1、美联储降息放缓引发资产波动美联储降息放缓引发资产波动全球大类资产观察全球大类资产观察（12.1612.16-12.2912.29）证券研究报告12024年12月31日陈梦证券分析师执业证书编号：S0600524090001葛晓媛研究助理执业证书编号：S0600123040063武朔研究助理执业证书编号：S0600124070017陈李证券分析师执业证书编号：S06005181200012全球资产表现回顾全球资产表现回顾数据来源：Wind，东吴证券研究所全球主要资产近两周涨跌幅回顾全球主要资产近两周涨跌幅回顾-6-4-20246810121420241216-20241227区间涨跌幅%3近期全

2、球大类资产交易主线近期全球大类资产交易主线数据来源：Wind，东吴证券研究所 近两周随着通胀预期的回升，美联储近两周随着通胀预期的回升，美联储20252025年预期降息幅度一度收窄，这引发了资本市场的剧烈年预期降息幅度一度收窄，这引发了资本市场的剧烈波动，其中美债收益率、美元快速走高，而美股、黄金等资产普遍承压：波动，其中美债收益率、美元快速走高，而美股、黄金等资产普遍承压：股市：股市：美联储降息预期回摆，美债利率高位+零售销售数据走弱+年末获利了结心理，加剧美股下行压力。债券：债券：美联储降息次数预期减半，资产定价之锚的10年期美债收益率徘徊七个月最高，全球其他发达国家经济体债券利率也跟随上

3、涨。汇率：汇率：美联储预期降息幅度收窄下，美元一度走高。而随着日央行加息的落空，欧元区、中国宽松预期的加码，日元、欧元、人民币均持续承压。商品：商品：美元快速走高降低了黄金的相对吸引力，一定程度抑制了黄金需求。此外强美元下，铜等基本金属价格也普遍受到压制。4后续资产演绎后续资产演绎方向研判方向研判后续大类资产核心观点汇总后续大类资产核心观点汇总数据来源：东吴证券研究所类别类别资产资产短期方向研判短期方向研判核心观点核心观点美股震荡下行降息预期回调+经济增速放缓+年底获利了结倾向，美股短期震荡回调，预期短期内美股存在压力。日股震荡向上短期内日本经济数据企稳，叠加“圣诞”行情延续及企业并购等将继续

4、支撑日股的上涨。欧股整体向下欧洲经济整体疲软，短期内难以出现明显好转，预计欧洲股市短期内继续承压。印股震荡下行印度经济增长可持续性偏低、估值偏高以及资金边际流出，印度股市可能短期内震荡向下。美债收益率高位震荡短期内美联储鹰派降息，使得美债利率处于较高位置难以大幅回落。日债收益率震荡上行日本通胀预期再起，且软日元继续，增加日本国债收益率的上行压力。原油低位震荡供需格局主导油价供应，供给过剩压力较大，原油预计仍将低位震荡。黄金短期中性谨慎短期内特朗普上台后全球避险情绪的减弱以及美元的强势一定程度压制黄金表现，当前黄金存在较大不确定性，保持相对谨慎。铜低位震荡中国需求修复缓慢以及强势美元继续压制铜价

5、表现。美元高位震荡随着美联储预期2025年降息次数的收窄，美债收益率大涨，美元一度走高，预计美元仍将维持强势区间。日元低位震荡日本12月加息的落空以及日央行行长植田和男的宽松言论下，日元快速贬值。短期内日央行加息具有较高不确定性。人民币小幅升值一季度人民币会有一波升值潮，一方面，两会前市场博弈财政政策的具体幅度，会带来经济基本面改善预期，导致人民币升值；另一方面，春节前往往是结汇高峰期，可能带动人民币升值。欧元震荡下行受制于经济增长疲弱和宽松的货币政策，欧元疲弱态势仍将延续。股票债券商品汇率风险提示：特朗普政策不确定性；美国经济出现衰退；地缘政治风险；国内经济复苏节奏不及预期。风险提示：特朗普

6、政策不确定性；美国经济出现衰退；地缘政治风险；国内经济复苏节奏不及预期。5目录目录一、股市一、股市二、债市三、商品四、汇率五、风险提示61 股市股市：新兴市场和发达市场分化：新兴市场和发达市场分化注：数据截止至2024年12月29日；数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所新兴市场股指和其他形成分化新兴市场股指和其他形成分化上半年，发达市场领涨，新兴市场补涨。下半年，新兴市场和发达市场分化：最直接的原因是美元复苏和美债利率的上涨；宏观经济基础不够坚实，尤其是印度。考虑到经济增速的分化（美国经济好于其他），预计短期内发达市场继续领涨，新兴市场和发达市场股指进一步分化。全球股指，成长型继续领涨