1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 公司研究/机械工业/通用机械 证券研究报告 海天精工海天精工（601882）公司研究报告）公司研究报告 2024 年 12 月 15 日 Table_InvestInfo Table_AuthorInfo 高端化、出海并举，打造新成长空间高端化、出海并举，打造新成长空间 Table_Summary 投资要点：投资要点：深耕中高端数控机床，技术积淀深厚、具规模化优势，产品矩阵覆盖全面。深耕中高端数控机床，技术积淀深厚、具规模化优势，产品矩阵覆盖全面。公司自成立以来专注于中高端数控机床业务，主要产品包括龙门、卧式、立式三大类加工中心，其中龙门加工中心处于行

2、业龙头地位，是公司的主要收入来源。公司产品下游应用领域覆盖航空航天、汽车、模具等行业。近年来公司整体经营业绩快速增长，2016-2023 年公司实现营业收入复合增长率18.58%，归母净利润复合增长率 38.21%。2024H1，公司实现营业收入 16.79亿元、归 shou 母净利润 2.94 亿元。规模效应下公司盈利能力稳步提升，毛利率和净利率在 2019 年后持续上升，2024H1 公司毛利率/净利率分别为 28.36%/17.49%。推动核心部件自主研发，高端机床国产替代可期。推动核心部件自主研发，高端机床国产替代可期。我国高端机床与国际产品差距较大，五轴等高端机床及核心零部件主要依赖

3、进口。公司近年来加大研发投入，持续推进核心零部件自研，产品向高效、高速、高精度发展。与国际厂商相比，公司设备性价比较高。凭借核心部件自研和技术迭代等高端化举措，公司有望进入国内外下游高端客户供应体系，逐步实现国产替代。布局新兴产业高端装备，集团内协同效应显著。布局新兴产业高端装备，集团内协同效应显著。公司把握新能源车一体化压铸等新兴产业发展趋势，积极拓展新工艺所需的加工设备，已推出用于新能源车加工的高效加工设备。宁波高端数控机床智能化生产基地项目已于 2022年 9 月开工，将用于新能源汽车核心部件加工设备的量产。公司背靠海天集团，产品与专注于压铸设备研发的兄弟公司海天金属协同效应较强，有望拓

4、宽未来成长空间。积极拓展海外业务，海外业务规模、盈利水积极拓展海外业务，海外业务规模、盈利水平实现双提升。平实现双提升。依托海天集团的海外销售渠道布局，公司海外业务成长迅速，已在东南亚、土耳其、墨西哥等地成立子公司。2017-2022 年公司海外营收由 0.32 亿元上升至 3.37 亿元，营收占比由 2.54%提升至 10.80%；海外业务毛利率稳中有升，且持续高于国内业务毛利水平。我们认为，随着未来公司海外渠道布局进一步完善，海外业务有望进一步拉动公司增长。盈利预测：盈利预测：我们选取国内市场数控机床制造商创世纪、国盛智科、纽威数控作为可比公司。可比公司 2024 年平均 PE 估值为 2

5、3.15 倍，我们考虑公司在成本控制和规模效益方面展现出显著领先优势，23 年综合毛利率逆势上升，显著高于可比公司。同时公司近年来加大研发投入，自研优势逐渐凸显，在国产替代和出海业务方面增长动力强劲。给予公司 2024 年 25 倍 PE 估值，目标价 28.24 元/股（预计 2024 年公司 EPS 为 1.13 元），合理市值 147 亿元，首次覆盖，给予“优于大市”评级。风险提示：公司海外客户拓展不及预期、下游需求波动风险、行业竞争加剧风险提示：公司海外客户拓展不及预期、下游需求波动风险、行业竞争加剧 主要财务数据及预测主要财务数据及预测 Table_FinanceInfo 2022

6、2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）3177 3323 3425 3944 4556(+/-)YoY(%)16.4%4.6%3.0%15.2%15.5%净利润（百万元）521 609 590 664 802(+/-)YoY(%)40.3%17.1%-3.3%12.6%20.8%全面摊薄 EPS(元)1.00 1.17 1.13 1.27 1.54 毛利率(%)27.3%29.9%28.2%28.4%29.4%净资产收益率(%)26.2%26.4%22.0%21.5%22.4%资料来源：公司年报（2022-2023），HTI（备注：净利润为归属母公司所有者的净利润）公