1、证券研究报告证券研究报告 公司研究公司研究 公司深度公司深度 中国重汽中国重汽(000951)公司研究公司研究/公司深度公司深度 重卡龙头重卡龙头市占率提升，深度受益国家政策市占率提升，深度受益国家政策 首次覆盖报告首次覆盖报告 核心观点核心观点 重卡龙头，业绩稳健。重卡龙头，业绩稳健。中国重汽主要研发、生产、销售各种载重汽车、特种汽车、专用车及发动机、变速箱、车桥等总成和汽车零部件，实控人为山东省国资委。中国重汽 A 股主要经营黄河和豪沃品牌的重卡产品。2024 年上半年，国内的经济和消费环境相对去年同期有所好转，重卡行业内需随经济延续温和复苏态势，公路货运量正增长为保有量提供了较好的支撑。

2、公司累计实现重卡销售 70,537 辆，同比增长 15.78%；实现销售收入 244.01 亿元，同比增长 20.87%；实现归属于母公司净利润 6.19 亿元，同比增长 24.68%。重卡行业寡头格局，国家政策刺激需求。重卡行业寡头格局，国家政策刺激需求。重卡属于国家经济生活中的重要生产资料，主要用于物流运输、工程建设以及城市清洁、消防等领域，与宏观经济密切相关，属于高度寡头垄断的行业。中国重汽、东风公司、一汽解放、福田汽车、陕汽集团五家巨头拥有 80%以上的市场份额。2024 年 1-8 月，中国重汽的市占率已经达到 27.50%，稳居行业第一，领先第二名一汽解放 7 个百分点。2024

3、年 7 月，国家推出以旧换新政策，支持老旧营运货车报废更新，有力推动了重卡行业的发展。深度合作优质供应商，中国重汽优势明显。深度合作优质供应商，中国重汽优势明显。中国重汽于 2009 年成功实现了与德国曼公司的战略合作，引进曼公司 D08、D20、D26 三种型号的发动机、中卡、重卡车桥及相应整车技术。2013 年，中国重汽应用曼技术的 T 系列产品全面推向市场，并获得了良好的市场反馈。2019年 12 月，中国重汽发布公告，拟与潍柴控股签署采购零部件协议。2020 年 4 月，中国重汽豪沃、豪瀚车型搭载全新潍柴 WP10.5H-460 马力发动机，进一步提升了车辆的性能优势。面对客户需求的不

4、断升级，改革重组后的中国重汽与潍柴动力在生态、技术、营销、服务等方面联合布局、密切协作，探索出了一条“双赢”的高质量发展之路。投资建议投资建议 我们预计 2024、2025、2026 年，中国重汽的销售收入分别为 489.07、546.73、601.30 亿元，归母净利润分别为 13.47、15.65、18.62 亿元，对应 EPS 分别为 1.15、1.33、1.58 元，对应 PE 为 15.15/13.03/10.95倍。中国重汽是重卡龙头，技术领先，业绩稳健。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示：宏观经济风险，国际贸易风险，原材料价格上升风险，率波动风险，国家政策风险。盈利预测

5、与估值盈利预测与估值 单位：百万元单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 42,070 48,907 54,673 60,130 年增长率（%）46.0%16.3%11.8%10.0%归属于母公司的净利润 1,080 1,347 1,565 1,862 年增长率（%）405.5%24.7%16.2%19.0%每股收益（元）0.92 1.15 1.33 1.58 市盈率（X）14.52 15.15 13.03 10.95 净资产收益率（%）7.3%8.6%9.3%10.2%资料来源：资料来源：Wind，甬兴证券研究所（，甬兴证券研究所（2024年年12月月13日收

6、盘价日收盘价)买入买入 (首次首次)行业：行业：汽车汽车 日期：日期：yxzqdatemark 分析师：分析师：王琎王琎 E-mail： SAC编号：编号：S1760523080002 分析师：分析师：余晓飞余晓飞 E-mail： SAC编号：编号：S1760524060002 基本数据基本数据 12 月 13 日收盘价(元)17.36 12mthA股价格区间(元)12.55-19.12 总股本(百万股)1,174.87 无限售 A 股/总股本 100.00%流通市值（亿元）203.96 最近最近一年一年股票与沪深股票与沪深 300 比较比较 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 相关报告：相关