1、证券研究报告|公司深度|通用设备 1/31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 耐普矿机(300818)报告日期：2024 年 12 月 08 日 矿山耗材领军者矿山耗材领军者，受益海外需求和品类拓展，受益海外需求和品类拓展 耐普矿机深度报告耐普矿机深度报告 投资要点投资要点 耐普矿机：耐普矿机：矿山选矿矿山选矿设备设备及耐磨备件及耐磨备件领先者领先者 公司公司主营为主营为选矿设备及耐磨材料选矿设备及耐磨材料，产品应用于选矿环节。2018-2023 年公司营收复合增速为 24%，归母净利润复合增速为 4%，平均 ROE 约 11%。橡胶耐磨备件：橡胶耐磨备件：2024-2026 年年公司橡胶耐磨

2、备件收入公司橡胶耐磨备件收入复合增速为复合增速为 31%一、备件市场迎来长期增长机遇。一、备件市场迎来长期增长机遇。预计 2018 至 2027 年全球铜矿产量 CAGR 为2.7%，然而 2000 至 2021 年间全球铜矿品位均值从 0.79%下降至 0.43%。随着全球铜矿产量增加、铜矿品位下降，备件市场迎来长期增长机遇。二二、橡胶耐磨备件渗透率、橡胶耐磨备件渗透率持续持续提升提升。对比金属备件，橡胶备件具有耐磨性能好、使用寿命长、质量轻的优势，在磨机大型化趋势下，橡胶替代率有望持续提升。选矿设备选矿设备：2024-2026 年年公司选矿设备收入公司选矿设备收入复合增速为复合增速为 14

3、%铜矿中长期供给缺口扩大，预计铜价将保持高位，矿企新一轮资本开支周期开启。2020-2023 年主要矿企资本开支缓慢复苏，CAGR 为 12%。长期高铜价将支撑新一轮资本开支，预计未来 3 年资本开支有望持续增长。公司：公司：“出海出海+产品产品”共同驱动，共同驱动，海外占比海外占比为为 57%一一、深度绑定优质客户深度绑定优质客户，协同受益协同受益“一带一路一带一路”。公司紧随紫金矿业、江西铜业等核心客户步伐，积极拓展海外市场，近 5年海外收入平均占比为 57%，CAGR 为30%；2022 年智利、秘鲁和刚果作为全球铜矿产量前三的国家，共占全球供应的46%，公司在这些“一带一路”沿线的矿业

4、发达国家进行战略布局，以充分利用全球铜矿资源，增强公司的国际竞争力。二、二、橡胶材料橡胶材料渗透率提升渗透率提升，新产品有望打造新增长点，新产品有望打造新增长点。磨机大型化推动橡胶件取代金属件趋势加速，目前选矿环节橡胶耐磨备件替代率不到 15%，替代空间广阔；品类拓展加速，品类拓展加速，公司研发陶瓷渣浆泵、筒体复合衬板等新品有望打造新增长极。投资建议投资建议：矿山耗材领军者矿山耗材领军者，受益海外需求和品类拓展，受益海外需求和品类拓展 预计 2024-2026 年公司实现营业收入 12.2、13.1、18.5 亿元，同比增长 30%、7%、42%，2024-2026年 CAGR为 25%；实现

5、归母净利润 1.5、2.2、2.9亿元，同比增长 91%、44%、32%，2024-2026 年 CAGR 为 54%；对应 PE30、21、16X。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示 宏观经济发展不及预期、地缘政治风险、海外业务拓展不及预期。投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：邱世梁分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 分析师：王华君分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 分析师：周向分析师：周向昉 执业证书号：S1230524090014 基本数据基本数据 收盘价￥29.48 总市值(百万元)4,661.22 总股本(百万股)158

6、.11 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 938 1,216 1,305 1,849 (+/-)25%30%7%42%归母净利润 80 153 220 290 (+/-)-40%91%44%32%每股收益(元)0.51 0.97 1.40 1.85 P/E 58 30 21 16 ROE 6.0%8.9%10.9%12.1%资料来源：Wind，浙商证券研究所 -27%-14%-1%12%24%37%23/1224/0124/0224/0324/0424/0524/0624/07