全球服务器分年度出货复盘全球服务器

3、分年度出货复盘 复盘全球服务器分年度出货情况，出货量于2022年达峰值，并在2023年同比下降。24Q1-Q3，服务器出货量同比再次回升，Q1-Q3全球服务器出货量达1049.83万台，同比+14.2%。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容国内服务器分年度出货复盘国内服务器分年度出货复盘国内服务器出货走势与全球出货走势类似，出货量于2022年达峰值，并在23年开始下滑，24Q1-Q3服务器出货量同比回升，Q1-Q3出货达313.68万台，同比+18.83%。图2：国内服务器分年度出货复盘资料来源：IDC，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容全球服务器分季度

4、出货复盘全球服务器分季度出货复盘图3：全球服务器分季度出货复盘资料来源：IDC，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容国内服务器分季度出货复盘国内服务器分季度出货复盘图4：国内服务器分季度出货复盘资料来源：IDC，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容服务器分季度出货量对比服务器分季度出货量对比图6：国内服务器分季度出货数据资料来源：IDC，国信证券经济研究所整理图5：全球服务器分季度出货数据资料来源：IDC，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容服务器分季度出货量同比服务器分季度出货量同比图8：国内服务器分季

5、度出货同比资料来源：IDC，国信证券经济研究所整理图7：全球服务器分季度出货同比资料来源：IDC，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容服务器出货复盘0101互联网大厂资本开支复盘0202产业链标的梳理0303目录目录风险提示0404请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容腾讯分季度资本开支复盘腾讯分季度资本开支复盘复盘腾讯资本开支情况，资本开支于2024年同比显著提升，并在24Q3达峰值170.94亿人民币，同比+113.54%，环比+95.83。图9：腾讯分季度资本开支复盘资料来源：公司财报，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容

6、阿里分季度资本开支复盘阿里分季度资本开支复盘阿里巴巴资本开支同样于2024年同比高增，并在24Q3达到峰值174.91亿元，同比+239.63%，环比+44.63%。图10：阿里分季度资本开支复盘资料来源：公司财报，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容百度分季度资本开支复盘百度分季度资本开支复盘百度资本开支于21Q4达到峰值后，于2022年同比减少，并在2023年再次回升，资本开支上行周期间隔约4-5个季度，目前资本开支仍处于低位，根据历史经验，资本开支有望在24Q4或25Q1重回上行周期。图11：百度分季度资本开支复盘资料来源：公司财报，国信证券经济研究所整理请