1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 商贸零售商贸零售 Table_Date 发布时间：发布时间：2024-12-30 Table_Invest 同步大势同步大势 上次评级:同步大势 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益 8%42%15%相对收益 4%25%-4%Table_Market 行业数据 成分股数量（只）55 总市值（亿）4766.58 流通市值（亿）4394.17 市盈率（倍）96.32 市净率（倍）2.39 成分股总营收（亿）4775.17 成分股总净利润（亿）

2、49.49 成分股资产负债率（%）51.6 相关报告 重庆百货（600729）：缩减汽贸致业绩承压，加速调整推动业绩企稳-20241101 Table_Author 证券分析师：李森蔓证券分析师：李森蔓 执业证书编号：S0550520030003 18521943685 研究助理：杜磊研究助理：杜磊 执业证书编号：S0550123070006 18959210201 Table_Title 证券研究报告/行业深度报告 调改变革为行业主线，构筑品质零售新模式调改变革为行业主线，构筑品质零售新模式 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 商超商超百货：百货：消费政策消费政策&调改调改变革变

3、革预期，商贸零售板块走势领先大盘。预期，商贸零售板块走势领先大盘。复盘商贸零售板块走势，板块在 2022 年底受到消费复苏预期带动，表现一度强于沪深 300，随后由于消费恢复不及预期，板块在 2023 年一季度大幅下探并持续至 2024 年 9 月，此后由于一系列政策刺激带动，板块再次展现强于大盘的行情。2024 年国庆后至 12 月 20 日，商贸零售指数累计上涨 23.77%，位居申万一级行业第 1，同期沪深 300 下跌 2.24%。消费政策：多项政策频发，推动经济平稳向好。消费政策：多项政策频发，推动经济平稳向好。2024 年 9 月 24 日国务院新闻发布会公布一系列货币政策，市场信

4、心快速提升，此后进一步推出多项稳经济和促消费政策，旨在通过增加收入、发放消费券等方式，促进消费市场回升向好，进而支撑经济稳定增长。线下零售企业作为终端消费场景，有望率先获益。调改改革：调改改革：政策推动政策推动&自主调改结合，积极寻找破局之路。自主调改结合，积极寻找破局之路。商超百货板块长期处于低估状态，积极变革有望拉动板块估值抬升和基本面扭转。调改改革通过注入新资金和引入新的经营方式等盘活旧资产，同时重塑企业发展前景，推动行业价值重估。调改改革主要关注三个方向：1）大股东或实控人变更；2）公司领导层发生重大变更；3）已经发生了并购重组事件，或正在积极进行自主调改。投资建议：投资建议：商超百货

5、：并购重组及调改改革为行业主线，板块商超百货：并购重组及调改改革为行业主线，板块基本面及基本面及估值有望修估值有望修复。复。并购重组及调改改革为商超百货板块目前重点关注方向，一方面是板块后续业绩改善主要方式，另一方面有望重塑行业发展前景，提振板块估值。建议关注胖东来式调改节奏顺利推进且声量较高的公司永辉超市，自主调改稳健且业绩长期稳健的重庆百货，区域优势明显且有并购重组预期催化的公司红旗连锁。黄金珠宝：关注终端需求恢复节奏，板块业绩有望企稳回升。黄金珠宝：关注终端需求恢复节奏，板块业绩有望企稳回升。黄金珠宝板块短期内经历金价急涨带来的消费疲软，长期来看，黄金珠宝“消费+投资”的属性未变，待金价

6、维稳，终端需求有望逐步释放。头部珠宝品牌具有渠道和品牌等多方面优势，经营业绩稳定且保持高分红率，具备高股息率投资价值；强调设计感及情感基调的年轻化品牌契合消费趋势，有望持续引领珠宝时尚潮流；积极打造高端定位的品牌有望依靠本土化优势，实现高端市场的成功突围。建议关注老凤祥、潮宏基、周大生和老铺黄金。风险提示：风险提示：消费恢复不及预期；门店调改效果不及预期；金价波动风险；业绩预测和估值判断不达预期。Table_CompanyFinance 重点公司主要财务数据重点公司主要财务数据 重点公司重点公司 现价现价 EPS PE 评级评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 20