1、0威士忌行业研究：威士忌市场前景广阔，国产品牌大有可为证券研究报告|行业专题食品饮料行业投资评级|优于大市（维持）2024年12月30日证券分析师姓名：熊鹏资格编号：S0120522120002邮箱：1请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。01中国内地威士忌市场：尚处于起步阶段，国产威士忌投资加速国内威士忌主要厂商：洋酒厂商销量平稳，中国大陆头部品牌尚未出现风险提示目 录02032请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。中国内地威士忌市场仍处于起步阶段。2022年我国内地威士忌进口额为37.62亿元，进口额年复合增长率高达26.23%，威士忌为我国内地进口市场规模第二的洋酒品类，市场规模呈持

2、续扩大。目前我国内地威士忌人均饮用量显著低于日本等发达国家，未来威士忌市场空间大，增长潜力足。洋酒品牌威士忌市场集中度下降，国产酒类品牌纷纷投资威士忌赛道。2018年到2023年，中国内地威士忌市场中保乐力加、帝亚吉欧等知名洋酒企业的集中度从64.9%下降至60.2%，知名洋酒企业市场集中度下降。而近年来国产威士忌酒厂投资活跃，百润集团、青岛啤酒、洋河股份、劲酒等知名酒企纷纷投资国产威士忌，市场竞争加剧，国产主导威士忌品牌有望出现，与国际洋酒集团共同竞争市场。区别于白酒，威士忌主要消费者呈现年轻化特征，消费场景以自饮为主。威士忌消费者35岁以下占比高达60%，其中25-29岁消费者占比最高，达

3、24%。从月收入来看，50.8%的用户月收入在9000元以上，属于中高收入水平。威士忌主要的销售渠道仍以线下烟酒店、商超、夜店渠道为主；其次为线上销售渠道，即天猫、京东、抖音等线上电商渠道；私域团购渠道占比较低。威士忌按饮用场景频繁度从高至低分别为自饮/社交/体验/收藏/赠礼/投资/工作/其它，区别于白酒，佐餐和宴席饮用场景相对较低。海外威士忌厂商销售额增速放缓。目前中国市场中主要的威士忌厂商仍以国际洋酒集团为主，其中保乐力加、帝亚吉欧、格兰父子和三得利占据主要份额。其中保乐力加旗下品牌以调和威士忌为主；帝亚吉欧旗下品牌以尊尼获加为主，苏格登为辅；格兰父子旗下有格兰菲迪和百富两大单一麦芽品牌，

4、三只猴子为调和威士忌品牌；三得利为日威品牌，近年来增速较快。其中部分厂商受限于线下市场批价倒挂等市场乱象，销售额增速放缓。投资要点3请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。国产威士忌品牌发力，消费者教育加速。近年来，中仕忌、叠川、钰之锦等品牌主打中国风与洋酒结合，纷纷推出具有中国特色的威士忌产品，同时通过差异化定位、酒厂体验感等不同方式增加威士忌消费者教育，提升中国消费者对于威士忌的认知。然而受限于国内威士忌桶陈时间需高于两年的标准，距离国产威士忌产量大规模释放还需等待时间。百润投资崃州蒸馏厂，烈酒业务将有望为公司开辟第二增长曲线。2020年11月，百润集团以62.68元/股的价格非公开发行股

5、票募集资金9.91亿元（预计总投资11.74亿元），用于投资威士忌陈酿库建设和威士忌陈酿橡木桶。2022年，百润集团已完成灌桶包括雪梨桶、葡萄酒桶等多种风味的威士忌，桶陈中间样品经专家品评，获得极高赞誉。2024年11月19日，公司首个单一麦芽威士忌品牌以及首个单一调和威士忌品牌正式宣告上市，长期来看，烈酒业务将有望为公司开辟第二增长曲线。风险提示：新品推广不及预期风险、竞争加剧风险、食品安全风险。投资要点4请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。01中国内地威士忌市场：尚处于起步阶段，国产威士忌投资加速5请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。中国内地威士忌市场目前仍处于发展初期，挑战与机遇

6、并存。客观上讲，中国内地本土威士忌的发展目前面临一定程度的挑战。首先，中国内地的白酒市场份额较大，白酒消费文化和消费习惯牢固。其次，威士忌市场竞争较为激烈，国际知名的欧美和日本老牌威士忌品牌已经部分占据了中国内地威士忌市场。与此同时，一些海外知名品牌和国内其他酒类生产企业也开始在中国内地布局威士忌业务，进行生产线的建设工作。但是，伴随这些挑战，我们认为本土威士忌也面临着总量和结构上的双重机遇。中国内地洋酒进口市场规模增长迅猛，威士忌是进口额第二大的洋酒品类。2022年，白兰地在中国内地的总进口额达93.65亿元人民币，是中国进口额最高的洋酒品类。威士忌进口额为37.62亿元，总规模排名第二。2