1、证券分析师:李典邮箱:SAC执业资格证书编码:S0020516080001联系人:郜子娴邮箱: 证券研究报告证券研究报告 2024年年12月月31日日传媒行业传媒行业模型能力向上价格向下，应用繁荣模型能力向上价格向下，应用繁荣AI行业深度报告行业深度报告投资评级推荐维持请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分报告要点报告要点2模型层：竞争格局收敛模型层：竞争格局收敛，o1引领大模型发展新范式引领大模型发展新范式。海外头部大厂模型能力差距在2024年缩小，各巨头及其深度合作的厂商通过上游资本开支和技术人才优势已和其他玩家拉开身位差距，目前海外形成了五强格局，分别是以Ope

2、nAI、Anthropic以及谷歌为代表的第一梯队，以及x AI和Meta。国内大模型目前竞争格局相对分散，涵盖互联网和科技大厂、创业公司、传统技术类厂商这三类力量，其中互联网和科技大厂和云业务结合，综合布局。创业类厂商则依托不同资源禀赋进行差异化赛道聚焦。受到训练数据逐渐枯竭以及堆GPU卡模式所面临算力利用率降低的问题，传统Scaling Law即LLM性能与计算量、参数量和数据量三者呈现幂律关系受到挑战，OpenAI o系列提出推理侧的Scaling Law有望成为大模型发展的新驱动力，同时对于技术创新、工程能力和算力提出更高要求。应用层：成本下行推动创新应用层：成本下行推动创新，应用端百

3、花齐放应用端百花齐放。我们重点看好2025应用端的投资机会，随着大模型竞争格局的逐步清晰，行业进入到价值实现和落地阶段。模型层能力向上调用成本向下降低应用端创新门槛，进一步促进应用端繁荣。交互方式上，AI产品逐渐从Copilot模式向Agent模式转变，C端AI Agent与AI端侧硬件相结合有望重塑流量入口；在B端则有望帮助AI加速落地行业场景。软件应用层面，企业可以通过本地部署、公有云、私有云、混合云等部署方式适配不同的规模和不同行业的企业，实现成本、私密安全性和大模型能力效果三者的平衡，企业端在大模型投入预算有望持续提升，同时企业主对于大模型投入ROI越来越重视。目前大模型在代码辅助、营

4、销与客户管理、企业检索、办公软件等多场景落地较好，从行业上我们看好金融、政府服务、医疗等行业。C端软件应用方面，整体应用流量保持良好增长，ChatGPT周度活跃用户数突破3亿，web端流量较年初增长138%，AI ChatBots、AI内容生成与编辑、AI搜索、AI角色扮演是目前主流场景，我们看好AI搜索成为杀手级产品潜力。AI硬件方面，国内外AI+硬件的进程加快，小模型的发展推动AIPC、AI手机、AI眼镜、AI耳机等端侧硬件落地，Ray-Ban Meta成为首个爆款消费级产品，AI眼镜被视为AI端侧落地的关键硬件载体，引发广泛关注。标的方面标的方面，重点关注昆仑万维、视觉中国、恺英网络、神

5、州泰岳、巨人网络、浙数文化、完美世界、吉比特、上海电影、中文在线、焦点科技、快手等。风险提示：风险提示：技术进展不及预期的风险，大模型安全性风险，应用推广不及预期的风险。请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分目录目录31.模型层：竞争格局收敛，模型层：竞争格局收敛，o1引领大模型发展新范式引领大模型发展新范式1.1 海外模型：竞争格局收敛，形成海外模型：竞争格局收敛，形成5家超级公司家超级公司1.2 国内模型：格局有望进一步集中，创业公司差异化布局国内模型：格局有望进一步集中，创业公司差异化布局1.3 o1引领引领AI模型迭代新范式，推理侧模型迭代新范式，推理侧Sca

6、ling Law成为新驱动成为新驱动2.应用层：成本下行推动创新，应用端百花齐放应用层：成本下行推动创新，应用端百花齐放3.投资机会投资机会4.风险提示风险提示请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分1.1 海外模型：竞争格局收敛，形成海外模型：竞争格局收敛，形成5家超级公司家超级公司 海外大模型玩家竞争格局收敛，海外大模型玩家竞争格局收敛，OpenAI领跑，与领跑，与Anthropic、谷歌厂商形成第一梯队、谷歌厂商形成第一梯队。2023年全球范围内OpenAI领先优势明显，但进入2024年，GPT-5进度延缓，随着Anthropic Claude3.5/谷歌Gemi