1、行 业 研 究 2024.12.25 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 休 闲 食 品 行 业 专 题 报 告 爱零食硬折扣超市探访：高产品性价比&全品类运营，超市折扣化进行中，有望走出中国版奥乐齐 分析师 王泽华 登记编号：S1220523060002 联系人 毛学东 行 业 评 级:推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 27 总股本(亿股)322.28 销售收入(亿元)1,220.00 利润总额(亿元)173.18 行业平均 PE 86.52 平均股价(元)21.48 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 休闲食

2、品 24H1 中报总结：淡季增速放缓，利润弹性释放，看好性价比趋势2024.09.05 春节旺季休闲食品热销，返乡潮带动下沉市场表现优异，性价比仍是主线2024.02.16 春节旺季行业备货景气度高，2024 年展望积极，看好优质上游供应商2024.01.28 我们近日前往爱零食长沙硬折扣超市进行走访，反馈如下：爱零食折扣超市货盘结构：爱零食折扣超市货盘结构：70%70%为零食水饮，为零食水饮，30%30%为冻品、米面粮油、日化个为冻品、米面粮油、日化个护等，可满足消费者一站式购物需求。护等，可满足消费者一站式购物需求。与一般零食量贩店相比，爱零食折扣超市的品类更加丰富，与一般超市商品基本相当

3、，除零食水饮外，还包括冻品、米面粮油、调味品、个护家清和烟酒等。零食水饮特色为三只松鼠产品SKU 数量较多，且有多个独立货架专门陈列三只松鼠产品进行重点推广。非零食水饮类产品价格非零食水饮类产品价格大部分均低于线上，性价比较高。大部分均低于线上，性价比较高。米面粮油、调味品、日化家清等品类在传统超市中属于动销较慢的产品，传统超市在价格和服务方面均不及线上。但爱零食折扣超市的这些品类与线上价格相比具有一定的优势，其中调味品价格约为线上的 7-8 折，日化家清类约为线上价格的 6-8 折，挂面产品为线上价格的 6-7 折，大米产品为线上的 7-9 折，食用油价格普遍高于线上价格（主要为天猫超市），

4、综合而言性价比较高。爱零食水饮价格更低具有引流效果。爱零食水饮价格更低具有引流效果。与附近零食量贩店相比，爱零食折扣超市的水饮价格更低，具有较好的引流效果，如怡宝纯净水和娃哈哈纯净水均为 1 元，而零食量贩店一般为 1.2 元，东方树叶 500ml 为 3.6 元，附近零食店为 4 元或 4.5 元。三只松鼠产品性价比较高。三只松鼠产品性价比较高。门店内三只松鼠产品数量较多，通过集中陈列及与其他产品对标，有助于打造三只松鼠高性价形象，如 400ml 乳酸菌仅售1.9 元，是娃哈哈价格的 35%，400g 焦糖瓜子价格为 7.9 元，约为洽洽食品的 35%。投资建议：投资建议：折扣超市目前仍处于

5、发展初期，从商业模式来看，折扣超市与零食量贩店类似，均为通过缩短中间环节降低加价率为消费者提供性价比更高的商品，目前折扣超市的发展可类比 20、21 年的零食量贩店。从行业空间来看，折扣超市的品类更加丰富，可满足消费者一站式购物需求，更接近刚需，发展空间更大。从竞争要素来看，供应链优势、多品类运营能力、规模效应、资金实力为企业核心竞争能力，看好已经具备零食品类优势的零食量贩店系统拓展折扣超市，爱零食在三只松鼠支持下资金实力较强，有望实现快速扩张，三只松鼠有望借助爱零食销售渠道触达更广泛的消费者，同时通过终端零售数据的分析更好洞察消费者趋势并开发产品，看好三只松鼠线下分销拓展。风险提示：风险提示

6、：折扣超市发展不及预期；食品安全问题；草根调研存在误差。方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告-33%-21%-9%3%15%27%23/12/25 24/3/724/5/19 24/7/31 24/10/1224/12/24休闲食品沪深300休闲食品 行业专题报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 正文目录 1 爱零食硬折扣超市门店环境及主观体感.4 2 品类结构：70%为零食水饮，30%为冻品、米面粮油、日化个护等.5 3 价格对比：爱零食水饮价格更低具有引流效果，三只松鼠产品性价比较高.13 4 风险提示.14 rWrWlUhYNAMBoP7