1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 Table_StockNameRptType 思维列控（思维列控（603508）公司覆盖 思维列控：受益铁路行业景气与高级修 投资评级：买入投资评级：买入 首次覆盖首次覆盖 报告日期：2024-12-26 Table_BaseData 收盘价（元）24.31 近 12 个月最高/最低（元）27.01/10.60 总股本（百万股）381 流通股本（百万股）381 流通股比例（%）100.00 总市值（亿元）93 流通市值（亿元）93 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：金

2、荣分析师：金荣 执业证书号：S0010521080002 邮箱： 分析师：王奇珏分析师：王奇珏 执业证书号：S0010522060002 邮箱：wangqj Table_CompanyReport 主要观点：主要观点：Table_Summary 公司公司是国内领先的列车控制系统厂商是国内领先的列车控制系统厂商。思维列控成立于 1993 年。1994 年开始，公司的 JK-2H 监控装置被铁道部认定为机车安全控制装备，并在全路推广应用。2019 年，思维列控收购蓝信科技，主要从事高铁相关列车控制系统。自此，公司业务从传统机车，向高铁业务拓展。动车组高级修，子公司蓝信科技受益动车组高级修，子公司蓝

3、信科技受益。子公司蓝信科技，主要产品包括动车组列控动态监测系统（DMS 系统）、动车组司机操控信息分析系统（EOAS 系统）、高速铁路列控数据信息化管理平台等，其中 DMS 系统、EOAS 系统车载设备是我国动车组的标准配置。当前动车组逐步进入高级修阶段，有望带来替换需求。铁路机车替换需求与新产品拓展，机车业务保持稳健成长铁路机车替换需求与新产品拓展，机车业务保持稳健成长。2014 年以来，公司在 LKJ 市场的占有率持续提升。2023 年年报提到，公司 LKJ 系统产品的市场占有率超过 49%。未来机车业务的成长性主要来自于：1）新产品推广。2019 年，公司第四代列控系统 LKJ-15 开

4、始推广。2）新造车需求。铁路机车年产量虽然已经过了早期的快速增长阶段，2021-2023 年年均产量仍有 1240 辆，每年新增需求较为稳定。3）老旧内燃机车替换。2024 年 2 月 28 日国家铁路局局长费东斌表示，未来将完善更新补贴政策，争取到 2027 年基本淘汰老旧内燃机车。投资建议投资建议 我们认为，铁路相关投资复苏，具有较大确定性，公司业务受益于下游的新增及替换需求。预计 2024 年-2026 年归母净利润分别为 5.1 亿元、6.7 亿元及 8.7 亿元，同比增长 23.9%、30.5%及 30.9%。对应2024 年 12 月 26 日收盘市值的 PE 分别为 18 倍、1

5、4 倍及 11 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示 1）产品质量问题导致安全事故的风险。2）动车组采购招标量不及预期的风险。3）存量机车、动车组替换节奏不及预期。4）应收账款发生坏账风险。Table_Profit-35%-2%32%65%98%12/233/246/249/2412/24思维列控沪深300 Table_CompanyRptType1 思维列控（思维列控（603508）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/20 证券研究报告 重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1180

6、1456 1807 2256 收入同比（%）10.6%23.3%24.1%24.9%归属母公司净利润 412 511 666 873 净利润同比（%）19.0%23.9%30.5%30.9%毛利率（%）63.1%63.5%63.9%64.3%ROE（%）9.1%10.3%11.8%13.4%每股收益（元）1.08 1.34 1.75 2.29 P/E 14.54 18.15 13.91 10.62 P/B 1.31 1.87 1.64 1.42 EV/EBITDA 8.73 10.46 7.72 5.43 资料来源：wind，华安证券研究所 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3/20 证券研究报