1、 日31月12年2024 证券研究报告证券研究报告恒生指数中航科工2024-092024-052024-0159%48%37%26%15%4%-7%-18%数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 0.7 0.8 0.8 0.9 1.0 ）P/B市净率（7.0 8.6 10.2 11.8 13.1 ）P/E市盈率（0.51 0.42 0.36 0.31 0.28）EPS每股收益（21.3%19.5%15.7%10.4%6.5%-增长率 4,104 3,383 2,831 2,447 2,216)百万元(归母净利润 13.8%12.3%11.4%33.1%5.5%增长率 120,677 106,

2、009 94,362 84,725 63,639 营业收入（百万元）2026E 2025E 2024E 2023 2022 核心数据核心数据 。研发不及预期等、3；地缘政治风险、2军品订单波动风险；、1：示示风险提风险提 项目配套供应商。C919司，已成为飞机机身段制造商；中航机载部分子公C919股的江西商用飞机制造公司为供应商，公司参主要大飞机前机身和中后机身的C919制等；洪都航空成为大型客机前缘缝翼、后缘襟翼和起落架舱门研C919中直股份参与大飞机，公司深度参研国产。作为核心产品线将带动国内民航市场进一步突破C919，万亿美元6.6，商飞预测未来近二十年国际民航市场规模近单已破千架国产大

3、飞机订C919国产大飞机注入新增量，旗下多家公司为核心供应商。国产大飞机注入新增量，旗下多家公司为核心供应商。可度不断提高，后续有望受益产品出海。出口阿联酋，我国军备国际认高教机L15，出海美国有较大增长空间；外观空拥有全谱系教练机研制生产能力，内观军备，教练机总量与高教机比例较产业链整合完毕，未来将围绕军民用直升机、无人化装备继续扩容。洪都航望受益于国防军备列装需求提速。中直股份成功吸收哈飞、昌飞后，直升机，有美国仍存较大数量与代际差距，提速换挡正当时相较装备升机与教练机直我国。为教练机产业增长点为教练机产业增长点成成外贸业务或外贸业务或，军备换代在即，军备换代在即提速提速列装需求列装需求。

4、给予“买入”评级，首次覆盖，PE倍14年24给予公司，%321.%/19.5%/5.71亿元，同比增长041.4/3.833/3128.；归母净利润分别为%13.8%/12.3%/11.4元，同比增长亿1206.8/1060.1/943.6年分别实现营收6220-4220我们预测公司景可期，股权，完成直升机产业整合。公司进一步提升价值创造能力，未来前100%航空业务整合，成功完成航空机载业务重组；中直股份成功吸收哈飞、昌飞公司持续推动航空配套系统及相关业务、航空工程服务与航空产业投资等。股上市公司，业务领域主要覆盖航空整机、A航空、中航机载和中航光电四大是航空工业集团旗下的航空装备综合性上市平

5、台，控股中直股份、洪都公司。打造国际竞争力打造国际竞争力产业整合落地产业整合落地，港股唯一航空高科技产业集团港股唯一航空高科技产业集团】核心观点核心观点【相关研究相关研究 15862366113 姜瀚成姜瀚成 联系人联系人 18518390495 S0800523050002 杨雨南杨雨南 分析师分析师 近一年股价走势近一年股价走势 港元863.当前价格 首次 评级变动-前次评级 02357.HK 股票代码 买入买入 公司评级公司评级 核心结论核心结论 ）首次覆盖报告2357.HK中航科工（发展企业航空高科技旗舰平台，产业整合助力 中航科工中航科工|公司深度研究公司深度研究 声明投资评级说明和

6、请务必仔细阅读报告尾部的|1 公司深度研究|中航科工 西部证券西部证券 2024 年年 12 月月 31 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点.4 关键假设.4 区别于市场的观点.4 股价上涨催化剂.4 估值与目标价.4 中航科工核心指标概览.5 一、港股航空装备综合性平台.6 1.1 航空全产业链覆盖.6 1.2 背靠航空工业集团.8 1.3 立足航空整机与航空配套系统，盈利能力保持稳定.8 二、直升机与教练机全产业链覆盖，航空整机同风起.10 2.1 资产重组完毕，直升机产业链扶摇直上.10 2.2 内需+军贸，教练机需求渐起.13 三、航空配套系