【公司研究】微芯生物-专注于first~in~class的创新药先锋-20200908（40页）.pdf

1、生物医药生物医药 2020 年 09 月 08 日 微芯生物 (688321) 专注于first-in-class的创新药先锋 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 公 司 报 告 公 司 首 次 覆 盖 报 告 公 司 报 告 公 司 半 年 报 点 评 推荐推荐（首次首次） 现价：现价：47.17 元元 主要数据主要数据 行业 生物医药 公司网址 大股东/持股 博奥生物集团有限公司/10.47% 实际控制人 鲁先平 总股本(百万股) 410 流通 A 股(百万股) 250 流通 B/H 股(百万股) 0 总市值（亿

2、元） 193.40 流通 A 股市值(亿元) 118.10 每股净资产(元) 3.6 资产负债率(%) 12.3 行情走势图行情走势图 证券分析师证券分析师 韩盟盟韩盟盟 投资咨询资格编号 S1060519060002 021-20600641 HANMENGMENG005PINGAN.CO M.CN 叶寅叶寅 投资咨询资格编号 S1060514100001 021-22662299 YEYIN757PINGAN.COM.CN 平安观点：平安观点： 微芯生物是国内原创新药先行者：微芯生物是国内原创新药先行者：微芯生物 2001 年由以鲁先平博士为核 心资深留美归国团队创立。与国内大多数医药企业

3、以仿制药或 me-too 类 新药开发为主不同，微芯生物主攻 first-in-class 级的新分子实体原创药。 3 大核心产品西达本胺、西格列他钠、西奥罗尼市场空间广阔：大核心产品西达本胺、西格列他钠、西奥罗尼市场空间广阔： 西达本胺西达本胺属于表观遗传调控剂类药物，是全球首个亚型选择性组蛋白去乙 酰化酶（HDAC）抑制剂，机制新颖，存在和其他机制药品联用巨大潜力。 作为全球首个获批治疗外周 T 细胞淋巴瘤的口服药物， 西达本胺也开创了 中国创新药对欧美进行专利授权的先河。2019 年随着乳腺癌大适应症获 批和国家医保续约，未来仍具备巨大增长潜力。此外，弥漫性大 B 细胞淋 巴瘤和 NSC

4、LC 适应症均处于 III 期临床阶段，获批在即。目前在进行多项 联合用药临床试验，如 PD-1、利妥昔单抗等。 西格列他钠西格列他钠是唯一的 PPAR 全激动剂， 可适度且平衡地激活 PPAR 三个受 体亚型，2 型糖尿病适应症已于 2019 年 9 月提交上市申请，获批在即， 市场空间广阔。非酒精性脂肪性肝炎（NASH）适应症即将进入临床，有 望成为首批上市的 NASH 药物。根据 EvaluatePharma 预测，全球 NASH 药物的市场规模在 2025 年将达到400 亿美元，是即将爆发的蓝海市场。 西奥罗尼西奥罗尼是公司自主研发的一个多靶点多通路选择性激酶抑制剂，对几种 肿瘤相关

5、标靶蛋白激酶 VEGFR1/2/3、PDGFR /、CSF-1R 和 Aurora B 均有显著的体外抑制活性。西奥罗尼主要通过抑制肿瘤血管生成、抑制肿 瘤细胞有丝分裂和调节肿瘤免疫微环境三种活性机制，发挥抗肿瘤效果， 目前小细胞肺癌、卵巢癌、肝癌和淋巴癌均已进入 II 期临床试验。从竞品 的临床进展来看，我们认为西奥罗尼有望成为首批上市的 Aurora 抑制剂。 在国际上率先构建了基于化学基因组学的集成式药物创新和早期评价平在国际上率先构建了基于化学基因组学的集成式药物创新和早期评价平 台这一核心技术体系。台这一核心技术体系。公司能够源源不断发现创新药物活性分子，不断优 化候选化合物， 降低

6、新药开发风险。 公司研发管线丰富， 围绕代谢性疾病、 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 148 174 263 464 777 YoY(%) 33.7 17.7 51.2 76.6 67.5 净利润(百万元) 31 19 32 61 120 YoY(%) 29.5 -37.7 63.1 93.1 96.6 毛利率(%) 96.3 95.8 96.0 95.9 95.8 净利率(%) 21.1 11.2 12.1 13.2 15.5 ROE(%) 6.5 1.3 2.1 4.0 7.2 EPS(摊薄/元) 0.08 0.05 0.08 0.15 0.