1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 通信通信 Table_Date 发布时间：发布时间：2024-12-28 Table_Invest 优于大势优于大势 上次评级:优于大势 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益 9%26%39%相对收益 7%19%20%Table_Market 行业数据 成分股数量（只）126 总市值（亿）24501 流通市值（亿）11541 市盈率（倍）25.62 市净率（倍）2.88 成分股总营收（亿）24353 成分股总净利润（亿）1937 成分股资

2、产负债率（%）41.17 相关报告 AI 时代光模块需求景气不减，上游光芯片&光器件大有可为-20241206 通信行业深度：UQD 液冷遗珠，液冷零部件出海先行者-20241119 Table_Author 证券分析师：要文强证券分析师：要文强 执业证书编号：S0550523010004 13552769350 yao_ 证券分析师：刘云坤证券分析师：刘云坤 执业证书编号：S0550524050001 15611880589 研究助理：陈建森研究助理：陈建森 执业证书编号：S0550123040013 13391134419 Table_Title 证券研究报告/行业深度报告 训练转向推理释

3、放更多产业机遇，国产训练转向推理释放更多产业机遇，国产 AI 迎发力加速元年迎发力加速元年 通信行业 2025 年年度策略之 AI 篇 报报告摘要：告摘要：Table_Summary 核心底层逻辑：核心底层逻辑：推理兴起带来的产业链各环节推理兴起带来的产业链各环节连接方式连接方式重塑重塑。据 TIRIAS research 预测，未来推理算力占比将达到 95%，训练算力 5%。IDC 预测，未来 5 年国内训练、推理算力年复合增速分别为 50%和 190%，2028 年推理算力规模将超过训练算力。算力向推理侧转移云厂商将更多采用自研 ASIC 芯片，自主采购需求及自组网占比将提升，光模块、AE

4、C、PCIE等诸多连接环节迎来变化，此外中国 AI 产业也开始崛起，属于国产算力的军备竞赛正式开始。互连基座之光：互连基座之光：云厂商自主采购提升也驱动光模块市场在云厂商自主采购提升也驱动光模块市场在 2025 年仍然年仍然保持高速增长保持高速增长。据 LC 数据，2024 年 AI 集群用以太网光模块市场规模将翻倍，2025 年和 2026 年保持强劲增长。2026 年 4100G 光模块市场规模将达到 40 亿美元，8100G 光模块市场规模将超过 70 亿美元。2029年，1.6T、3.2T、LPO 及 CPO 产品合计销售规模将达到 100 亿美元。推理需求增长后，推理网络建设不再受英

5、伟达打包方案掣肘的谷歌、Meta、亚马逊等 CSP 厂商独立采购需求从 2025 年开始将显著增长，B300 同样释放极大采购自主权，同样的钱买更多的算力成为 2025 年主旋律。互连基座之铜：互连基座之铜：推理推理自组网需求增加将带来自组网需求增加将带来 Scale Out 网络网络 AEC 用量增用量增加以及加以及 Scale Up 网络网络 PCIe 应用增加。应用增加。推理追求低延迟和高吞吐，CSP自组网趋势下以 UALink 为代表的 Scale Up 协议（基于 PCIE）和 UEC为代表的 Scale Out 协议（以太网）渗透加速，私有协议（IB、NVLink）转到更开放协议（

6、以太网、PCIE），客户采购自主权提升（交换机、光模块、铜缆），第一层互连场景下通过增加 retimer 芯片扩展传输距离的 AEC凭借可靠性稳定性高、功耗及成本低有望被广泛使用。柜内连接方面，PCIE 将成为 NVLink 及 NVSwitch 的替代品。算力配套百花齐放，国产电源迎来量价齐升发展机遇。算力配套百花齐放，国产电源迎来量价齐升发展机遇。AI 数据中心算力需求日益膨胀，面对能耗攀升与热量管理的要求，液冷凭借出色的热控效能与巨大的节能潜力成为 AI 数据中心未来必选项。液冷渗透率提升将同步带动 UQD 快接头市场增长。预计 2023-2025 年我国 IDC 液冷连接器市场的规模分