1、公司研究公司研究 公司深度公司深度 电子电子 证券研究报告证券研究报告 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 Table_Reportdate 2024年年12月月20日日 Table_invest 买入（首次覆盖）买入（首次覆盖）Table_NewTitle 新洁能（新洁能（605111.SH）：振裘持领乘行业）：振裘持领乘行业之风，多管齐下挈功率之火之风，多管齐下挈功率之火 公司深度报告 Table_Authors 证券分析师证券分析师 方霁 S0630523060001 联系人联系人 董经纬 Table_cominfo 数据日期数据日期 2024/12

2、/19 收盘价收盘价 37.37 总股本总股本(万股万股)41,533 流通流通A股股/B股股(万股万股)41,533/0 资产负债率资产负债率(%)10.06%市净率市净率(倍倍)3.94 净资产收益率净资产收益率(加权加权)8.86 12个月内最高个月内最高/最低价最低价 43.88/25.70 Table_QuotePic Table_Report 相关研究相关研究 1.新能源打开IGBT天花板，新产能蓄力国产企业新台阶半导体行业深度报告（三）table_main 投资要点：投资要点：国内领先的功率半导体厂商，中低压国内领先的功率半导体厂商，中低压MOSFET和高压和高压IGBT产品齐头

3、并进。公司共有四大产品齐头并进。公司共有四大产品平台，按照产品平台，按照2024上半年营收占比大小依次为上半年营收占比大小依次为SGT MOS、Trench MOS、IGBT和和SJ MOS。（1）MOSFET是全球功率半导体市场中占比最高的细分赛道，而中国拥有全球最大的MOSFET市场，2024年占比42.61%，市场规模60.3亿美元，2026年有望达到69.5亿美元，其中在中低压应用场景中，沟槽型MOS为主流选择，中高端应用中SGT MOS更有优势。SJ MOS主要适用于高压场景。尽管MOSFET市场主要由英飞凌、安森美等海外龙头主导，但近年来国内MOSFET厂商不断加速相关产品的国产替

4、代，2024年沟槽型和超结型MOS的国产化率分别有望达到49.70%和34.60%。公司MOSFET产品涵盖主流工艺，电压覆盖12900V，料号齐全，2023年公司MOSFET营收占国内MOSFET市场规模的2.97%。（2）IGBT主要应用于高压低频场景，如光伏逆变器，IGBT在光伏逆变器中价值量占比15-20%。2024年全球IGBT市场规模为75亿美元，2026年有望达84亿美元，年增长率在5%左右。IGBT单管与模块市场基本由英飞凌、富士电机等占据，但国内厂商已完成“0-1”的技术突破，正处于国产替代的增长阶段，2023年自给率上升至32.9%。公司2024年上半年IGBT营收占比达1

5、6.2%，2023年公司IGBT营收占全球IGBT市场规模不足1%。覆盖电压高达1700V，公司在光储领域国内单管龙头地位稳固，并在逐步发力模块产品，积极推广第七代IGBT产品，在8寸和12寸晶圆全部具备量产条件。（3）公司布局第三代半导体相关功率产品，目前SiC MOSFET系列产品部分已开发完成并进入小规模销售阶段，GaN HEMT已有部分型号通过可靠性考核，极大丰富了产品布局。前瞻性地抓住功率半导体下游的关键需求，近年来依次优先布局了光伏储能、新能源车、前瞻性地抓住功率半导体下游的关键需求，近年来依次优先布局了光伏储能、新能源车、AI算力等赛道，坚持差异化与中高端路线。算力等赛道，坚持差

6、异化与中高端路线。2024年上半年，公司功率器件下游工控自动化占比42%，泛消费18%，光伏储能14%，汽车电子13%，AI算力及通信9%，智能短交通4%。近年来，公司除了在传统的工控与消费类领域不断进行客户结构优化，还前瞻性地挖掘功率半导体行业的新兴需求，在光伏储能、新能源车和AI算力领域优先布局，不断打造新的成长曲线。（1）光储方面，公司于2021年开始重点发力，成功导入并大量供应国内的Top10光伏企业，持续提升与阳光电源、固德威、德业股份等头部企业的合作规模，并与部分客户签订了保供协议，成为多家龙头客户单管IGBT第一大国产供应商。（2）新能源车方面，2021年起公司重点导入了比亚迪，