1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20242024年年1212月月1010日日优于大市优于大市豪恩汽电（豪恩汽电（301488.SZ301488.SZ）聚焦汽车智能驾驶的核心企业聚焦汽车智能驾驶的核心企业核心观点核心观点公司研究公司研究深度报告深度报告汽车汽车汽车零部件汽车零部件证券分析师：唐旭霞证券分析师：唐旭霞证券分析师：杨钐证券分析师：杨钐0755-819818140755-S0980519080002S0980523110001基础数据投资评级优于大市(首次)合理估值67.83-75.37 元收盘价64.46 元总市值/流通市值5930/1509 百

2、万元52 周最高价/最低价78.62/30.58 元近 3 个月日均成交额148.80 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告能源能源-运动运动-交互，公司为交互，公司为聚焦运动端聚焦运动端的汽车的汽车智能驾驶核心智能驾驶核心企业。企业。未来汽车可以分为底盘之上（座舱交互）及底盘之下（能源、运动），豪恩汽电豪恩汽电产品覆盖传感器和域控制器，产品覆盖传感器和域控制器，为聚焦运动端的汽车智能驾驶核心企业为聚焦运动端的汽车智能驾驶核心企业。智能驾驶智能驾驶核心核心企业企业，业绩业绩持续持续增长增长。公司业务聚焦智能驾驶，主营车载摄像系统、车载视频行驶记录系统、超声波雷达

3、系统等，主要产品包括车内监控系统、电子后视镜系统、行泊一体系统、前视主动安全系统、域控制器系统、智能泊车系统、智能视觉系统、超声波雷达系统、毫米波雷达系统、视觉传感器系统等产品。2023 年实现营业收入 12.02 亿元，同比增长 11.4%，归母净利润 1.14 亿元，同比增长 8.5%。行业行业端，智能驾驶长赛道、大空间，自主供应商崭露头角。端，智能驾驶长赛道、大空间，自主供应商崭露头角。市场空间方面市场空间方面，伴随L1-L4 持续渗透，我们预计智能驾驶传感器（含摄像头、毫米波雷达、超声波雷达、激光雷达）和驾驶域控制器全球市场规模将从2023 年的2872亿元增至2025 年的5090

4、亿元，CAGR 为33%。竞争格局方面竞争格局方面，摄像头本土玩家有德赛西威、豪恩汽电等，超声波雷达本土供应商有君歌电子、豪恩汽电等，角雷达本土玩家有森思泰克、德赛西威、豪恩汽电等。我们认为，本土供应商凭借性价比、快速响应等优势，存在广阔的国产替代空间。公司公司端，端，豪恩汽电为智能驾驶解决方案服务商，价升、量增、重研发豪恩汽电为智能驾驶解决方案服务商，价升、量增、重研发。1）价升价升：豪恩汽电的产品从最初的摄像头、超声波雷达、车载行驶记录系统到现在的感知层（毫米波雷达、环视及泊车系统等）与决策层（驾驶域控制器）全覆盖，配套单车价值量从几百元提升至超 5000 元。2 2）量量增增：公司智能驾

5、驶业务早期集中于 Nippon、东风日产、上汽大众、吉利、长城汽车等合资和自主品牌燃油车客户，2023 年至今，公司客户呈现新能源化（比亚迪、理想、小鹏、赛力斯、长城等）、全球化（PSA 全球、德国大众、福特全球、雷诺全球等）趋势，新能源客户和全球客户的放量有望拉动公司智能驾驶业务持续增长。3 3）重研发：）重研发：豪恩汽电研发费用率超 10%，研发人员数量占比超 30%，重视软件和算法研发。风险提示：风险提示：上游缺芯和原材料涨价风险；下游产销风险。投资 建议：投资 建议：公司为智能驾驶核心企业，预 计 24/25/26 年 营 收13.1/15.8/19.3 亿元，净利润 1.15/1.3

6、9/1.71 亿元，对应 EPS 为1.25/1.51/1.85 元，给予 2025 年 45-50 倍 PE，对应公司合理估值区间67.83-75.37 元，首次覆盖，给予“优于大市”评级。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标20222022202320232024E2024E2025E2025E2026E2026E营业收入(百万元)1,0791,2021,3131,5811,928(+/-%)10.0%11.4%9.3%20.4%22.0%净利润(百万元)105114115139171(+/-%)8.2%8.5%0.9%21.0%23.0%每股收益（元）1.521.231.251.511.