1、请请务务必必阅阅读读正正文文之之后后的的重重要要声声明明部部分分A AI I S So oc c 核核心心，受受益益端端侧侧东东风风恒玄科技（688608.SH）半导体证券研究报告/公司深度报告2024 年 12 月 11 日评评级级：买买入入（首首次次）分分析析师师：王王芳芳执执业业证证书书编编号号：S0740521120002Email：分分析析师师：杨杨旭旭执执业业证证书书编编号号：S0740521120001Email：分分析析师师：李李雪雪峰峰执执业业证证书书编编号号：S0740522080004Email：基基本本状状况况总股本(百万股)120.05流通股本(百万股)120.05市

2、价(元)271.03市值(百万元)32,535.95流通市值(百万元)32,535.95股股价价与与行行业业-市市场场走走势势对对比比相相关关报报告告公司盈利预测及估值指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）1,4852,1763,3344,5015,401增长率 yoy%-16%47%53%35%20%归母净利润（百万元）122124408622816增长率 yoy%-70%1%230%52%31%每股收益（元）1.021.033.405.186.80每股现金流量-3.003.920.188.42-1.39净资产收益率2%2%6%9%10%P/E265.826

3、3.279.752.339.9P/B5.55.35.04.64.1备注：股价截止自2024 年 12 月 10 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要短短期期耳耳机机/手手表表，中中期期手手机机 Wi-Fi，长长期期智智能能眼眼镜镜，重重视视公公司司三三重重增增长长逻逻辑辑。公司是国内可穿戴 SoC 领先厂商，产品广泛应用于智能蓝牙耳机、智能手表、Wi-F 芯片等低功耗智能音视频终端产品，九年潜心钻研，持续加强技术横向纵向延伸，形成普通蓝牙芯片、智能蓝牙芯片、智能手表芯片、Wi-Fi 芯片、Type-C 音频芯片等几大类产品线。公司定位行业中高端市场，客户优质，包括三星、华为、小米、

4、OPPO、VIVO等行业领先厂商。基于行业最高水平的主动降噪技术，公司产品持续迭代。1）短期公司旗舰 2800 在 TWS 耳机、智能手表等优势下游持续放量，带动基本面优化；2）中期公司 Wi-Fi 芯片已顺利导入荣耀旗舰 Magic7 手机，具备双 Wi-Fi 连接功能，适用于下游多设备互联互传，后续有望随端侧 AI 发展打开新的业绩增长点；3）长期受益于智能眼镜发展，眼镜有望成为智能可穿戴重要 AI 端侧接口，公司在长续航低功耗等方面积累深厚，下游客户优质，有望随国产 AI 眼镜发展放量。端端侧侧 AI 有有望望打打开开 TWS 耳耳机机、手手表表长长期期增增长长空空间间，龙龙头头公公司司

5、优优先先卡卡位位深深度度受受益益。端侧AI 产业趋势向上，手机配件（耳机/手表/眼镜）确定性强，明年有望随大模型智能化提升，成为 AI Agent 重要接口。公司在可穿戴领域技术积累深厚，下游客户优质，覆盖手机、音频及互联网等知名厂商。目前市场逐步从白牌向品牌集中，此外叠加下游加速端侧 AI 布局，高端化比例提升，公司作为行业龙头公司，具有较强份额优势，有望充分受益。目前三星与字节分别在 7 月、10 月发布旗下首款“AI 耳机”，用户可通过语音对话随时使用端侧大模型，全新功能有望点燃市场对于 AI 耳机等可穿戴产品热情。重重点点布布局局智智能能眼眼镜镜，打打开开新新业业务务增增长长点点。智能

6、眼镜代表可穿戴市场最新的技术进展，集增强现实（AR）、虚拟现实（VR）等技术于一体，被看作为人工智能在消费电子场景的最佳载体。近年来大厂纷纷布局轻量级智能眼镜，其凭借更好的价格优势，以及长续航提升的用户体验，迅速获得下游消费市场认可，如 Ray-Ban Meta 智能眼镜等。轻量级眼镜对主控芯片低功耗长续航提出更高要求，公司凭借在可穿戴市场深耕多年的技术积累，发挥低功耗技术优势，基于已有产品线不断拓展下游眼镜客户，此外积极布局眼镜赛道，在研智能眼镜专用 SoC 项目，主打单芯片集成低功耗 ISP 技术，凭借差异化的产品定位以及国际领先的技术积累，有望随眼镜产品放量打开新的业绩增长点。投投资资建