【研报】轻工制造行业专题报告：中报总结重视景气改善推荐顺周期的低估白马-20200907（19页）.pdf

1、 1/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_main 专 题 轻工制造行业轻工制造行业 报告日期：2020 年 9 月 7 日 中报总结：重视景气改善，推荐顺周期的低估白马中报总结：重视景气改善，推荐顺周期的低估白马 行业专题报告 行 业 公 司 研 究 轻 工 制 造 行 业 分析师：马莉 执业证书编号：S1230520070002 联系人：史凡可、傅嘉成、姜文镪 ： table_invest 细分细分行业评级行业评级 轻工制造 看好 Table_relate 相关报告相关报告 1 【浙商轻工 周观点】回调建议布局新 型烟草优质资产2020.08.30 2 【浙商轻工】7 月地

2、产销售淡季不淡， 看好零售家居需求回暖！ 2020.08.16 3 【浙商轻工 周观点】7 月家居零售环 比 修 复 ， 本 周 纸 浆 价 格 小 幅 上 行 2008092020.08.09 4 【浙商轻工 周观点】持续推荐顺周期 的造纸家居白马，关注出口专题梳理 2008022020.08.02 table_research 报告撰写人： 马莉 联系人： 史凡可、傅嘉成、姜文镪 报告导读报告导读 纵观 20Q2 各板块收入/利润增速： （1）文娱用品 20Q2 分别+12.88% /+17.88%， 增速兑现最为靓丽； （2）包装印刷 20Q2 分别+13.59% /+3.54%，得益于

3、下游消 费需求回暖及原料成本低位， 表现优于此前预期；（3） 家具20Q2分别下滑1.78% /9.65%，环比 Q1 显著改善，且毛利率、净利率指标已经向上回归； （4）造纸 20Q2 分别+2.33% /-8.95%，出货情况环比 Q1 好转，单位盈利普遍处于较低水 平。疫情期间，包装、必选细分赛道综合表现较为优异。 投资要点投资要点 家居：家居：Q3 重点关注零售家居、出口家居恢复重点关注零售家居、出口家居恢复 （1）出口家居：受益于海外疫情催化居家办公需求、政府发放消费券刺激消 费，家用办公椅、人体工学支架等办公家居需求高增，龙头 Q2 业绩高增。 （2）建材家居：Q2 出货验收口径仍

4、然高增，业绩表现普遍较为靓丽。 （3）软体家居：沙发、床垫等软体家具产品安装服务属性较弱，内销线下与线 上消费率先回暖，外销订单受到海外疫情影响略有拖累。 （4） 定制家居： 线下上门量尺及安装服务环节较重， Q2 因社区防控仍然较严， 虽然接单口径逐月好转、但收入确认有所滞后。 运营质量运营质量：Q2 现金流普遍增长，零售家居预收款高位保障 Q3 兑现。 渠道变化：渠道变化：大宗贡献增量，关注零售融合店新趋势、整装有望破局。 展望展望 Q3，伴随交房持续向好、线下社区解禁、直播订单转化，我们持续看好 零售家居尤其是定制家居企业订单复苏、业绩释放；此外伴随海外复工，家具 出口数据显著好转（7

5、月家具及其零件出口金额同比增长 27.9%） ，成品家居外 销订单边际实现改善。 造纸：白卡格局优化涨价超预期，文化、箱板价格触底稳步向上。造纸：白卡格局优化涨价超预期，文化、箱板价格触底稳步向上。 （1）白卡纸：）白卡纸：疫情期间进一步洗牌，其中白卡纸得益于本轮竞争格局大幅优 化，以 APP 为代表的龙头纸企于 9 月 1 日陆续落地提涨 500 元/吨，略超市场 预期；首选整合红利、规模成长的博汇纸业博汇纸业，并建议关注以及太阳纸业太阳纸业广西 项目的落地。 （2）文化纸、箱板纸：）文化纸、箱板纸：伴随国内学生开学、消费复苏，叠加海 table_page 轻工制造行业半年策略报告轻工制造行

6、业半年策略报告 2/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证 券 研 究 报 告 外工厂陆续复工，纸价小幅上行，利好纸企 Q3 盈利兑现；持续推荐综合纸企 龙头太阳纸业太阳纸业，建议关注山鹰纸业。 必选：传统文具必选：传统文具 Q3 修复趋势确立，新型烟草不改中期成长。修复趋势确立，新型烟草不改中期成长。 （1）生活纸：）生活纸：受益于原材料价格维持低位且公司产品结构优化，盈利能力持 续提高；此外高质量电商渠道推动行业增长提速（20H1 中顺洁柔电商增速预 期超过 40%、维达国际增速达 23%） ，看好龙头在电商渠道持续提升份额。推 荐中顺洁柔中顺洁柔（电商销售表现亮眼、“太阳”品牌及新品