华大基因-基因检测行业中流砥柱领跑国内NIPT-170705（20页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2017 年年 07 月月 05 日日 合理价格区间合理价格区间 证券研究报告证券研究报告新股分析报告新股分析报告 华大基因（华大基因（300676） 医药生物 医药生物 70.8-94.4 元 基因检测行业中流砥柱，领跑国内基因检测行业中流砥柱，领跑国内 NIPT 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：朱国广 执业证号：S1250513070001 电话：021-68413530 邮箱： 分析师：陈铁林 执业证号：S1250516100001 电话：023-67909731 邮箱： 所属行业市场表现所属行业市场表现 数据来源：聚

2、源数据 本次发行情况本次发行情况 Tabel_PublishInfo 发行前总股本(万股) 36,000 本次发行(万股) 4,010 发行后总股本(万股) 40,010 2016 年每股收益(摊薄后) (元) 0.92 2016 年扣除非经常性损益后的 每股收益(摊薄后) (元) 0.59 主要指标（主要指标（2016） 每股净资产 9.33 毛利率 58.44 流动比利 4.38 速动比率 4.28 应收账款周转率 3.12 资产负债率 18.38 净资产收益率 10.38 相关研究相关研究 Table_Report 1. 卫光生物（002880） ：浆站深度挖潜， 技术工艺领先 (201

3、7-06-04) 2. 透景生命（300642） ：IVD 行业新秀， 国内肿瘤检测先锋 (2017-04-13) 公司为快速成长的国内基因测序龙头企业。公司为快速成长的国内基因测序龙头企业。 公司致力于基因检测的科学研究和医 疗诊断服务。目前已具备多组学全产业链资源，业务涵盖生育健康、基础科学研 究、复杂疾病、药物基础研究四大类，足迹遍布全球，已形成“覆盖全国、辐射 全球”的网络布局，成为国内基因检测行业龙头和产业领跑者。 基因检测为生物产业的核心的技术手段，市场规模将超百亿。基因检测为生物产业的核心的技术手段，市场规模将超百亿。据 BCC 统计，目 前全球基因检测市场规模已超过 60 亿美

4、元，年复合增长率超过 28.9%，预计未 来几年依旧会保持快速增长， 2020年将达到138亿美元， 年复合增长率为18.7%。 基因组学应用正从科研市场快速走向临床应用市场，预计医疗应用占比将由 2012 年的 22%提升至 2017 年的 39%。 从应用领域看， 医疗应用占比逐年提高， 无创产检基因检测已成为遗传病筛查的重要手段，随着全面二胎的落地，无创产 检市场规模进一步拓展，加之基因组学技术高速发展和国家精准医疗政策的推 动，百亿市场空间正在逐步释放。 公司为行业龙头，国内公司为行业龙头，国内 NIPT 市场领导者。市场领导者。公司是中国唯一参加人类基因组计划 的机构，是全球最大的基

5、因测序中心。我国 NIPT 潜在市场将超百亿，公司 NIPT 市场占有率超过 50%；肿瘤医疗市场的规模将超 3000 亿元，肿瘤基因检测的市 场容量能达到 100 亿元，公司研发实力雄厚，布局肿瘤市场具有先发优势；基础 科研和药物研发与疾病治疗的应用紧密相关， 随着基因测序分析在基础科研和药 物研发过程中的重要性不断提升，该市场将会得到较快发展，这也将会成为公司 正在培育的长期业务增长点。 掌握核心竞争优势且后掌握核心竞争优势且后劲十足，龙头地位有望延续。劲十足，龙头地位有望延续。公司核心竞争力突出，为国 内少有的掌握核心测序技术的企业之一，获得监管部门全面认证，基因组数据库 丰富，具有精准

6、的分析能力和强大的检出能力，且在研管线充足，中长期发展动 力十足。 盈利预测盈利预测与与估值估值。我们预计 2017-2019 年发行后 EPS 分别为 1.18 元、1.56 元 和 1.98 元。考虑到基因测序行业的巨大前景，我们选取了达安基因、迪安诊断 和凯普生物作为可比公司，对应 2017-2018 年估值均值为 66 倍和 51 倍。我们 认为基因组学为未来最具发展潜力的方向之一，公司为行业龙头，考虑公司的成 长性，公司可享受估值溢价，我们给予公司 2017 年 60-80 倍市盈率，对应合理 市值区间为 258-344 亿元，股价区间为 70.8-94.4 元。 风险提示：风险提示