1、来 工控&机器人 2025 年度策略报告：工控复苏拐点渐进，人形机器人产业化加速 Table_Industry Table_ReportDate 2024 年 12 月 12 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 2 证券研究报告 行业研究 行业投资策略 电力设备与新能源电力设备与新能源 投资评级投资评级 看好看好 上次评级上次评级 看好看好 武浩 电力设备与新能源行业首席分析师 执业编号：S1500520090001 联系电话：010-83326711 邮 箱： 孙然 电力设备与新能源行业分析师 执业编号：S1500524080003 联系电话：18721956681 邮 箱： 信达证券股份

2、有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号金隅大厦 B 座 邮编：100031 工控复苏拐点渐进工控复苏拐点渐进，人形机器人产业化，人形机器人产业化加速加速 2024 年 12 月 12 日 本期核心观点 国产替代国产替代+复苏共振，国产替代持续。复苏共振，国产替代持续。2024 年工业自动化市场处于筑底期，工控行业主要上市公司 2024Q3 收入为 187 亿元，同比增长10.1%，环比略有下降；利润方面，2024Q3归母净利润为18.1亿元，同比下降 8.7%，整体有所承压。1）工控下游部分传统行业呈现复苏迹象+高端制造业国产替代持续

3、，此外锂电光伏资本开支的影响逐步减弱，我们认为随着国内宏观刺激政策的落地，国内工控行业有望迎来复苏；2）国内工控产品性能+零部件自制能力有望逐步提升，在降本方面，以变频器为代表的专机、小型化设备竞争力凸显，在产品布局方面，二线企业逐步完善工控产品线布局。我们认为，国内工控行定制化+降本能力明显，随着工控行业复苏拐点的渐进，未来业绩有望恢复较高增长水平。出海扬帆，工控企业国际化打开成长天花板。出海扬帆，工控企业国际化打开成长天花板。相比国内工控行业市场，海外工控市场较大，中国工控市场规模约为全球的四分之一，自主品牌出海市场辽阔。从海外市场来看，我们认为东南亚、印度等新兴市场增速快，国内制造业在东

4、南亚等市场布局加速，同时国内自主工控品牌在性价比上竞争力较高，有望复制国内增长路径，利用定制化+快速响应+价格优势率先打开市场；此外国内自主品牌，可以通过构建海外经销商等模式快速打开相关国家市场。人形机器人产业化大势所趋，灵巧手方案更新成为新机遇人形机器人产业化大势所趋，灵巧手方案更新成为新机遇。1）产业链角度，我们认为国内人形机器人有望加速，华为入局国内人形机器人产业链，我们认为有望帮助国内企业构建人形机器人生态。此外，以长安等为代表的车企入局也有望丰富国内机器人产业化落地。2）特拉斯人形机器人再升级，灵巧手自由度提升至 22 个自由度，我们认为方案的更改有望探索更多产业可能，手部有望采取行

5、星齿轮箱+丝杠+腱绳方案，电机有望试验无刷有齿槽电机等经济性方案。未来，特拉斯发力手部触觉传感集成，短期来看手部触觉传感器有望进一步迭代，长期来看电子皮肤等潜力方案有望引起重视。投资建议投资建议：1）工控板块推荐汇川技术汇川技术，建议关注伟创电气、信捷电伟创电气、信捷电气气。2）人形机器人板块推荐汇川技术、旭升集团汇川技术、旭升集团（电新&汽车组覆盖）；建议关注三花智控、拓普集团（汽车组覆盖）三花智控、拓普集团（汽车组覆盖）、鸣志电器鸣志电器、兆、兆威机电、北特科技、威机电、北特科技、伟创电气伟创电气、雷赛智能、雷赛智能。风险因素：风险因素：工业竞争格局恶化；国产厂商替代海外产业链不及预工业竞

6、争格局恶化；国产厂商替代海外产业链不及预期；核心技术发展不及预期；人形机器人量产不及预期期；核心技术发展不及预期；人形机器人量产不及预期等等。请阅读最后一页免责声明及信息披露 3 目录 一、国产替代+复苏共振，国际化打开成长天花板.5 1.1 行业筑底，工业自动化行业复苏可期.5 1.2 小型化优势逐步显现，国产替代加速.11 1.3 出海大势所趋，国际化布局打开成长天花板.13 二、机器人产业化加速，国内产业链生态逐步完善.17 2.1 产业化落地加速，华为入局打造国内机器人生态.17 2.2 optimus 再升级，灵巧手成为重点.18 三、投资建议.26 四、风险因素.27 图 表 目