1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 麦格米特麦格米特（002851）证券证券研究报告研究报告 2024 年年 12 月月 14 日日 投资投资评级评级 行业行业 电力设备/其他电源设备 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 40.13 元 目标目标价格价格 64.97 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)545.22 流通A股股本(百万股)456.93 A 股总市值(百万元)21,879.85 流通A股市值(百万元)18,336.52 每股净资产(元)9.04 资产负债率(%)57.70 一年内最高/最低(元)51

2、.51/18.00 作者作者 孙潇雅孙潇雅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520080009 高鑫高鑫 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523080001 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 麦格米特-首次覆盖报告:多元化战略持续兑现，发力新能源、工业电源及工控 2023-02-10 2 麦格米特-半年报点评:三大业务持续增长，新能源汽车业务将加速发展 2017-08-29 3 麦格米特-公司点评:电机驱动器需求及工控下游复苏，产能释放带来强增长预期 2017-04-20 股价股价走势走势 多极多极布局行稳致远，布局行稳致远，AI 服务器电源贡献高弹性服务器电源贡献高弹

3、性 多元布局打造协同效应，突破周期稳健前进。多元布局打造协同效应，突破周期稳健前进。公司业务主要分类为智能家电电控产品、电源产品、新能源及轨道交通部件、工业自动化、智能装备、精密连接六大类，致力于成为全球一流的电气控制与节能领域的方案提供者。公司强调多极增长、平衡风险，着力均衡各业务板块的总体规模和发展趋势，在行业整体下行情况下仍能够稳健前进，抗周期波动能力较强。聚焦主业多边布局，主业持续成长聚焦主业多边布局，主业持续成长 1）智能家电市场规模庞大，变频空调智能家电市场规模庞大，变频空调与与智能卫浴智能卫浴成成为公司营收主力。为公司营收主力。印度由于环境因素变频空调市场前景广阔，公司有望营收

4、45-50 亿元；智能卫浴国内市场渗透率尚低，公司专注产品部件，有望维持高增。2024H1 智能家电电控占比公司营收达 50%，我们预计 2024-2026 年智能家电业务整体营收为36.3/47.2/60.4 亿元，同比增长 39%/30%/28%。2）网络能源、光储充及新能源车产品高速增长。网络能源、光储充及新能源车产品高速增长。公司大功率电源技术储备丰富，获英伟达供货资格或实现超额收益；充电桩远未饱和，光储充市场持续贡献增量；新能源车产品下游竞争激烈，各车厂增速差异大，公司积极扩增下游客户，利用产品优势，匹配精密连接等部件一体化销售，单车价值量提升，该业务有望短期下滑后快速恢复增速。3）

5、医疗与显示电源、工业自动化、轨交、智能装备及精密连接稳步发展。医疗与显示电源、工业自动化、轨交、智能装备及精密连接稳步发展。公司的稳健性业务主要聚焦在该五大板块，各板块均以对国内外知名企业提供产品和研发及生产服务为主。其业务的共同点在于增速保持稳定，平衡公司风险，为公司贡献源源不断的现金流。4）盈利能力趋稳走高，竞争水平保持强健。盈利能力趋稳走高，竞争水平保持强健。多元化布局成效显现，营收保持稳健增长，2020-2023 年 CAGR 为 26%。随着公司保持稳健经营、贯彻“多级增长平衡风险”战略、坚持内生增长与外延扩张相结合，将步入新的发展阶段，有效平衡周期波动，未来盈利水平有望趋稳走高。高

6、性能高性能 AI 服务器电源服务器电源高速高速增长，公司把握稀缺性机遇有望迎高弹性增长，公司把握稀缺性机遇有望迎高弹性 1）AI 服务器电源面临广阔的发展空间。服务器电源面临广阔的发展空间。AI 服务器耗电量增大，电源在多方面的性能得到提升；AI 服务器电源成为服务器电源市场新增量，英伟达在 AI 服务器 GPU 市场占有率超 90%，占据主导地位，故我们通过英伟达 B 系列服务器电源测算，2026 年 AC-DC 市场有望达 53 亿美元。2）麦格米特拿到麦格米特拿到英伟达英伟达 AI 服务器电源供货资格。服务器电源供货资格。公司与台达、光宝相比均存在一定差距，但注重研发加速追赶。同时与国际