【公司研究】厦门象屿-厦门象屿系列报告之象屿农产:大粮商崛起-20200908(28页).pdf

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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 物流物流 审慎增持审慎增持 ( 维持维持 ) 市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 2020-09-07 收盘价(元) 6.97 总股本(百万股) 2157.45 流通股本 (百万股) 2157.45 总市值(百万元) 15037.45 流通市值 (百万元) 15037.45 净资产(百万元) 13574.43 总资产(百万元) 79218.3 每股净资产 6.29 相关报告相关报告 厦门象屿(600058)深度报告: 中国

2、领先的大宗商品供应链投 资运营服务商2020-08-24 厦门象屿(600057.SH)2020 年中报点评: Q2 业绩加速增长, 归母净利润同比增长 33% 2020-08-05 厦门象屿(600057.SH)2020 年半年度业绩快报点评:Q2 经 营表现优异, 归母净利润同比增 长 26.6%2020-07-20 分析师: 吉理 S0190516070003 张晓云 S0190514070002 陈娇 S0190513070011 研究助理: 曹心蕊 研究助理: 曹心蕊 主要财务指标主要财务指标 主要财务指标 会计年度会计年度 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入营业

3、收入(百万元百万元) 272412 325122 357501 392953 同比增长同比增长 16.4% 19.3% 10.0% 9.9% 净利润净利润(百万元百万元) 1106 1297 1530 1756 同比增长同比增长 10.8% 17.2% 18.0% 14.8% 毛利率毛利率 3.1% 1.7% 1.8% 1.8% 净利润率净利润率 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 净资产收益率(净资产收益率(%) 8.1% 9.1% 10.1% 10.9% 每股收益每股收益(元元) 0.45 0.54 0.65 0.75 每股经营现金流每股经营现金流(元元) 1.92 2.02 1.62

4、 1.86 投资要点投资要点 深耕粮食深耕粮食供应链供应链, 农产业务规模快速扩张。农产业务规模快速扩张。 厦门象屿是国内大宗商品供应 链龙头企业,产品涉及农产品、金属矿产、能源化工三大领域。公司 2013 年即设立象屿农产进军粮食供应链, 初期以政策粮代收代储为主。 为应对 后临储时代,象屿农产积极向下游延伸,目前形成了集种肥经营、农业种 植、粮食仓储、现代物流、原粮供应、粮油加工、金融服务于一体的全产 业链服务体系。 2017-2019 年粮食经营量从 300 余万吨增至 750 万吨, 2019 年象屿农产实现净利润 1.95 亿。 需求需求预期预期回升,回升,粮食粮食价格价格趋势向上趋

5、势向上。2016 年农业供给侧改革后玉米、稻 麦种植面积下滑、产量持稳,而随着畜禽存栏恢复、饲料消费增加,玉米 产需缺口扩大,并提升稻麦替代消费。近年在粮食安全考虑下,国家对农 产品去库存态度转为谨慎,未来或增加部分品种收储量。 中长期玉米价格 呈上涨趋势,主粮稻麦在托市价支撑下,同样易涨难跌。 关键资源齐备,关键资源齐备,大粮商逐步崛起。大粮商逐步崛起。公司通过牢牢把控粮源、掌控关键节点 物流资源、整合产业链渠道资源、深入挖掘数据资源铸就核心竞争力。国 内四大主粮年收购量合计上亿吨,未来农产业务可拓展体量巨大。 作为厦 门市大型国企,公司比肩中粮、关键资源齐备,未来有望成为具有储备地 位的大

6、粮商,充当国家粮食安全的压舱石。 投资建议:投资建议:公司在多品种、全链条经营模式下业务规模持续扩张,经营表 现优异。随下游粮食购销需求增加,公司农产业务成长空间广阔、盈利有 望随规模扩张逐步改善。我们预计公司 2020-2022 年 EPS 为 0.54、0.65、 0.75 元,基于 2020 年 9 月 7 日收盘价对应 PE 分别为 12.9、10.8、9.3 倍, 维持“审慎增持”评级。 风险提示: 风险提示:农产品农产品价格波动、政策变化、价格波动、政策变化、自然灾害、业务拓展自然灾害、业务拓展不及预期不及预期。 厦门象屿厦门象屿 600057 厦门厦门象屿系列报告之象屿农产:大粮

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