1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 医药生物医药生物 Table_Date 发布时间：发布时间：2024-12-23 Table_Invest 优于大势优于大势 上次评级:优于大势 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益-3%23%-9%相对收益-2%1%-28%Table_Market 行业数据 成分股数量（只）475 总市值（亿）58391 流通市值（亿）28205 市盈率（倍）38.48 市净率（倍）2.85 成分股总营收（亿）24972 成分股总净利润（亿）1583

2、成分股资产负债率（%）38.75 相关报告 医药行业 2025 年策略报告（一）：推荐关注亚欧出口以及内循环需求扩张-20241114 医药行业深度：后集采时代神经介入市场分析-20241108 Table_Author 证券分析师：刘宇腾证券分析师：刘宇腾 执业证书编号：S0550521080003 010-63210890 证券分析师：方心宇证券分析师：方心宇 执业证书编号：S0550524110004 18217181220 Table_Title 证券研究报告/行业深度报告 齿科短期增长承压，骨科拐点已至，关注齿科短期增长承压，骨科拐点已至，关注存在存在增量增量逻辑逻辑标的标的-齿科与

3、骨科齿科与骨科 2025 年策略报告年策略报告 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 齿科：短期行业增速承压，低效机构出清进程或持续，行业格局有望重齿科：短期行业增速承压，低效机构出清进程或持续，行业格局有望重塑，行业集中度塑，行业集中度有望有望持续提升。持续提升。1）行业端：）行业端：机构扩张边际承压。机构扩张边际承压。截止 2024年 9 月，口腔医疗机构数量保持增长趋势，但是截止三季度边际上增速呈现下降趋势，9 月底同比 6 月底医疗机构数量同比增长 2.5%，但是剔除重庆、内蒙古两个高增长区域，其他省市口腔医疗机构数量合计增长-2.5%，行业边际呈现收缩趋势。另一方面，公立医

4、院呈现稳健扩张趋势，核心城市公立医院影响力持续提升；2）政策端：政策端：机构出清有望持续，行机构出清有望持续，行业集中度有望提升。业集中度有望提升。随着医保局各口腔治疗项目医疗服务价格指南推出，技耗分离背景下，传统打包制收费模式有望得以拆分，公立医院实际收费水平有望实现较大幅度下降。民营机构治疗项目价格基本锚定公立医疗机构定价水平，公立降价导致民营机构被动降价，高成本运营民营医疗机构或面临更大挑战；3）企业端：头部企业或区域龙头市占率）企业端：头部企业或区域龙头市占率有望稳健提升。有望稳健提升。整体利润率下行背景下，头部机构在业务结构、医生资源、客服质量、抗风险能力等方面保持竞争优势，盈利能力

5、受影响程度相对更小。另一方面，处于快速成长阶段的机构如可恩口腔/蓝天口腔等区域龙头，牙椅单产仍快速提升，相对对冲外部行业的不利因素影响，24H1 两家机构净利润率分别-1.0/-1.0pct 至 5.6%/3.1%，盈利能力基本保持稳定。头部机构获取优质医生能力更强，高质量医生具有更强的获客能力与溢价能力。头部机构如通策、瑞尔等医生单产整体保持稳定，区域龙头如可恩/华齿/蓝天/牙博士/大众口腔等机构牙医单产整体呈现快速提升趋势。建议重点关注：通策医疗、瑞尔集团、时代天使建议重点关注：通策医疗、瑞尔集团、时代天使等标的等标的边际变化。边际变化。骨科：骨科：行业拐点已至，企业盈利能力有望持续修复。

6、行业拐点已至，企业盈利能力有望持续修复。1）营收端：多家上）营收端：多家上市公司表现营收同比增速转正或负增长幅度明显收窄；市公司表现营收同比增速转正或负增长幅度明显收窄；2）利润端利润端：骨科：骨科相关公司利润端呈现恢复趋势。相关公司利润端呈现恢复趋势。集采降价致各公司利润端大幅下降，2024 年政策影响陆续出清，尤其是进入三季度，利润端持续修复：威高、三友、大博、春立、凯利泰三季报净利润率较中报分别+2.7/+1.9/+1.6/-8.8/+0.8pct，整体呈现修复态势；3）区域端：各上市公司海外市场持续）区域端：各上市公司海外市场持续高增，海外市场有望成为未来公司业绩增长的核心驱动力。高增