1、 基础化工基础化工|证券研究报告证券研究报告 首次评级首次评级 2024 年年 12 月月 11 日日 605016.SH 买入买入 原评级：未有评级原评级：未有评级 市场价格市场价格:人民币人民币 16.64 板块评级板块评级:强于大市强于大市 股价表现股价表现 (%)今年今年至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对(41.1)(10.9)(5.8)(43.0)相对上证综指(56.6)(10.1)(30.6)(58.2)发行股数(百万)323.09 流通股(百万)323.09 总市值(人民币 百万)5,376.16 3 个月日均交易额(人民币 百万)50.70 主要股东 窦

2、宝德 47.3615 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以2024年12月10日收市价为标准 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 基础化工：化学制品基础化工：化学制品 证券分析师：余嫄嫄证券分析师：余嫄嫄(8621)20328550 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 联系人：赵泰联系人：赵泰 一般证券业务证书编号：S1300123070003 百龙创园百龙创园 功能糖领军企业发展空间广阔 公司立足于功能糖赛道，客户结构优秀，不断完善产品布局、优化产能。肠道健康公司立足于功能糖赛道，客户结构优秀，不断完善

3、产品布局、优化产能。肠道健康与减糖需求共同促进行业持续扩容，公司与减糖需求共同促进行业持续扩容，公司具备具备多品类多品类规模化规模化生产能力生产能力，在抗性糊精，在抗性糊精等等产品产品方面具备领先优势方面具备领先优势。中长期来看，公司持续研发拓展新品及海外产能布局有。中长期来看，公司持续研发拓展新品及海外产能布局有望打开成长空间。首次覆盖，给予望打开成长空间。首次覆盖，给予买入买入评级。评级。支撑评级的要点支撑评级的要点 功能糖领军企业，近五年收入业绩保持高增长。功能糖领军企业，近五年收入业绩保持高增长。公司深耕功能糖行业近二十年，不断丰富产品种类，形成益生元、膳食纤维、健康甜味剂、其他淀粉糖

4、（醇）四大系列产品，客户涵盖国内外知名食饮、保健品企业。2019-2023 年，公司营业收入由 4.21 亿元增长至 8.68 亿元，CAGR 为 19.83%；公司归母净利润由 0.83 亿元增长至 1.93 亿元，CAGR 为 23.49%。2024Q1-Q3，公司营收同增 25.48%至 8.20亿元，归母净利润同增 29.19%至 1.83 亿元，维持较高增长。膳食补充剂市场空间有望扩大，膳食补充剂市场空间有望扩大，多品种布局多品种布局充分受益。充分受益。作为膳食补充剂，益生元及膳食纤维对人体健康的积极意义不断被发掘。在消费者认知强化、食饮产品健康升级及相关政策共同驱动下，益生元及膳食

5、纤维规模有望持续扩张。根据中国食品添加剂和配料协会预计，2026 年全球、我国益生元产值将分别达到 185.48亿元、38.14 亿元，2020-2026 年 CAGR 分别为 4.86%、7.80%；根据 QYR Research数据，2023 年全球、我国膳食纤维行业收入分别为 37 亿元、9 亿元，预计 2024-2030年 CAGR 分别为 10.03%、13.22%。公司在多个细分品种内占据领先地位，充分受益膳食补充剂行业扩容。新型代糖大有可为，公司具新型代糖大有可为，公司具备技术领先优势。备技术领先优势。相比于其他天然甜味剂，阿洛酮糖具有：1）降脂减肥、调控血糖、预防和治疗 2 型

6、糖尿病及其并发症等生理功能。2）稳定性较强且可以发生美拉德反应，可以应用于烘焙等食品领域。根据 Global Market Insight 机构统计，2023 年全球阿洛酮糖市场规模为 1.28 亿美元，预计至2032 年将达到 4.40 亿美元，期间 CAGR 为 14.60%。当前，美、日、韩等国家均已批准阿洛酮糖作为食品原料使用，我国尚处于审批进程中，公司阿洛酮糖全部为出口产品。未来国内审批通过后，或将带来国内需求释放。公司生物酶转化法制备阿洛酮糖具有技术领先优势，转化率及生产成本控制领先市场。新产能陆续释放，布局泰国生产基地打开第二增长曲线。新产能陆续释放，布局泰国生产基地打开第二增长