1、公司研究公司研究 公司深度公司深度 机械设备机械设备 证券研究报告证券研究报告 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 Table_Reportdate 2024年年12月月25日日 Table_invest 买入（首次覆盖）买入（首次覆盖）Table_NewTitle 安徽合力（安徽合力（600761）：）：全产业链全产业链国产国产叉车叉车龙头龙头进军进军全球全球市场市场 公司深度报告 Table_Authors 证券分析师证券分析师 谢建斌 S0630522020001 联系人联系人 商俭 Table_cominfo 数据日期数据日期 2024/12/24

2、 收盘价收盘价 18.31 总股本总股本(万股万股)89,069 流通流通A股股/B股股(万股万股)89,069/0 资产负债率资产负债率(%)42.18%市净率市净率(倍倍)1.51 净资产收益率净资产收益率(加权加权)12.64 12个月内最高个月内最高/最低价最低价 28.50/15.23 Table_QuotePic Table_Report table_main 投资要点：投资要点：国企叉车领军者，积极推进国企叉车领军者，积极推进全球化全球化。公司深耕叉车领域多年，业务覆盖叉车全产业链，在行业内研发创新、产业规模、品牌效应、运营成本等有显著优势，全球叉车销量行业稳居前十，国内销量第一

3、。公司在全球打造“1个中国总部+N个海外中心+X个全球团队”，现有300多家海外代理商覆盖全球150多个国家，正积极扩大全球渗透率和影响力。叉车全球市场广阔，海外巨头份额较大。叉车全球市场广阔，海外巨头份额较大。叉车全球销量保持稳定增长态势，2013-2023年叉车的销售量从98.88万台上升至210.15万台，年复合增长率达7.83%。2023年丰田、凯傲、永恒力占据行业前三，共占主要市场份额达50%以上。国外龙头起步较早，市场占有率较高。全球成规模公司收入共计4190.18亿元，海外市场规模庞大。国产叉车正处于全球化加速期。国产叉车正处于全球化加速期。参照日本丰田工业发展，丰田更早实现全球

4、化，品牌认可度和客户粘性高，2023年收入达1306.6亿元，海外比重高达82%。同期，安徽合力收入与丰田差距较大，主要系合力出口产品单价低，且丰田工业收入包含后市场服务和仓储整体解决方案。随着安徽合力在品牌知名度、技术创新、产品质量和性价比方面，实现综合竞争力提升。安徽合力交货周期优势，运营能力出色，成本费用低，净利率优于丰田工业，且销量差距正缩小，竞争力逐步提升，出海进程正在加速。“锂电化锂电化+无人化”趋势加速无人化”趋势加速。近年来锂电池技术快速发展，以其轻巧、体积小、能量密度高、充电速度快、寿命长和维护成本低等优势，加速推进电动化。2023年我国电动叉车（剔除III类）销量增至19.

5、48万台，占比达34.06%。我国锂电池产业领先，拥有集群优势。安徽合力具备叉车电机、电控、电池等核心零部件的研制能力，深度受益叉车电动化趋势；从叉车无人化趋势看，叉式移动机器人具备无人驾驶、远程监控、仓储管理等功能，广泛应用于重复性搬运、搬运强度大、工作环境恶劣等搬运场景，成为未来发展趋势。2023年国内叉式移动机器人销量达1.95万台，同比+46.6%。安徽合力坚持创新驱动发展，开发无人智能叉车，为客户提供一站式智能物流系统解决方案，成为行业技术引领者。投资建议：投资建议：公司是国内叉车龙头，已经实现车辆整机、关键零部件、核心系统、结构件及铸造件的全产业链制造。看好公司全球化、电动化、智能

6、化、无人化等战略的推进，未来可转债项目逐步投产。公司预计公司2024-2026年归母净利润分别为14.15/15.87/18.66亿元，当前股价对应PE分别为11.53/10.28/8.74倍，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示风险提示：国际贸易风险国际贸易风险；行业竞争加剧风险行业竞争加剧风险；成本波动风险成本波动风险。Table_profits 盈利预测与估值简表盈利预测与估值简表 指标指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元）17,470.51 18,518.77 20,504.88 22,888.21 同比增长率（%）10.76%6.00%10.72%1