1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究公司研究/机械工业机械工业 证券研究报告 杭叉集团杭叉集团（603298）公司深度报告公司深度报告 2024 年 12 月 16 日 Table_InvestInfo Table_AuthorInfo Email:oyty16226haitong,com 国产叉车龙头，国际化、电动化持续加码国产叉车龙头，国际化、电动化持续加码 Table_Summary 投资要点：投资要点：公司是国产民营叉车龙头，战略规划清晰、业绩持续稳健。公司是国产民营叉车龙头，战略规划清晰、业绩持续稳健。公司深耕叉车行业近 70 余载，是国内

2、综合销量排名前二的叉车龙头制造商。2011 年公司引入巨星控股，形成民企控股、国资参股、高管持股的稳定股权架构；自 2016年上市以来，公司不断加大国际化、电动化、智能化以及后市场布局，业绩持续稳健。2023 年/2024Q1-3 公司实现营业收入 162.72/127.33 亿元，同比+12.90%/+1.55%，2023 年/2024Q1-3 实现归母净利润 17.20/15.73 亿元，同比+74.23%/+21.20%。叉车：稳健增长，预计叉车：稳健增长，预计 2027 年全球叉车市场空间约年全球叉车市场空间约 2000 亿元，出海与电动亿元，出海与电动化带来结构性机遇，后市场及智能化

3、打开新空间。化带来结构性机遇，后市场及智能化打开新空间。1）成长性：叉车应用广泛具备通用属性，受益国内经济快速发展、物流业崛起、出口以及机器替人趋势保持较快发展。2）电动化：电动叉车尤其是锂电池叉车在环保、性能、成本方面具优势，国内产业链优势赋能内资品牌竞争力；3）市场空间：我们预计 2027 年全球叉车市场达 2102 亿元，国内市场 525 亿元，海外市场 1577 亿元，国产品牌走向全球是必然趋势。4）竞争格局：国外制造商具备先发优势，国产龙头凭借性价比及交期优势不断抢占海外市场。5）长期成长：对比海外龙头叉车厂商营收结构及海外用户获取叉车模式，中国叉车公司营收主要以新车销售为主，后市场

4、及智能物流解决方案的比例处于较低水平，我们预计未来随着商业模式的拓张，有较大成长空间。公司：国际化、电动化加速布局，后市场及智能化有望打开新成长空间。公司：国际化、电动化加速布局，后市场及智能化有望打开新成长空间。公司坚持“两头强、中间精”经营发展模式，具备供应链与规模化优势。公司前瞻性布局新能源产业链，通过自研+产业协作的模式，在性能、产品谱系、供应链、品牌效应建立全面领先优势，并加速海外销售网络开拓，利用本地化部署加强性价比及交期优势，产品市占率及盈利能力有所提升。同时，公司积极布局叉车后市场与智能化业务，一是率先切入智能 AGV 赛道，在智能物流领域形成清晰的业务架构，订单、营收保持快速

5、增长；二是完善租赁及配件销售，通过子公司发力全球后市场，进一步强化全球竞争力。此外，公司在高机业务上有所布局，未来具备一定发展空间。主要财务数据及预测主要财务数据及预测 Table_FinanceInfo 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）14412 16272 16833 18823 20310(+/-)YoY(%)-0.5%12.9%3.4%11.8%7.9%净利润（百万元）987 1720 2061 2274 2464(+/-)YoY(%)8.7%74.2%19.8%10.3%8.4%全面摊薄 EPS(元)0.75 1.31 1.57 1.74 1

6、.88 毛利率(%)17.8%20.8%21.5%21.0%20.5%净资产收益率(%)15.7%20.0%20.1%18.9%17.7%资料来源：公司年报（2022-2023），HTI 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究杭叉集团（603298）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Summary 盈 利 预 测 和 估 值。盈 利 预 测 和 估 值。我 们 预 计 公 司 2024/2025/2026 年 实 现 营 业 收 入168.33/188.23/203.10 亿元，同比增长 3.45%/11.83%/7.90%；实现归母净利润为20.61/22.7