1、 机械设备/行业专题报告/2024.12.13 请阅读最后一页的重要声明！船舶行业系列报告一：中船系资产梳理 证券研究报告 投资评级投资评级:看好看好(维持维持)最近 12 月市场表现 分析师分析师 佘炜超 SAC 证书编号：S0160522080002 分析师分析师 郭亚新 SAC 证书编号：S0160524090003 相关报告 1.工程机械行业 2024 年三季报业绩综述 2024-11-12 2.水利建设专题报告 2024-11-07 3.核电设备系列专题报告（三）2024-10-13 两船重组，两船重组，还有哪些资产值得关注？还有哪些资产值得关注？核心观点核心观点 中船中船集团资产整

2、合加速集团资产整合加速，船舶业务协同效应值得期待，船舶业务协同效应值得期待。2024 年 9 月，中国船舶与中国重工的资产重组计划正式启动，在船舶大周期向上的背景之下，两船重组的进一步发展让市场更多了一些阿尔法层面的关注，集团的船舶资产是否能够通过兼并重组，进一步解决同业竞争、强化协同，从而实现高质量发展，在行业增量之外获取超额利润？除了中船和重工，还有哪些资产值得关注？本篇报告中，我们对中船集团旗下各项资产及过去十年的资产重组历史进行了详细梳理，可以看到，2016-2018 年、2019-2021 年分别是集团两个针对非船业务、船舶资产的重组高峰阶段，而进入 2024 年后，内部整合再次加速

3、，根据集团此前出具的承诺书，距离解决同业竞争的最后时间（2026 年）仅剩不到2 年，新的巨轮或即将起航。海洋装备类海洋装备类：集团旗下核心资产，营收贡献近六成，船厂资产整合进集团旗下核心资产，营收贡献近六成，船厂资产整合进行时。行时。集团海洋装备业务的集团海洋装备业务的经营主体主要为中国船舶、中国重工、中经营主体主要为中国船舶、中国重工、中船防务、中国动力等上市公司及沪东中华、船防务、中国动力等上市公司及沪东中华、川东船舶、川东船舶、渤海造船、广渤海造船、广西造船等非上市船厂。西造船等非上市船厂。2023 年集团造船完工量为 1586 万吨，占全国总完工量 37%，全球市场份额为 18.4%

4、，其中，三大上市经营主体中国船舶、中国重工、中船防务完工量合计 1345 万载重吨，占集团总完工量的 85%。另外，沪东中华是集团旗下为数不多的未上市船厂沪东中华是集团旗下为数不多的未上市船厂之一之一，年，年造船能力超造船能力超 220 万吨，年产值超万吨，年产值超 200 亿亿元元。根据克拉克森，截至 2024年 8 月，沪东中华手持订单 68 艘，约 818 万载重吨，按修正总吨口径，在手订单规模在全球各大船厂中位列第五，全国第一，占中船集团在手订单规模的 23%。科技应用产业科技应用产业：2016-2018 年为集团非船业务整合阶段年为集团非船业务整合阶段。科技应用产业经营主体主要为中国

5、海防（电子信息装备）、中船科技（清洁能源装备）、中船应急（应急装备）三家上市公司以及数十家科研院所，其中中国海防、中船科技均在 2016-2018 年陆续完成过重大资产重组。科研院所大多直属于中船船舶集团或通过中国船舶重工集团间接控制，涉及业务广泛，除了海洋装备相关的船舶设计、船舶动力、船海电源等，还包括电子探测、特种气体、水声对抗、节能环保等多类型业务。2023 年科研院所总计实现营收 670.52 亿元，占集团总营收的 19.37%。投资投资建议建议：建议关注中船系相关资产：中国船舶、中国重工、中船防建议关注中船系相关资产：中国船舶、中国重工、中船防务、中国动力等务、中国动力等。风险提示：

6、风险提示：全球经济增长不及预期；IMO 环保标准执行不及预期；集团资产重组进度不及预期；人民币兑美元汇率波动幅度超预期。-24%-14%-4%6%16%26%机械设备沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业专题报告/证券研究报告 1 中船集团：万亿资产的造船集团中船集团：万亿资产的造船集团.4 2 海洋装备类：集团旗下核心资产，营收贡献近六成海洋装备类：集团旗下核心资产，营收贡献近六成.6 2.1 中国船舶：核心民船资产中国船舶：核心民船资产.6 2.2 中国重工：军民品兼备的上市船企中国重工：军民品兼备的上市船企.8 2.3 中船防务：控股型公司，“中船防务：控