1、电网设备电网设备行业行业策略策略内外需求高景气，关注特高压与出海主线内外需求高景气，关注特高压与出海主线分析师：孙菲登记编号：S05005240100022024年12月27日2核心核心观点观点 行情行情回顾：稳健属性明显，子板块走势分化回顾：稳健属性明显，子板块走势分化 2023/12/18至2024/12/18，电网设备指数上涨16.58%，从走势来看，较电力设备整个板块相对稳健。子板块中，电网自动化设备涨幅居前，上涨19.36%，输变电设备上涨15.95%，配电设备上涨14.84%，线缆部件及其他上涨12.74%，电工仪器仪表涨幅靠后，上涨6.24%。截至2024/12/18，电网设备P

2、E(TTM)为25.06倍，位于近5年估值57.01%分位数，PB(LF)为2.29倍，位于近5年估值43.56%分位数。能源转型进入攻坚期，电网升级为破局关键能源转型进入攻坚期，电网升级为破局关键 能源的生产和消费是我国最主要的碳排放源，2020年9月双碳目标提出加快我国能源结构向清洁低碳转型。截至2024年10月末，风光装机占全国比重达15.2%、24.8%，2024年1-10月风光新增装机占全国新增总量比重为81.3%。根据国家总体规划，未来将进一步把新能源建设为装机和发电主体电源。而新能源出力存在随机性、波动性、间歇性、反调峰性，叠加电力负荷端变化，电网作为电力系统资源配置的核心枢纽，

3、建设亟需完善。根据新型电力系统建设路径，2030年前推动“西电东送”为代表的大电网形态进一步扩大，2030-2045年电网逐步向柔性化、智能化、数字化转型。国内电网设备景气度抬升，关注特高压项目进展国内电网设备景气度抬升，关注特高压项目进展 2024年初以来多项新能源消纳、配电网建设相关政策先后发布，叠加设备更新政策，电网投资迎来新一轮景气周期。2024年1-10月全国电网工程建设投资同比增长20.7%。国网预计2024年电网投资将首超6000亿元，比去年新增711亿元；南网预计2024-2027年大规模设备更新投资规模将达1953亿元，其中2024年达404亿元，力争到2027年电网设备更新

4、投资规模较2023年增长52%。国内电网投资加快有望带动电网设备需求高增。截至2024年11月末，“十四五”规划中的“三交九直”大部分项目已经发改委核准并顺利开工。2024年5月国网2024年新增第十三批采购就多项特高压工程主体设计协调进行招标，涉及项目14项，叠加“三交九直”待核准3项，预计明年及“十五五”时期，特高压仍是电网重点投资方向。从招标节奏看，2024年国网总部计划26批次特高压采购，其中设备/材料/服务分别为8/6/12批次。截至2024年11月末，材料和服务大部分已开展招标，服务新增两批次，设备部分延后，仍有一半未开展。我们认为，特高压是新能源大基地外送关键基础设施，2025年

5、为“十四五”收官之年，为推动新能源消纳，2025年招标开展进度有望加快。WUVZrPsQwPqRvNoRqPqRnN8ObPaQsQpPmOmQeRqRoMfQnPtO6MqQuNvPmNpQMYnNuN核心核心观点观点 海外海外电网建设加速，电网设备出海景气度有望延续电网建设加速，电网设备出海景气度有望延续 2023年全球电网投资规模同比增长9%，达3750亿美元。其中，中国以外的新兴/发展中经济体增速达15%，主要由于拉丁美洲地区投资翻倍，其他多数地区受限于融资渠道和行业监管薄弱而未能快速发展；发达经济体增速达11%，美国投资规模居首，达1000亿美元，以提升电网可靠性和升级改造旧设施，欧

6、盟投资规模600亿美元，欧盟电网行动计划提出2030年前实施5840亿欧元的电网投资。发达国家电气化进程开始较早，部分电网基础设施已服役超50年，运营年数不超过10年的仅占23%，据IEA测算，到2050年前需更换70%以上的输配电网。从长期来看，为实现气候战略、配合能源转型步伐，IEA测算温控2情况下2023-2030年全球电网年均投资需达5000亿美元（预计2030年达6000亿美元以上）。截至2024年9月末，伊顿电气板块积压订单118亿美元，较2023年底+25%；西门子能源FY24电网技术板块获得订单209亿欧元，同比+32.3%，其中Q4同比+136.4%；日立能源Q2FY25获得