1、 毛戈平(01318)/美容护理/公司深度研究报告/2024.12.27 请阅读最后一页的重要声明！稀缺高端国货美妆龙头，东方美学赋能发展 证券研究报告 投资评级投资评级:增持增持(首次首次)核心观点核心观点 基本数据基本数据 2024-12-24 收盘价(港元)55.00 流通股本(亿股)2.50 每股净资产(港元)0.00 总股本(亿股)4.78 最近 12 月市场表现 分析师分析师 李天阳 SAC 证书编号：S0160524120001 相关报告 稀缺中国高端美妆集团，用东方美学与光影美学理念打造品牌。稀缺中国高端美妆集团，用东方美学与光影美学理念打造品牌。集团由中国美妆行业的标志性人物

2、毛戈平先生于 2000 年创立，旗下拥有MAOGEPING 和至爱终生两大彩妆品牌以及化妆培训业务，在中国美妆行业建立了强大影响力。公司秉承由毛戈平先生开创、具有中国传统特色的东方美学与光影美学理念，2023 年在中国高端美妆市场中排名第六，成为唯一跻身中国市场前十大高端美妆集团的本土企业。公司在 1H2024 实现归母净利润4.93 亿元，同比增长 41%，展现出强劲的盈利能力和市场竞争力。2024 年 12月 10 日公司正式在港交所上市，发售 7842.34 万股，每股发售价 29.8 港元，本次募集资金计划用于扩大销售网络、品牌建设活动、扩建生产设施、建设研发中心等用途。中国化妆品市场

3、稳健增长，国货与高端市场尚有较大发展空间。中国化妆品市场稳健增长，国货与高端市场尚有较大发展空间。根据弗若斯特沙利文，按零售额计算中国化妆品行业的市场规模 2018-2023 年的CAGR 为 7.6%，2023-2028 年预计将以 8.6%的年复合增长率继续增长，到 2028年有望达到 8,763 亿元，中国化妆品市场稳健增长。此外，消费者的高质量要求促进了高端彩妆市场的不断扩大，但中国高端美妆行业呈现相对集中的竞争格局，2023 年中国前五大美妆集团均为国际美妆集团，国货品牌在高端市场尚有较大发展空间。创始人创始人 IP+美学理念产品美学理念产品+高端渠道构筑核心壁垒。高端渠道构筑核心壁

4、垒。毛戈平先生根据其四十年的化妆艺术经验，将光影美学与东方美学深度融合，形成了独有的化妆流派，其影响力已成为品牌的一项强大资产。公司产品矩阵丰富多元，坚持以彩妆和护肤为双核，同时公司计划发布独家香水系列，推出香水和香氛产品来增强品牌的吸引力和竞争定位。此外，公司深耕线下高端百货渠道，建立了中国所有美妆品牌中最大的专柜服务团队之一，同时发展线上渠道，协同效应显著。投资建议：投资建议：公司品牌端拥有创始人毛戈平先生 IP 作为品牌强大资产，产品端结合美学全面丰富产品矩阵，彩妆业务贡献业绩基本盘，护肤业务快速增长，渠道端深耕线下高端百货渠道，建立渠道核心护城河。我们预计公司2024-2026年实现营

5、业收入 40.98/55.63/71.87 亿元，归母净利润 9.36/12.63/16.23 亿元。对应 PE 分别为 28/21/16 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：市场竞争与品牌影响力风险，产品创新及市场推广风险，研发投入与三方合作风险，战略扩张与国际贸易风险，限售股解禁风险。盈利预测：盈利预测：Table_FinchinaSimple 币种(人民币)2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万)1,829 2,886 4,098 5,563 7,187 收入增长率(%)15.96 57.78 41.99 35.75 29.19 归母净

6、利润(百万)352 662 936 1,263 1,623 净利润增长率(%)6.36 88.00 41.45 34.86 28.50 EPS(元)1.76 3.31 1.96 2.64 3.39 PE 0.34 0.18 27.86 20.66 16.08 ROE(%)31.05 42.82 37.72 33.72 30.23 数据来源：wind 数据，财通证券研究所（以 2024 年 12 月 24 日收盘价计算）-3%1%5%8%12%16%毛戈平恒生指数 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 1 稀缺高端国货美妆龙头，塑造东方美学品牌底蕴