1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|公司深度报告 2024 年 12 月 09 日 浙江医药（浙江医药（600216.SH）维生素维生素 E 行业高景气有望持续，创新药蓄势待发行业高景气有望持续，创新药蓄势待发 财务指标财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）8,116 7,794 10,009 10,670 11,358 增长率 yoy（%）-11.1-4.0 28.4 6.6 6.5 归母净利润（百万元）540 430 1,526 1,742 1,828 增长率 yoy（%）-48.4-20.4 255.1 14

2、.1 4.9 ROE（%）3.7 2.8 13.2 13.3 12.4 EPS 最新摊薄（元）0.56 0.45 1.59 1.81 1.90 P/E（倍）30.1 37.8 10.7 9.3 8.9 P/B（倍）1.8 1.7 1.5 1.3 1.1 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 公司营养品和医药制造双核心公司营养品和医药制造双核心业务并驱发展。业务并驱发展。生命营养品和医药制造板块是公司业务的两大核心支柱，建立起涵盖脂溶性维生素、类维生素、喹诺酮类抗生素和抗耐药抗生素等系列产品的专业化、规模化生产体系。公司已经成长为国内维生素、抗耐药抗生素以及喹诺酮类抗生素行业的龙头之一。2

3、010年以来，公司营收呈现出一定的周期性，虽然 2022-2023 年维生素景气度下行令公司业绩有所承压，但进入 2024 年，公司盈利能力已经出现明显修复的趋势，3Q24 营收和净利更是创下上市以来单季度新高，3Q24 公司营业收入和归母净利同比分别增长 39.66%、1737.57%。我们认为，受益于公司维生素价格回暖以及公司各业务板块内生增长，公司业绩有望持续回升。维生素下游需求相对刚性、供给有所收缩，公司业绩有望受益于维生素下游需求相对刚性、供给有所收缩，公司业绩有望受益于 VE、VA 价价格的上涨。格的上涨。维生素下游主流需求是饲料添加，由于维生素在饲料中的用量小却关键，且成本中占比

4、不大，因此需求刚性较强、下游对维生素价格敏感度低。我们认为，随着国际市场需求缓慢复苏，人们健康意识的提高和肉类食品消费的良性增长，以及养殖业盈利预期逐步见好，中短期维生素消费量仍有上升空间。维生素行业集中度较高，头部企业开工情况对行业供给会产生极大影响，进入 2024 年，国内主流企业公布检修及停产计划，2024 年 7 月29日巴斯夫路德维希港基地南区发生爆炸，维生素 A和 E全球供给偏紧，VA、VE 的价格均持续回暖，利好公司业绩持续回升。公司创新药稳步推进，搭建自主技术平台。公司创新药稳步推进，搭建自主技术平台。公司一类新药奈诺沙星胶囊及注射剂相继在国内获批上市，与其他喹诺酮类药物相比，

5、奈诺沙星具备突出的药效和安全性优势，有望成为未来喹诺酮类抗生素领域的重要力量。在 ADC创新药管线上，公司与 AMBRX Inc.合作开发 ARX788 与 ARX305，并构建了基于非天然氨基酸定点偶联生物大分子药物自主技术平台，可广泛应用于生物大分子药物的改造。截至 2023 年，ARX788 临床 III 期研究已经达到期中分析预设的有效性标准，ARX305 正在进行临床一期试验，两种药剂未来市场前景广阔。打造无菌喷雾干燥制剂平台，原料药打造无菌喷雾干燥制剂平台，原料药-制剂垂直一体化优势显著。制剂垂直一体化优势显著。公司大部分原料药品种结合了公司发酵和合成技术，部分中间体和原料共用，实

6、现了产品线向下游制剂的纵向延伸，具有原料药和制剂垂直一体化的优势。公司海 买入买入（维持维持评级）评级）股票信息股票信息 行业 医药 2024 年 12 月 3 日收盘价（元）16.91 总市值（百万元）16,261.29 流通市值（百万元）16,261.22 总股本（百万股）961.64 流通股本（百万股）961.63 近 3 月日均成交额（百万元）593.32 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 肖亚平肖亚平 执业证书编号：S1070523020001 邮箱： 联系人联系人 王彤王彤 执业证书编号：S1070123100005 邮箱： 相关研究相关研究 1、3Q24 业绩创新高，关注