1、证券研究报告公司深度研究旅游及景区 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/21 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 西域旅游（300859）实控人变更为新疆国资实控人变更为新疆国资，全疆资产全疆资产赋能发展赋能发展 2024 年年 12 月月 17 日日 证券分析师证券分析师 吴劲草吴劲草 执业证书：S0600520090006 证券分析师证券分析师 石旖石旖瑄 执业证书：S0600522040001 研究助理研究助理 王琳婧王琳婧 执业证书：S0600123070017 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)42.07 一年最低/最高价 18.64/50.

2、00 市净率(倍)8.29 流通A股市值(百万元)6,520.85 总市值(百万元)6,520.85 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)5.07 资产负债率(%,LF)16.18 总股本(百万股)155.00 流通 A 股(百万股)155.00 相关研究相关研究 增持（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元）102.28 305.26 327.31 376.78 436.55 同比（%）(31.56)198.46 7.22 15.11 15.86 归母净利润（百万元）(9.30)105.58

3、119.04 146.09 175.72 同比（%）(134.51)1,235.17 12.74 22.73 20.28 EPS-最新摊薄（元/股）(0.06)0.68 0.77 0.94 1.13 P/E（现价&最新摊薄）-61.76 54.78 44.64 37.11 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 立足天池立足天池布局多元布局多元业务业务，打造新疆综合旅游平台，打造新疆综合旅游平台：西域旅游成立于 2001年，2020 年在创业板上市。公司依托世界自然遗产地、国家 5A 级风景名胜区天山天池景区和五彩湾温泉景区、火焰山景区等独特的旅游资源，经营旅游客运、

4、索道运输、游船、温泉酒店、旅行社等业务，2023年收入为 3.05 亿元，其中景区交通相关业务收入合计占比 94%。公司积极打造旅游类综合服务企业，实控人已变更为新疆自治区国资委。新疆旅游市场高景气，新项目新疆旅游市场高景气，新项目&资源整合赋能成长资源整合赋能成长：1）文旅政策频出文旅政策频出，旅游出行旅游出行高景气。高景气。需求端，2024 年 1-10 月铁路/民航客运量累计同比分别增长 13%/19%，居民出行意愿高景气；供给端，文旅是扩大消费的重要抓手，2023 年以来中央和新疆文旅政策频出。2024 年 1-10 月，新疆接待游客超 2.7 亿人次，同比增长 14%，实现旅游收入超

5、 3200 亿元，同比增长 21%。2）区间车产能有序扩张，区间车产能有序扩张，推进推进演艺演艺和低空游览和低空游览新项目新项目。天山天池景区区间车产能持续扩张，预计 2024-2026 年分别采购64/40/50 辆，其中新增/更新分别 30/124 辆。公司打造“遇见赛湖”和“遇见喀什”演艺项目，项目进入开业前筹备阶段，并与亿航智能共同出资设立西域青鸟，拟开展低空游览项目，计划在未来 5 年内运营数量不低于 120 架 EH-216S 或同类载人级自动驾驶飞行器。3）自治区国资自治区国资成为实控人后有望推动文旅资源协同。成为实控人后有望推动文旅资源协同。2024 年 10 月 15 日，公

6、司控制权已完成变更，新疆文旅投成为公司控股股东。新疆文旅投旗下有喀纳斯、那拉提、江布拉克、葡萄沟等多个优质文旅资源。作为新疆唯一的文旅上市平台，公司有望整合资源，发挥协同效应。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：西域旅游作为新疆自治区唯一的文旅上市平台，资源禀赋稀缺，自治区国资委入主有望整合资源。新疆文旅市场持续高景气，公司多元业务稳健增长，未来新项目投运和控股股东资源协同赋能成长。我们预测公司 2024-2026 年归母净利润分别为 1.2/1.5/1.8 亿元，对应 PE 估值为 55/45/37 倍，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示：风险提示：宏观经济波动、资源整合进度不及预期、新