1、渠道产品转型深化，春回草木业态复苏渠道产品转型深化，春回草木业态复苏人身险行业研究框架专题报告人身险行业研究框架专题报告证券分析师：陶圣禹 CFA FRM 执业证书编号：S0630523100002 联系方式：2024年12月23日 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 目录一、背景介绍：产品、历程与竞争格局二、盈利拆解：估值、报表与变动分析三、负债表现：需求、产品与渠道变化四、投资表现：利率、权益与资产配置五、前景展望：政策规范下的价值增长六、风险提示3业务流程与产品分类按缴费方式按缴费方式按渠道按渠道产产品品分分类类个险、银行、团险、电销、互联网期缴、趸缴传统、分红、万能、投连终身、定期、

2、两全、健康、意外、年金按保障特征按保障特征按产品特征按产品特征保险展业保险展业业务承保业务承保保险理赔保险理赔保单销售保单申请保单承保保单保全保单理赔客户服务保单结束 保单定价保单条款新单保费、续期保费保险资金运用承承保保端端投投资资端端投资收益资产管理部门 人身险业务流程人身险业务流程 人身险产品分类人身险产品分类数据来源：金监总局，东海证券研究所4按保障特征具体划分按保障特征划分人寿保险定期寿险被保险人死亡终身寿险被保险人死亡两全保险被保险人死亡或生存健康保险疾病保险约定的疾病发生医疗保险约定的医疗行为发生失能收入损失保险约定条件下产生护理需求护理保险约定条件下产生护理需求意外保险因意外身

3、故、身残或发生约定的其他事故年金保险年金保险被保险人生存养老保险养老保障为目的保险期间不同保障范围不同赔偿标准不同保险期间不同给付年龄不得小于国家规定的退休年龄数据来源：金监总局，东海证券研究所5按产品特征具体划分对比项目对比项目传统险传统险分红险分红险万能险万能险投连险投连险保单利率预定利率固定，保险双方存在利率风险较低预定利率，减少保险利率风险较低的保证利率，能有效规避利率风险无保证预定利率，保险公司不承担利率风险投资收益按固定的预定利率计算保单利益按公司产生的盈余进行红利分配大多有保证的回报率，收益与专门账户收益相关无最低保障，实际收益由专门账户的投资收益决定保单持有人收益固定预定利率较

4、低预定固定利率+70%超额收益分红最低保证利率+全部超额收益全部超额收益保险公司收益全部超额收益30%超额收益资产管理费资产管理费投资组合决定权保险公司保险公司保险公司客户投资风险承担方保险公司客户+保险公司客户+保险公司客户保险公司盈利性高较高较低低保户权益稳定性高中中低数据来源：金监总局，东海证券研究所6人保通过团险渠道销售简易人身险个险代理人渠道激活传统险市场传统险遭受利差损，理财型保险兴起发展历程19991982投连险风波、银保渠道发展，分红险成为主力产品1992整顿银保业务，人身险行业进入调整期，投资型险种持续承压 简易人身险 团体人身意外险 养老金保险 终身寿险 定期寿险 两全保险

5、2001互联网渠道产生、费率市场化改革、险资运用放开2010 分红险监管限制中短存续期业务，限制举牌期 分红险 万能险 投连险134号文限制年金险业务，保险业姓保，保监会姓监 分红险2013 快返型 高现价万能险人身险保单评估利率上调从4.025%调整为3.5%2016新旧重疾切换2017传统险预定利率从3.5%降至3.0%健康险等保障型产品 长期保障型产品20192021新备案的普通型、分红型保险产品的预定利率上限分别调整为2.5%、2.0%2023 增额终身寿 重疾险、惠民保等保障型产品 长期寿险2024 以产品和渠道为线索以产品和渠道为线索，市场环境与政策环境共同驱动人身险产业发展市场环

6、境与政策环境共同驱动人身险产业发展数据来源：金监总局，东海证券研究所7竞争格局：大型险企 v.s.中小型险企20192020202120222023中国人寿19.2%19.4%19.9%19.2%18.1%平安人寿16.7%15.0%14.6%13.7%13.2%太保人寿7.2%6.6%6.7%6.9%6.6%新华人寿4.7%5.0%5.2%5.1%4.7%CR4合计合计47.7%46.0%46.4%44.9%42.6%市场集中度上升市场集中度上升，中国人寿稳居龙头中国人寿稳居龙头：人身险行业目前呈现4+N竞争格局，中国人寿、平安人寿、太保人寿、新华人寿常年市场份额稳居行业top4。同时保险行