1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20242024年年1212月月1818日日优于大市优于大市国际服饰品牌镜鉴系列行业专题国际服饰品牌镜鉴系列行业专题优衣库优衣库逆势增长典范，从东亚走向全球逆势增长典范，从东亚走向全球核心观点核心观点行业研究行业研究行业专题行业专题纺织服饰纺织服饰优于大市优于大市维持维持证券分析师：丁诗洁证券分析师：丁诗洁0755-S0980520040004市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告纺织服装海外跟踪系列五十三-露露乐蒙第三季度收入和利润超预期，中国市场引领增长 2024-12-09国际品牌财报总结-库存

2、均维持健康水平，困境公司业绩边际改善 2024-12-09纺织服装品牌力跟踪月报 202411 期-冬装销售旺季来临，休闲品牌百度搜索热度整体提升 2024-12-04纺织服装 12 月投资策略-消费前置致 11 月服饰需求回落，关注家纺和童装消费补贴利好 2024-12-04纺织服装行业研究框架之纺织制造 2024-11-25发展复盘概述发展复盘概述：效率革命塑造日本本土服装龙头效率革命塑造日本本土服装龙头，把握出海时机跻身全球头把握出海时机跻身全球头部品牌部品牌。迅销集团是一家以优衣库为核心的全球头部日本服装零售集团，公司于 1984 年开设优衣库一号店，在日本市场通过打造性价比产品逆势增

3、长，进入 21 世纪以来把握出海机会布局全球，目前在全球服装市场中营收排名第三，占全球服装市场份额的 1.4%。上市 30 年来，公司不断实现份额扩张和全球布局，估值中枢也逐级抬升，目前达到 40 倍左右，市值约 17 万亿日元。2024 财年正值优衣库品牌创业 40 周年，公司营收突破 3 万亿日元，并提出通过全球布局实现中期 5 万亿元营收目标。本土本土发展历程发展历程：打造性价比产品化逆境为机遇打造性价比产品化逆境为机遇，提升研发能力提升研发能力实现稳健发展实现稳健发展。优衣库在本土市场的崛起正值日本 1990 年经济泡沫破裂后的持续经济低迷期，消费需求疲软，服装消费占比持续下降。面对恶

4、劣的市场环境，优衣库化逆境为机遇，打造售价仅竞品 1/3 的高性价比爆品摇粒绒，实现快速增长。公司重视市场需求和产品质量，逐步确立将商品策划、制造、零售整合起来的 SPA 经营模式，能够快速响应市场需求，并进一步实施 ABC 改革提高经营效率。同时，公司与日本最大合成纤维制造商东丽共同研发功能性产品，为品牌持续发展注入源源动力。供应链出海供应链出海：顺应纺织制造产业链转移趋势和海外工厂合作降低成本顺应纺织制造产业链转移趋势和海外工厂合作降低成本，实施实施“匠计划匠计划”。随着90 年代日元升值，优衣库抓住中国改革开放的时代红利，在 1999 年分别在上海和广州成立生产管理事务所，委托中国工厂生

5、产；近年产业链出现转移趋势，优衣库积极拓展亚洲其他国家的生产基地。为保障质量，优衣库外派日本成熟技工进行指导，实施“匠计划”。品牌全球布局品牌全球布局：打造打造“世界服装世界服装”，针对不同市场进行战略调整针对不同市场进行战略调整。早期优衣库于英国和中国市场的发展并不顺利，而今海外收入贡献已反超本土。1 1）中国市场中国市场：21 世纪初进入中国时，市场整体消费能力较弱，为避免卷入价格战，公司调整品牌定位，锁定中等及以上收入群体，实现利润快速增长，成为营收贡献最大的海外市场。而近年由于“平替”白牌兴起，优衣库中国市场份额略有下滑。2 2）欧美市场欧美市场：欧美服装市场成熟度高、竞争激烈，优衣库

6、作为该市场少有的亚洲品牌实现突破，通过积极构建品牌力，抓住疫情机遇大力发展电商，近三年来增长提速，盈利水平抬升。3 3）东南亚市场：）东南亚市场：公司把握新兴市场高增长与低集中度的机遇先发布局，定位中高端客群，根据当地气候、各国文化因地制宜规划商品，并利用产地优势，增加本地生产比例以降低销售成本，保障利润水平。经验总结：找准品牌定位，挖掘市场增量，逆境亦蕴育机会。经验总结：找准品牌定位，挖掘市场增量，逆境亦蕴育机会。在经济从高增长到放缓的市场环境中，性价比产品的需求迎来东风，而一味低价并不能取得可持续的成功，需要通过商业模式改革，压缩从生产到流通各环节中产生的资源浪费，打造产品竞争力。亚洲品牌